四年前的通脹噩夢(mèng)會(huì)否重演？小摩：中東沖突不會(huì)重蹈俄烏沖突覆轍

財(cái)聯(lián)社3月31日訊（編輯 劉蕊）隨著伊朗戰(zhàn)火遲遲未能熄滅，國(guó)際油價(jià)持續(xù)高企，地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)加劇，越來(lái)越多投資者忍不住，回想起了四年前的場(chǎng)景。

2022年，俄烏沖突一度引發(fā)了能源危機(jī)，推動(dòng)工資-物價(jià)螺旋式上漲，并導(dǎo)致了近幾十年來(lái)最嚴(yán)重的拋售潮。而如今，中東戰(zhàn)火再次引發(fā)能源危機(jī)，通脹噩夢(mèng)會(huì)卷土重來(lái)嗎？

小摩：如今情況已經(jīng)不同

針對(duì)投資者的擔(dān)憂，摩根大通的股票策略團(tuán)隊(duì)反駁稱，如今的宏觀背景在多個(gè)關(guān)鍵方面都有顯著的不同。

他們認(rèn)為，最重要的區(qū)別在于工資。在2022年，由于當(dāng)時(shí)正處于新冠疫情后期，勞動(dòng)力市場(chǎng)扭曲，工資增長(zhǎng)大幅加速——這種動(dòng)態(tài)導(dǎo)致了俄烏沖突引發(fā)了持續(xù)居高不下的通脹，并迫使央行進(jìn)入了一輪激進(jìn)的緊縮周期。

“目前并非如此，大多數(shù)工資數(shù)據(jù)都在呈下降趨勢(shì)，”小摩策略師們表示，并補(bǔ)充說(shuō)，在當(dāng)前環(huán)境下很難看到工資-物價(jià)螺旋式通貨膨脹的格局形成。

同時(shí)，各國(guó)中央銀行的政策立場(chǎng)也有所不同。在2022年年初，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行的政策利率遠(yuǎn)低于中性水平，并且仍將通脹視為暫時(shí)現(xiàn)象。

而如今，各國(guó)政策利率大致處于歷史平均水平，而且國(guó)債收益率曲線在多年倒掛后已回歸到歷史平均水平。自伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，利率市場(chǎng)已開始預(yù)期歐洲央行和英國(guó)央行會(huì)加息，但摩根大通認(rèn)為，“任何過(guò)早加息都可能被視為政策失誤。”

在消費(fèi)者方面，2022年，因?yàn)樾鹿谝咔楹笃冢袌?chǎng)上消費(fèi)者處于被壓抑的強(qiáng)烈需求急需釋放，且手頭現(xiàn)金充裕的狀態(tài)，這使得當(dāng)時(shí)盡管物價(jià)飛漲，但消費(fèi)需求仍然保持強(qiáng)勁。企業(yè)的定價(jià)能力也很強(qiáng)，使企業(yè)能夠?qū)⒏叩耐度氤杀巨D(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

而如今，“情況顯然已經(jīng)不同了。”策略師們表示。

此外，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平如今相較于四年前要低迷得多：歐元區(qū)的增長(zhǎng)勢(shì)頭在2022 年初達(dá)到了4%以上；目前則約為1%。而且，歐洲的能源基礎(chǔ)設(shè)施也更加完善，自2021年以來(lái)，歐洲的液化天然氣終端的容量大約翻了一番，而且嚴(yán)重的供應(yīng)短缺情況（如煤炭庫(kù)存低、法國(guó)核電站停運(yùn)）等導(dǎo)致2022年能源危機(jī)加劇的因素也有所減少。

最后，摩根大通將人工智能視為一個(gè)可能具有決定性影響的關(guān)鍵變量。

目前，人們對(duì)人工智能對(duì)就業(yè)影響的擔(dān)憂日益加劇，再加上勞動(dòng)力市場(chǎng)情緒已經(jīng)疲弱，這更傾向于導(dǎo)致通縮而非滯脹的結(jié)果。

小摩團(tuán)隊(duì)寫道，這“標(biāo)志著滯脹論與通縮論之間，誰(shuí)占據(jù)主導(dǎo)地位的‘一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別’”。

在股票方面，策略師們指出，歐洲股市因天然氣價(jià)格變動(dòng)已下跌11%，然而歐洲實(shí)際的天然氣價(jià)格變動(dòng)幅度僅約為2022年的四分之一。這表明，市場(chǎng)對(duì)于此次能源沖擊所引發(fā)的悲觀情緒，比四年前要嚴(yán)重得多。