最新數據！中金合并東興、信達后，營收或排第三，凈利有望居第四

在“建設一流投資銀行”等政策引領下，證券行業近兩年迎來戰略整合浪潮。

隨著2025年年報漸次披露，已落地整合的券商業績迎來首輪檢驗，而備受市場關注的中金公司吸收合并東興證券、信達證券一案，也迎來了從年報數據中透視前景的最佳窗口。

從已披露的25家上市券商年報來看，國泰海通、國聯民生等并購重組案例已初步顯現協同效應，尤其是財富管理、投行等業務實現躍升。而參考2025年年報數據，中金公司若順利完成對東興、信達的整合，新主體的資產規模將排行業第四位，營收及凈利潤排名將分別為第三名和第四名。

已重組券商：協同效應初顯

2024年以來，證券行業并購重組密集落地，國泰君安收購海通證券、國聯證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券、西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券等案例相繼完成。2025年年報成為檢驗整合效果的首個窗口。

截至4月4日，共有25家上市券商披露2025年年報，其中國泰海通、國聯民生、西部證券均交出了重組后的首個完整年度業績答卷。

從財務數據看，國泰海通與國聯民生的協同效應已逐步顯現。國聯民生實現營收76.73億元，同比增長185.99%；歸母凈利潤20.09億元，同比增長405.49%；國泰海通實現營收631.07億元，同比增長87.40%；歸母凈利潤278.09億元，同比增長113.52%。在25家上市券商中，這兩家券商的歸母凈利潤增幅分列第一、第二名。

具體到業務層面，“1+1>2”的成效初步顯現，尤其是財富管理和投行業務表現突出。

國泰海通雖然營收和凈利潤仍不及中信證券，但多項業務指標已躋身行業首位。2025年，其經紀業務手續費凈收入達151.38億元，超越中信證券，排名行業第一。同時，境內客戶數達3933萬戶，境內投資顧問6072人，君弘APP及通財APP平均月活1570萬戶，股基交易市場份額8.56%，均為行業第一。投行業務方面，境內IPO主承銷及在審家數、港股配售項目數量、中資離岸債券承銷單數均排名中資券商第一。

國聯民生方面，經紀業務手續費凈收入和自營業務收入同比增速均在25家券商中排名第一，投行和資管業務的手續費凈收入同比增速也居于前五。財富管理客戶數量同比大增81.6%，達到354.95萬戶。

相比之下，西部證券雖因控股國融證券，資產規模首次邁入“千億俱樂部”，但由于兩家券商尚未在業務層面展開實質性整合，國融證券被歸入“子公司及其他”口徑統計，且其業績下滑未能有效支撐西部證券盈利能力。可見，并購后的深度整合才是“1+1>2”的關鍵。

中金合并東興、信達：新主體營收或排第三，凈利有望居第四

證監會此前明確提出，到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。在2025年年報中，中金公司明確將“躋身該行列”列為發展目標。總裁致辭也指出，在保持內生高質量增長的同時，積極推進吸收合并東興證券、信達證券，著力把業務能力、網絡布局、客戶資源和財務資本等互補優勢充分釋放出來，努力實現“1+2>3”的效果。

從2025年數據看，三家券商均交出了不俗的成績單。中金公司實現營收284.81億元，同比增長33.50%；歸母凈利潤97.91億元，同比增長71.93%。信達證券實現營收40.44億元，同比增長22.86%；歸母凈利潤18.94億元，同比增長38.74%。東興證券實現營收47.11億元，同比增長10.25%；歸母凈利潤21.02億元，同比增長36.10%。

合并后，新主體體量將躋身行業前列。目前除國信證券外，券業前十強座次已初步分明，中金公司以97.91億元歸母凈利潤位列第八。簡單相加測算，合并后的新主體總資產將達約10270億元，略低于第三名華泰證券；營收約372億元，僅次于中信證券和國泰海通；凈利潤約138億元，將超越廣發證券的137.02億元，排名第四。不過，從數值上看，新主體在總資產、營收及凈利潤上與華泰證券、廣發證券的差距均較為有限。

三家券商合并后業務互補性明顯，協同空間也較大。從各業務板塊看，中金公司財富管理、權益投資等業務景氣度持續回升，投行業務收入同比大增78%。東興證券在財富管理和投行上表現突出，財富管理營收同比增18.40%，占比41.60%；投行業務營收同比增115.49%。信達證券自營業務表現亮眼，營收10.42億元，同比大增60.86%，占總營收25.76%；同時證券及期貨經紀業務貢獻近半壁江山。合并后，新主體在網絡布局、客戶資源和財務資本等方面有望實現“1+2>3”的效果。

此外，國際化業務有望形成合力。2025年，中金公司境外業務收入同比提升58%，占總收入比重近三成。而東興證券和信達證券境外業務也取得了快速發展，并各有特色。

東興證券通過東興香港開展境外業務，后者以自營投資為核心優勢，2025年實現營收1.98億元，同比增長37.45%；凈利潤0.78億元，同比激增744.3%。報告期內，東興香港還完成3億港元增資，成功獲得惠譽BBB－投資級評級，自主融資能力顯著增強。

信達證券則通過信達國際為客戶提供境外資本市場服務，業務覆蓋企業融資、投資管理、銷售交易三大板塊。2025年，信達國際實現營收1.70億元，同比增長23.49%；凈利潤0.74億元，同比大增680.8%，在IPO保薦、公募債券基金產品創設等方面均實現新突破。

中金公司表示，2026年將繼續推進高質量發展，鞏固核心競爭優勢，拓寬業務護城河，加快打造國際一流投行。信達證券也明確表示將“緊抓歷史性整合機遇”。

多位分析師認為，中金公司吸收合并東興證券、信達證券落地后，將顯著增強資本實力。而中金公司素來被認為用表能力較強，資本規模擴充后，若考慮整合后的協同增量，排名有望進一步前移。

招商證券非銀張曉彤團隊即提到，依靠強大的用表能力和領先的跨境服務能力，中金在吸收合并東興和信達后，能夠實現營收和ROE的躍升。考慮到A+H權益景氣度回歸、客需業務火熱、境內股融常態化在途、港股一級市場依舊強勁，中金公司優勢業務有望持續增長。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：祝甜婷