從霍爾木茲跳出黑天鵝，中東烽火如何重構全球鋁業版圖？

文 | 多空象限

2026年3月28日，伊朗對巴林鋁業（Alba）和阿聯酋環球鋁業（EGA）的核心冶煉設施突然發動襲擊，不僅導致了人員受傷與設備損毀，更在早已緊繃的全球大宗商品市場上撕開了一道口子。

這一事件發生在中東地區持續一個月的沖突背景下，霍爾木茲海峽航運已陷入停滯狀態。襲擊事件直接導致倫敦金屬交易所（LME）鋁價盤中大漲超5%，創下近四年新高。

從市場數據來看，2026年2月底至3月28日期間，主要鋁業公司股價普遍下跌。然而，在3月28日襲擊事件發生后，市場預期發生顯著變化，3月30日A股鋁業板塊集體高開走強，多只個股收漲停。

中東，不止有石油

中東地區是全球鋁供應的重要基地，約占全球鋁供應的10%。具體來看，受襲擊的兩家鋁業巨頭在全球鋁產業鏈中占據關鍵地位：

巴林鋁業（Alba）：擁有全球最大的單體鋁冶煉廠，年產能達162萬噸，占全球電解鋁產能約2%。在襲擊發生前，該公司已因霍爾木茲海峽航運受阻于3月15日宣布啟動三條生產線的停產程序，涉及產能約30.4萬噸，占總產能的19%[1]。

阿聯酋環球鋁業（EGA）：年產能約269萬噸，占全球電解鋁產能的3.5%-4%。該公司官網顯示，全球每生產25噸鋁，就有1噸來自EGA。

兩家公司合計占全球電解鋁產能超過6%，且此前已因霍爾木茲海峽航運受阻處于減產狀態。本次襲擊造成核心電解槽損毀，復產周期預計需要6-12個月，疊加卡塔爾鋁業等產能受限，中東地區超過30%的鋁產能陷入停擺狀態。

中東鋁業的供應鏈脆弱性在本次沖突中暴露無遺，氧化鋁自供率僅33%，嚴重依賴進口。霍爾木茲海峽的關閉導致原材料氧化鋁無法運入，同時成品鋁也無法運出，形成了雙重困境。據巴林鋁業披露，其氧化鋁庫存僅夠維持1個月，公司正從沙特冶煉商獲取額外供應。

為應對供應鏈中斷，阿聯酋環球鋁業已啟動應急方案，計劃在未來幾天內將鋁產品及原材料進口路線全面轉移至阿曼的蘇哈爾港。巴林鋁業也表示正在從沙特的吉達港向出口市場運送金屬，同時尋找其他進口原材料氧化鋁的途徑。

全球鋁市場供需格局

根據最新數據，2025年全球原鋁產量達到7379.4萬噸，日均產量202.2萬噸。中國作為全球最大的鋁生產國，產量占比約60%（2025年約4420萬噸），目前已逼近4500萬噸的產能上限[2]。這一產能天花板使得中國難以在短期內大幅增加供應以彌補中東地區的產能缺口。

從消費端看，鋁作為地球上儲量最豐富的金屬，對世界經濟的運轉至關重要。它是電子、交通運輸、建筑以及太陽能電池板、包裝等其他行業不可或缺的材料。特別是在新能源領域，電解鋁終端結構中新能源風光車儲能占比15%，電網占比12%，需求韌性較優。

LME鋁庫存數據顯示，當前全球鋁庫存處于相對低位。在供應沖擊下，鋁價表現出較強的彈性。CRU集團首席分析師Guillaume Osouf指出，若不是全球對該金屬的需求疲軟，LME價格現在的漲幅可能會高得多。他補充道：“持久的沖突很可能會徹底改變我們對今年剩余時間的市場展望，因為這將對全球供應產生持久影響，并可能對需求產生負面影響。”

花旗銀行分析師預測，如果供應形勢惡化，鋁價可能攀升至每噸4000美元，遠高于目前每噸約3300美元的水平。這一預測基于中東地區產能中斷可能持續較長時間，且全球其他地區難以在短期內填補供應缺口。

中國鋁業進出口格局

從中國鋁業進出口數據來看，2026年1-2月中國進口未鍛軋鋁及鋁材累計60萬噸，其中2月單月進口29萬噸。同期出口未鍛軋鋁及鋁材累計97萬噸，2月單月出口43萬噸。中國在鋁產業鏈中呈現出凈出口國的地位。

具體到原鋁進出口，2026年2月中國進口原鋁20.15萬噸，出口原鋁1.00萬噸；1-2月累計進口原鋁39.04萬噸，累計出口2.33萬噸。這一數據表明中國對進口原鋁仍有一定依賴，但整體自給率較高。

