六大行成為資本市場的穩定器

金透財經 | 何圳 版權圖片 | 微攝

隨著2025年年報季落幕，國有六大行的經營答卷悉數揭曉。在凈息差持續收窄的行業背景下，六大行實現資產規模、營業收入、歸母凈利潤全線正增長，全年合計歸母凈利潤達1.42萬億元，合計現金分紅超4200億元，以30%的穩定分紅率和4%左右的股息率，擔當起A股核心權重股和市場的穩定器。

這份成績單的價值，不僅在于數字本身，更在于其背后所揭示的深層邏輯：在低利率周期、市場波動加劇、投資者預期分化的復雜環境中，六大行憑借穩健的經營業績、持續的股東回報、扎實的資產質量和清晰的戰略方向，成為資本市場中不可替代的“壓艙石”。

分紅壓艙石：超4200億元現金回報夯實投資者信心

2025年，國有六大行延續“高比例、大規模、可持續”的分紅特征。全年合計現金分紅達4274.24億元，較2024年增加68億元，再度站上4200億元臺階。各行的現金分紅總額均實現增長，其中工商銀行和建設銀行分別以1105.93億元和1016.84億元的分紅總額，連續三年突破千億元大關。

從分紅比例看，六大行均保持30%及以上的分紅率，遠超中國證監會《上市公司監管指引》中“不低于20%”的要求。其中，交通銀行以32.30%的分紅比例居六大行之首，且已連續14年保持在30%以上；建設銀行、農業銀行、中國銀行、郵儲銀行分紅比例均為30%。

從政策導向看，2024年國務院印發的新“國九條”明確“強化上市公司現金分紅監管”，提出“增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅”。2025年是六大行落實“中期+末期”雙分紅模式的第二年，全年合計派發中期現金股息超2000億元。分紅頻次的增加，使投資者能夠更及時地分享銀行經營成果，增強了持有體驗和獲得感。

從股息率看，按照3月30日收盤價計算，六大行（靜態）股息率仍處于3.84%至4.66%之間。工商銀行董事會秘書田楓林在業績發布會上介紹，2025年工行A股和H股股價漲幅分別達到14.6%和20.7%的情況下，平均股息率仍分別達到4.22%和5.99%，遠高于當期定期存款利率和普通理財收益水平。

持續穩定的高分紅，正在引導社保、險資、養老金等長期資金大舉增配銀行股。當分紅成為投資者收益的重要部分，其關注點便更多轉向上市公司的長期盈利能力，這有助于穩定銀行股股價，推動其從長期“破凈”的價值洼地中走出來，實現估值合理回歸。事實上，2025年四季度，農業銀行市凈率已一度回歸到1倍以上。

業績定盤星：1.42萬億凈利潤構筑回報的堅實底座

持續高比例分紅的根基，是穩健扎實的經營業績。2025年，六大行合計實現歸母凈利潤1.42萬億元，日均盈利超39億元。在凈息差持續收窄的行業背景下，六大行均實現營收與歸母凈利潤“雙增”，展現出強大的經營韌性。

從資產規模看，六大行資產合計突破220萬億元，同比增長10.42%。工商銀行以53.48萬億元的資產規模率先突破50萬億元大關；農業銀行、建設銀行分別站上48.78萬億元和45.63萬億元關口；中國銀行資產規模達38.36萬億元；郵儲銀行、交通銀行分別達到18.68萬億元和15.55萬億元。

從盈利能力看，工商銀行以8382.70億元營收、3685.62億元歸母凈利潤穩居行業首位；農業銀行歸母凈利潤同比增長3.18%，增速領跑同業；建設銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行歸母凈利潤分別同比增長0.99%、2.18%、2.18%、1.07%。

從收入結構看，低利率環境下凈利息收入普遍承壓，非利息收入成為業績增長的核心支柱。工商銀行非利息收入2031.44億元，同比增長10.2%；郵儲銀行手續費及傭金凈收入同比增長16.15%；農業銀行手續費及傭金凈收入880.85億元，同比增長16.6%，其中代理業務增長87.8%。非息收入的快速增長，正在改變銀行過度依賴息差收入的傳統盈利模式，增強盈利的多元化和穩定性。

從資產質量看，五家銀行不良貸款率較上年末有所下降，郵儲銀行以0.95%的不良率穩居六大行最低水平。撥備覆蓋率整體處于較高水平，風險抵補能力充足。扎實的經營業績和穩健的資產質量，為持續高分紅提供了可靠保障。

價值導航儀：估值修復與長期投資的良性循環

高股息率不僅直接回饋股東，更在重塑市場對銀行股的估值邏輯。在2025年股價普遍上漲的背景下，六大行的股息率仍保持在4%左右，遠高于10年期國債收益率（約1.86%）和定期存款利率。這種“股價漲、股息不降”的格局，使銀行股兼具資本利得和現金回報的雙重收益，對長期資金的吸引力持續增強。

2025年，不少上市銀行密集發布估值提升計劃，從戰略轉型、股東回報等維度系統施策，探索扭轉破凈狀態。工商銀行董事會秘書田楓林在業績發布會上表示，2006年上市至今工行累計為股東創造現金分紅回報1.58萬億元，現金分紅率連續多年保持在30%以上，穩居A股分紅總額的榜首。交通銀行行長張寶江表示，該行已制定《估值提升計劃》，通過優化機制、創新方法、豐富渠道，讓交行的戰略成效和特色優勢可觀、可感，讓資本市場對其投資價值更為認可。

