美伊互放狠話(huà)，大宗商品巨震！“油價(jià)停戰(zhàn)也回不到65美元”

美以伊局勢(shì)再度升級(jí)，全球大宗商品又現(xiàn)多空“大亂斗”。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日聲稱(chēng)，未來(lái)兩到三周內(nèi)美國(guó)將“猛烈打擊”伊朗，并多次威脅要把伊朗打回“石器時(shí)代”。受此影響，截至4月2日21時(shí)30分，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格2日盤(pán)中漲幅一度超過(guò)8%，逼近每桶110美元；WTI原油期貨漲幅更是一度超過(guò)13%。國(guó)際金價(jià)則于2日上午出現(xiàn)直線(xiàn)跳水，一路跌破4700美元、4600美元關(guān)口，最低觸及每盎司4553美元附近。

油價(jià)被指“回不去65美元”

伊朗第一副總統(tǒng)阿雷夫2日在社交媒體上寫(xiě)道，只有“石器時(shí)代的思維”才會(huì)用打回“石器時(shí)代”這種語(yǔ)言來(lái)威脅他國(guó)。伊朗最高領(lǐng)袖外事顧問(wèn)韋拉亞提2日在社交媒體上發(fā)文表示，“霍爾木茲海峽對(duì)世界開(kāi)放，但將永遠(yuǎn)對(duì)伊朗人民的敵人及其在中東地區(qū)的基地關(guān)閉”。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)航空航天部隊(duì)司令馬吉德·穆薩維當(dāng)日也回應(yīng)說(shuō)，“你們竟以區(qū)區(qū)250年的短暫歷史，去威脅一個(gè)擁有6000多年文明的國(guó)家”。

有機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，地緣風(fēng)險(xiǎn)正在重構(gòu)市場(chǎng)定價(jià)邏輯，“快進(jìn)快出”成為主導(dǎo)交易行為，波動(dòng)管理能力已成為投資者生存的關(guān)鍵。這場(chǎng)由地緣局勢(shì)主導(dǎo)的商品博弈，高波動(dòng)性或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

“即便明天停火，油價(jià)也回不去了。”這是當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)原油定價(jià)邏輯的普遍共識(shí)，地緣溢價(jià)抬高了原油的價(jià)格中樞。

黃金遭遇流動(dòng)性考驗(yàn)

特朗普于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日晚（北京時(shí)間4月2日上午）發(fā)表講話(huà)，自行宣稱(chēng)對(duì)伊朗戰(zhàn)事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。

隨后全球資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，黃金首當(dāng)其沖。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)4621美元/盎司；COMEX黃金期貨跌3.5%，報(bào)4644美元/盎司。此前，國(guó)際金價(jià)已連續(xù)四日上漲。

“今早（4月2日）黃金市場(chǎng)的異動(dòng)，并非簡(jiǎn)單的技術(shù)性回調(diào)。”上述機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)，黃金價(jià)格剛剛收復(fù)4800美元關(guān)口，在特朗普講話(huà)后數(shù)分鐘內(nèi)上演“高臺(tái)跳水”，這在很大程度上反映出當(dāng)前市場(chǎng)資金的脆弱性與投機(jī)性。多空資金都呈現(xiàn)“快進(jìn)快出”的趨勢(shì)，黃金波動(dòng)率顯著放大。

東吳證券分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)正呈現(xiàn)出明顯的“脈沖式”特征，消息刺激引發(fā)急漲，預(yù)期兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)折則引發(fā)踩踏式出逃。申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所認(rèn)為，短期貴金屬的壓制因素雖有所緩解，但市場(chǎng)并未形成單邊上漲共識(shí)，獲利盤(pán)與避險(xiǎn)盤(pán)之間的激烈博弈導(dǎo)致日內(nèi)振幅急劇擴(kuò)大。

華泰證券則認(rèn)為，近期黃金價(jià)格下挫主要受流動(dòng)性擠兌影響，投資者在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)傾向于手握現(xiàn)金，黃金等資產(chǎn)都會(huì)面臨拋售。當(dāng)前類(lèi)似宏觀情景可參考1973～1975年石油危機(jī)事件，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格經(jīng)歷了“兩跌兩漲”，其間規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退形成的流動(dòng)性擠兌是金價(jià)下跌的主因。

對(duì)于金價(jià)未來(lái)的走勢(shì)，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)明顯分化。銅冠金源期貨認(rèn)為，從近日金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于銀價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)“滯脹交易”的邏輯正漸行漸近，但當(dāng)前說(shuō)貴金屬調(diào)整結(jié)束還為時(shí)尚早，金銀比價(jià)有望進(jìn)一步向上修復(fù)。

高盛則維持其長(zhǎng)期看漲立場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2026年底金價(jià)有望升至每盎司5400美元。但高盛同時(shí)警告，如果霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，黃金短期內(nèi)仍可能面臨進(jìn)一步拋售壓力。

機(jī)構(gòu)對(duì)沖突后續(xù)走勢(shì)進(jìn)行了推演，即便地緣事件結(jié)束，對(duì)黃金也不一定是單邊利空。IG市場(chǎng)分析師Tony Sycamore表示，若沖突結(jié)束，這對(duì)黃金而言可能是一把雙刃劍。一方面，若達(dá)成持久和平協(xié)議，戰(zhàn)爭(zhēng)期間支撐金價(jià)的地緣避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)可能會(huì)減弱；但另一方面，如果油價(jià)隨之回落、通脹壓力緩解，那么市場(chǎng)對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期可能重新升溫，這又可能對(duì)黃金構(gòu)成支持。

