亞洲首個倒下的國家要出現了？曾叫囂取代中國，如今卻步日本后塵

你敢信嗎？前些年還吹得天花亂墜，說要接中國制造業的班，取代中國成為新全球工廠的越南，現在居然走到了和當年日本差不多的境地。不少人都在討論，它會不會成亞洲第一個撐不住倒下的經濟體？這事到底是真的還是夸張，我們來捋捋真實情況。

越南早在上世紀八十年代就改了經濟發展路子，1986年推出革新開放，逐步轉向市場經濟。那會兒學著周邊國家的發展經驗，把吸引外資當作核心任務。低成本勞動力疊上政策紅利，吸引了大量企業前去布局，制造業慢慢起步，出口額也一路往上走。

2006年越南出新的投資法，直接取消了外資持股上限，允許外商全額出資辦廠。連能源電信這種原來的關鍵領域，都放低了準入門檻。韓國日本的企業動作很快，大批廠子直接搬去了越南。沒過多久，外資占比越來越高，供應鏈本地化也做起來了。

2015年越南改了住房法，外國人拿護照滿足條件就能買當地房產，賺了錢還能直接把收益匯出境。這下大量熱錢一股腦沖進越南房地產，胡志明市這類核心城市的房價直接起飛，從每平兩千美元一路往上漲。不少原本做制造業的老板，都轉頭跑去炒地做地產項目，期房賣得別提多火。

投機炒作者越來越多，核心區房價一度摸到了國際一線城市的水平，可越南普通人收入沒跟上，大部分人根本買不起。每年房產成交量看著好看，真正自住的沒多少。開發商發債券的規模越來越大，很多債券都綁著地產項目，整個市場流動性看著虛高。

2021年越南企業發了好多債券，不少都沒足夠擔保，全靠樓市撐著。2022年國際利率變了，資金流動一下子出了波動。越南股市債市壓力陡增，外資訂單增速也慢了下來。不少企業資金鏈扯斷了，有的裁員有的直接停工。

連三星這種大廠都調整了生產計劃，優化了少量生產線，英特爾也推遲了部分擴建項目。2025年第一季度，越南股市債市的外資凈流出規模不小。越南本身能源就依賴進口，原油儲備也不多，國際油價一波動，國內油價就得跟著變，加油站時不時還能看到排隊加油的人。

2022年10月越南西貢商業銀行的違規操作爆了雷，一個叫張美蘭的人，用好多空殼公司挪用資金投去地產，還偽造文件發債券。涉案規模大到離譜，差不多相當于越南2022年GDP的百分之三。這事出來直接引發了擠兌，儲戶擠在銀行網點，整個市場流動性一下子更緊張了。

越南股市從2022年初的高點直接回落，西貢商業銀行壞賬率一路飆升，最后還是央行注資才穩住局面。張美蘭2024年4月被判了死刑，個人財產全部沒收。當局拍賣了她名下的游艇奢侈品這些資產，用來給部分債權人償債。

2025年越南該法律取消了部分罪名的死刑，張美蘭的死刑改成了終身監禁。她還在監獄里提交申請，要求重新評估資產價值，說愿意還一部分錢換更輕的刑罰?，F在想要把錢全追回來難度不小，不過整個銀行體系慢慢穩下來了。

越南房地產現在分化得厲害，不少項目都延遲交付。2025年上半年，好多相關企業都在調整經營，項目進度也慢了下來。河內胡志明市的房價比峰值降了一些，投機資金大多都撤了。普通人攢一輩子錢買的期房，現在還埋著不小的風險。

越南的制造業到現在還是以組裝為主，附加值提升得特別慢。組裝一部手機，本地拿到的利潤少得可憐。港口道路這類基礎設施跟不上，物流效率一直提不上去。外債整體占比看著還行，但短期債務得盯緊，外匯儲備覆蓋進口的能力也有限。

現在越南遇到的這些情況，跟上世紀九十年代日本房地產擴張那會特別像。當年日本靠地產和出口實現高速增長，最后泡沫破裂進入了漫長的調整期。不過越南的產業基礎和海外資產儲備跟日本不一樣，產業升級的壓力更大。地方政府推地產開發的時候，投機炒作又把價格波動放大了好多。

越南能源基本靠進口，儲備只能撐短期需求。2026年初國際油價受外部影響漲了，越南國內油價也跟著上調。工業園區時不時還要限電，搞得不少大企業的生產線都沒法正常開。基礎設施的短板，一到高溫天就暴露得明明白白。

越南現在老齡化速度越來越快，勞動力結構也得跟著調整。原本的人口紅利在慢慢減弱，制造業低成本的優勢也沒那么明顯了。越南還在接著推進改革，想要平衡增長和穩定。外資企業對越南經濟貢獻不小，但本地企業切入全球價值鏈的程度還很淺。

2025年越南GDP增長差不多有百分之八，外資注冊資本也保持穩定。半導體這類領域也吸引了新投資，供應鏈本地化還在接著推。政府還規劃了國際金融中心，想要做成區域樞紐，經濟增長還是有一定韌性的。

結構性的問題到現在還是沒解決，每個月都有不少和房地產相關的企業調整經營。爛尾項目比之前少了，但交付壓力還是擺在那?，F在債務管理和能源安全已經成了越南政府的重點工作，外部環境稍微有點變動，很容易就傳到越南國內市場。

前些年越南靠著外資和地產快速擴張的時候，不少人喊著要做成新的全球制造中心，取代中國的位置?，F在擺在面前的，是產業升級的挑戰，還有一大堆基礎設施的短板，都需要真金白銀往里砸。越南能不能跨過這道坎，還得看接下來的政策怎么走。

參考資料：新華網 越南經濟發展面臨多重挑戰