估值修復的意義遠不止于股價上漲。當銀行股估值回歸合理區間，定增、可轉債等外源資本補充渠道將更加通暢，與財政部注資、特別國債支持等形成合力。2025年，財政部通過定向增發為中行、建行、交行、郵儲銀行合計注資5000億元；2026年《政府工作報告》又明確擬發行3000億元特別國債支持國有大行補充資本。雄厚的資本實力，使六大行能夠兼顧信貸投放與風險化解，實現回報股東與自身發展的平衡。

轉型先鋒隊：差異化發展筑牢長期競爭力

六大行之所以能成為資本市場的穩定器，根本在于其持續深化戰略轉型，在服務實體經濟中筑牢差異化競爭優勢。

農業銀行堅守“三農”底色，成為凈利潤增速領跑者。 該行深入把握城鄉融合發展機遇，縣域貸款余額10.9萬億元，新增10812億元，增速11.0%，高于全行平均水平2.1個百分點。以更實的舉措服務“三農”和鄉村振興，為其提供了穩定的盈利增長點。

中國銀行發揮全球化優勢，非息收入占比突出。 該行非利息收入占比達33.06%，財富管理、結算清算、金融市場交易業務貢獻突出。在共建“一帶一路”國家累計跟進公司授信項目超1400個，累計授信支持逾4390億美元。“十五五”期間，該行將聚焦“六個能力建設、兩個轉型推進”，進一步強化全球布局與國際競爭力。

建設銀行鞏固大零售優勢，住房金融領域保持同業領先。 該行個人住房貸款投放量、個人消費貸款、信用卡貸款余額均保持同業領先。2025年實現“雙提升一鞏固”，非息收入成為穩定盈利的重要支撐，財富管理、資產管理與托管業務形成良性循環。

郵儲銀行依托郵銀協同“四流合一”優勢，筑牢零售根基。 該行董事長鄭國雨表示，將堅決向“輕型銀行”轉型，大力發展“輕資本”“輕資產”“輕負債”業務，鞏固息差“第一增長曲線”，大力發展非息業務作為“第二增長曲線”。

交通銀行以財富管理為特色，加速數字化轉型。 2025年該行科技投入達123億元，全行智算規模增長超50%，部署AI智能體助手超過2500個，數字化轉型成效逐步顯現。

工商銀行以綜合化經營和規模優勢穩居行業龍頭。 該行以8382.70億元營收、3685.62億元歸母凈利潤穩居行業首位。在服務實體經濟方面，制造業、普惠、科技創新領域貸款分別增長19.4%、22.8%和19.9%，科技貸款余額突破6萬億元。

與此同時，六大行在重點領域協同發力。科技貸款、綠色貸款、普惠貸款等重點領域增速均顯著高于全行貸款平均增速，精準對接高端制造、綠色低碳、專精特新等國家重點方向，在服務國家戰略中實現自身發展。

分析與評論：六大行為何能成為“穩定器”

綜觀六大行2025年年報，可以提煉出三個維度的核心判斷。

判斷之一：穩定的分紅預期是市場信心的“錨”。 在資本市場波動加劇的背景下，六大行以30%的穩定分紅率和4%左右的股息率，為投資者提供了可預期的現金流回報。這種確定性，在低利率環境中尤為珍貴。正如投資者所言，“股價不漲不用慌，股息每年都會按時到賬”。當分紅再投入，股數一點點增加，長期復利效應可觀。這種“分紅壓艙石”的功能，是六大行作為市場穩定器的首要體現。

判斷之二：穩健的經營業績是價值創造的“源”。 1.42萬億元的歸母凈利潤、超220萬億元的資產規模、持續優化的收入結構、穩步改善的資產質量——這些數據表明，六大行具備穿越周期的經營韌性。在凈息差持續收窄的行業背景下，非息收入的快速增長正在重塑銀行的盈利模式。這種從“息差依賴”向“多元均衡”的轉型，為長期價值創造提供了持續動力。

判斷之三：清晰的戰略方向是未來增長的“勢”。 農業銀行的“三農”深耕、中國銀行的全球化布局、建設銀行的零售優勢、郵儲銀行的輕型轉型、交通銀行的數字化轉型、工商銀行的綜合化經營——六大行依托自身稟賦走出差異化發展之路。這種差異化競爭格局，使六大行在服務國家戰略中形成了獨特的競爭優勢，也為未來增長積蓄了勢能。

從更宏觀的視角看，六大行成為資本市場穩定器，既是其自身經營實力的體現，也是中國金融體系韌性的縮影。在外部環境復雜多變、內部結構深刻調整的背景下，六大行以穩健的經營、持續的回報、清晰的戰略，為市場注入了確定性。這種確定性，正是資本市場最稀缺的資源。

中國金融網董事長何世紅指出，2025年，國有六大行用一份資產規模突破220萬億元、歸母凈利潤1.42萬億元、現金分紅超4200億元的成績單，證明了自己作為資本市場穩定器的地位。從分紅壓艙石到業績定盤星，從價值導航儀到轉型先鋒隊，六大行在四個維度上構筑了穩定市場的多重防線。

展望未來，隨著“十五五”規劃的開局推進，六大行將繼續在服務實體經濟、深化戰略轉型、優化股東回報的道路上篤定前行。正如工商銀行董事會秘書田楓林所言：“未來，工商銀行將努力保持自身穩健的經營態勢，在全面考量股東合理回報、該行自身利潤留存及外部資本補充的基礎上，科學確定適當的分紅比例，不斷增強金融服務能力和市場競爭能力，確保股東回報的持續性和增長性。”

這不僅是工商銀行的承諾，更是六大行共同的使命。在資本市場波動加劇的時代，六大行以穩健的經營、持續的回報、清晰的戰略，為投資者提供了穿越周期的確定性——這種確定性，正是資本市場最需要的“穩定器”。