油價(jià)被指“回不去65美元”

相較于黃金的劇烈震蕩，原油市場(chǎng)的表現(xiàn)則顯得“方向明確、勢(shì)能充足”。4月2日，布倫特原油一舉突破109美元/桶，日內(nèi)大漲7.8%。

地緣溢價(jià)抬高了原油價(jià)格中樞，本輪油價(jià)大漲行情下，WTI原油期貨從65美元/桶附近一路攀升，3月份一度沖高至113美元，月累計(jì)漲幅超51%，年內(nèi)漲幅達(dá)90.7%。

西太平洋銀行大宗商品研究主管羅伯特·雷尼分析：“特朗普的講話(huà)未改變市場(chǎng)基本現(xiàn)實(shí)，海峽實(shí)際已關(guān)閉一個(gè)月，原油流動(dòng)仍嚴(yán)重受限，未來(lái)至少數(shù)周甚至更長(zhǎng)時(shí)間的中斷仍可能發(fā)生。”他補(bǔ)充稱(chēng)，預(yù)計(jì)布倫特原油短期將在每桶95美元至110美元區(qū)間交易。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日，特朗普稱(chēng)美國(guó)過(guò)去不需要霍爾木茲海峽，現(xiàn)在也不需要。對(duì)于需要通過(guò)霍爾木茲海峽獲取石油的國(guó)家，特朗普鼓動(dòng)這些國(guó)家要么“從美國(guó)購(gòu)買(mǎi)石油”，要么直接去霍爾木茲海峽“搶石油”。

“即便明天停火，油價(jià)也回不去了。”美國(guó)利波石油咨詢(xún)公司總裁安迪·利波認(rèn)為，即使沖突明天就結(jié)束，油價(jià)可能會(huì)立刻下跌10到15美元，但絕不可能回到?jīng)_突前約65美元的水平，“因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)開(kāi)始計(jì)入整個(gè)中東地區(qū)更高的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。

銅冠金源期貨進(jìn)一步分析，當(dāng)前地緣信號(hào)仍在反復(fù)切換，市場(chǎng)預(yù)期存在較大分歧，即使此次中東沖突結(jié)束，高油價(jià)持續(xù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期擾動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)也越發(fā)明顯，油價(jià)難以回到之前水平。

供應(yīng)鏈創(chuàng)傷短期內(nèi)也難以愈合。申銀萬(wàn)國(guó)期貨判斷，從供應(yīng)鏈條來(lái)看，即便霍爾木茲海峽立馬重新開(kāi)放，整個(gè)供應(yīng)體系的恢復(fù)也需要時(shí)間，包括油輪重新就位、航線(xiàn)調(diào)整、產(chǎn)能恢復(fù)，以及煉廠(chǎng)重啟等，都需要漫長(zhǎng)的修復(fù)周期。此外，盡管地緣沖突釋放“降溫”信號(hào)，但這很可能只是口頭緩和，雙方實(shí)質(zhì)分歧仍存較大不確定性。

警惕尾部高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)當(dāng)前地緣局勢(shì)驅(qū)動(dòng)的劇烈市場(chǎng)波動(dòng)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯發(fā)生偏移，并提出了新的應(yīng)對(duì)策略。

東吳證券在研報(bào)中提到，當(dāng)前市場(chǎng)的漲跌節(jié)奏受海外影響巨大，尤其是特朗普講話(huà)帶來(lái)的所謂“TACO”節(jié)奏（即沖突升級(jí)與降溫的交替）。該機(jī)構(gòu)建議投資者不妨等待局勢(shì)更明朗一些，再?zèng)Q定進(jìn)一步的投資方向。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨則從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖角度建議，若未來(lái)幾周和談無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展或沖突意外升級(jí)，油價(jià)仍有二次沖高風(fēng)險(xiǎn)，操作上需緊盯美伊外交反饋及美軍地面部隊(duì)動(dòng)向；而對(duì)于黃金，鑒于其長(zhǎng)期上行趨勢(shì)不變，短期的大幅波動(dòng)反而可能為中長(zhǎng)期配置提供窗口。

統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)普遍提示，在“未來(lái)兩三周”這個(gè)時(shí)間窗口內(nèi)，黃金的波動(dòng)率交易與原油的地緣溢價(jià)重構(gòu)，將成為全球投資者關(guān)注的兩大核心主線(xiàn)，也需警惕尾部高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券提示，風(fēng)險(xiǎn)事件中把握投資節(jié)奏至關(guān)重要。報(bào)告指出，根據(jù)CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）持倉(cāng)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的凈多頭頭寸已從1月13日的13.4萬(wàn)張下降32%至3月24日的9.1萬(wàn)張，為近一年低點(diǎn)，邊際拋壓或接近釋放尾聲。報(bào)告進(jìn)一步提示稱(chēng)，在霍爾木茲海峽重開(kāi)、石油美元循環(huán)恢復(fù)之前，投資者仍需警惕類(lèi)似1974年中期的流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院亞洲高級(jí)投資策略師姚遠(yuǎn)建議，投資者應(yīng)區(qū)分短周期交易與長(zhǎng)周期配置。短期來(lái)看，地緣沖突演變難以預(yù)判，若超配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，需降低敞口、提升現(xiàn)金，并通過(guò)能源、大宗及衍生品對(duì)沖。

長(zhǎng)期配置層面，姚遠(yuǎn)建議以黃金和實(shí)物資產(chǎn)抵御地緣結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，增配歐洲與新興市場(chǎng)對(duì)沖美國(guó)退潮影響，同時(shí)多元布局AI與能源轉(zhuǎn)型賽道。