中國對中東鋁的直接依賴度相對有限，主要通過國際貿易渠道間接影響。中東地區鋁產品主要出口至歐洲、北美和亞洲其他地區。然而，全球鋁市場的聯動性意味著中東供應中斷將通過價格機制傳導至中國市場。

中國鋁企在成本控制和技術方面具有競爭優勢，依靠全產業鏈成本優勢，可以成功攫取海外原料和下游出口兩端利潤。在海外能源脆弱性凸顯的背景下，中國電解鋁產能天花板的戰略意義極強。

方正證券在有色金屬行業周報中表示：“鋁板塊受中東沖突及能源成本上升影響，供給擾動顯著。”中東減產加劇，3月28日阿聯酋全球鋁業AITaweelah設施嚴重受損（150萬噸電解鋁和245萬噸氧化鋁廠），3月29日巴林鋁業設施遭受伊朗襲擊（電解鋁產能162萬噸）。疊加3月中旬巴林、卡塔爾和莫桑比克減產的122萬噸，合計434萬噸存在停減產不確定性，占比全球5.9%[3]。

華福證券分析認為，當前工業金屬中銅、鋁均受中東局勢深度影響：鋁價則在海外供給擾動與滯脹交易雙重驅動下維持高位震蕩，國內電解鋁運行產能已近天花板，供給彈性趨弱支撐價格中樞上移。

后市機會展望

從供給端來看，中東地區電解鋁合計占比接近10%，基本在波斯灣附近，原料氧化鋁庫存僅1個月，隨著海峽封鎖持續，4月或更多減產。鋁價彈性豐厚，且海外電解鋁復產需6-12個月，因此減產將導致年度緊缺。

從需求端來看，鋁在下游成本占比不高，終端成本負反饋可控。鋁價高位雖略施壓國內庫存，但是旺季漸近已開啟去庫。海外能源緊缺提振新能源產業，電解鋁終端結構15%新能源風光車儲能+12%電網，需求韌性較優。

在襲擊事件催化下，鋁價短期上漲動力充足。建議關注以下投資主線：

具備成本優勢和產能彈性的鋁業公司，在鋁價上漲過程中將直接受益于產品價格上漲帶來的盈利改善。

關注鋁加工企業，特別是在新能源、汽車輕量化、光伏等高端應用領域有布局的公司，鋁價上漲可能推動產業鏈價值重估。

替代材料機會，鎂鋁比價已降至歷史極低位，鎂金屬應用端性價比顯現。自2021年高點（2.58）以來，鎂鋁比價持續下滑，至26年3月9日已降至近五年最低水平（0.66），降幅74%。鑒于鎂合金在應用端具有綠色化、智能化、移動化及輕量化等優勢，鎂代鋁性價比的持續提升或推動鎂合金需求的持續擴張[4]。

從長期來看，中東鋁業襲擊事件可能加速全球鋁供應鏈的重構，企業將更加重視供應鏈的多元化和韌性建設，可能推動近岸或友岸生產的布局。對于中國鋁企而言，全球鋁貿易格局可能發生變化，中東地區鋁產品出口路徑調整可能影響全球鋁貿易流向。中國鋁企的成本優勢和技術積累使其在全球供應鏈重構中處于有利地位，特別是在新能源轉型背景下，鋁作為輕量化材料的需求增長趨勢不變。

結語

中東鋁業襲擊事件不僅炸毀了物理意義上的冶煉設備，更炸毀了全球市場對中東地區穩定供應鋁資源的固有認知。這是一場典型的“黑天鵝”事件，但在全球地緣政治日趨復雜、逆全球化趨勢抬頭的背景下，此類供給端的擾動正在演變為“新常態”。

這一事件揭示了長期結構性變化：

首先，鋁作為戰略資源的地位進一步凸顯，在逆全球化趨勢和能源轉型背景下，具備全產業鏈成本優勢的中國鋁企價值重估邏輯加強。其次，全球供應鏈韌性建設將成為企業戰略重點，此次事件為所有依賴關鍵地理通道的行業敲響了警鐘：僅僅追求精益供應鏈和最低庫存已不足以應對極端風險。最后，新能源轉型為鋁需求提供了長期支撐，盡管短期地緣政治風險可能抑制需求，但鋁在輕量化、新能源等領域的應用前景依然廣闊。

在供給端收縮的邏輯主導下，鋁價中樞的上移趨勢已較為明朗，而具備成本優勢和產能彈性的龍頭企業，有望在這一次的行業洗牌中脫穎而出。

參考資料：

[1] 分析師談 | 后期鋁價走勢如何看？，申銀萬國期貨

[2] 美以與伊朗的戰爭已顛覆中東鋁供應，Wind

[3] 行業周報：碳酸鋰供需兩旺，關注高景氣度交易機會，方正證券金屬新材料團隊

[4] 首席周觀點：2026年第12周，東興證券