SpaceX業務受挫，馬斯克太空AI豪賭致百億利潤蒸發

據外媒The Information今日援引兩名知情人士報道，埃隆·馬斯克（Elon Musk）旗下太空探索技術公司SpaceX2025年全年營收超過185億美元（約合人民幣1267億元），凈虧損近50億美元（約合人民幣342億元）。上述財務數據為SpaceX與旗下AI子公司xAI的合并口徑，此前從未對外披露。

虧損的根源并非商業航天。據此次知情人士透露，SpaceX的火箭發射與星鏈衛星互聯網兩大核心業務合計錄得約80億美元（約合人民幣548億元）的調整后息稅折舊攤銷前利潤。這意味著該公司主營業務具備較強盈利能力，能夠持續產生現金流。

但xAI的芯片采購與數據中心建設資本支出高達130億美元（約合人民幣890億元），比火箭與衛星兩大部門資本支出之和還高50%，直接將合并口徑的調整后利潤拉低至約65億美元（約合人民幣445億元）。

SpaceX計劃今年6月啟動IPO，目標估值高達1.75至2萬億美元（約合人民幣12.6至14萬億元）。據The Information今日報道，SpaceX已于本月啟動投資者會議，并向潛在投資者發出為期兩天的IPO路演邀請，選址德克薩斯州南部與田納西州，分別對應星艦發射基地與在建數據中心。

SpaceX位于美國加州霍桑的制造工廠（圖源：Getty Images）

SpaceX 2025年的虧損結構并非來自商業航天業務本身。兩名知情人士披露的數據顯示，Falcon 9火箭發射服務與星鏈衛星寬帶服務兩項核心業務合計錄得約80億美元（約合人民幣548億元）的調整后息稅折舊攤銷前利潤。

火箭與衛星這兩個業務板塊聯系緊密，Falcon 9火箭的絕大多數發射任務均搭載星鏈衛星，而非其他公司的有效載荷。

拖累SpaceX整體盈利的是其AI業務。SpaceX于今年2月將xAI納入旗下，xAI是馬斯克為對標OpenAI而創立的AI大模型公司，旗下產品為Grok。

據Business Insider4月9日報道，xAI已開始大規模引入SpaceX工程體系和高管團隊，并被明確納入IPO前整體業務體系中。

SpaceX與xAI合并后，xAI的芯片采購與數據中心建設支出高達130億美元（約合人民幣890億元），是最大單項資本開支。

芯片、火箭及衛星的折舊費用也是SpaceX最大支出項之一，金額超66億美元（約合人民幣452億元）；另外兩大高額成本分別為股權激勵支出與利息支出，各自均接近20億美元（約合人民幣137億元）。

SpaceX Starship在軌示意圖（可用于發射軌道數據中心）（圖源：Universe Today）

The Information今日報道，SpaceX本月正在舉行投資者會議，并向投資者發出了為期兩天的IPO路演邀請函，地點設在德克薩斯州南部和田納西州，前者是新型火星飛船星艦（Starship）的發射基地，后者正在建設數據中心。

SpaceX IPO并非突然推進，而是經歷了多個階段的持續曝光與確認。

2025年12月9日，彭博社報道，SpaceX正在推進2026年IPO計劃，目標估值約1.5萬億美元（約合人民幣10.3萬億元），融資規模將遠超300億美元（約合人民幣2055億元），有望成為史上最大規模IPO。

馬斯克隨即在X上回應Ars Technica的相關報道稱“一如既往，準確”，親口確認了上市計劃。

馬斯克對Eric Berger（Ars Technica資深太空記者）帖子的直接回復

據路透社4月7日援引知情人士報道，合并實體擬于今年6月8日進行IPO，目標估值高達1.75至2萬億美元（約合人民幣12.6至14萬億元）。

在看好SpaceX的投資者眼中，該公司的吸引力在于其在商業航天市場的主導地位，目前其送入太空的有效載荷數量遠超競爭對手。

馬斯克為這場AI押注描繪的愿景是將數據中心發射入軌道，利用太空中更高效的太陽能和天然散熱條件，繞過地面數據中心面臨的能源瓶頸。

他稱此次合并是在打造“最具雄心的垂直整合創新引擎”。但這一路線目前仍停留在構想階段，商業可行性尚待驗證。

馬斯克提出的軌道AI數據中心概念圖（圖源：Getty Images）

就在上述財務數據曝光的前一天，The Information4月9日據兩名知情人士報道，xAI首席財務官安東尼·阿姆斯特朗（Anthony Armstrong）已離職。

阿姆斯特朗曾是摩根士丹利銀行家，并在馬斯克收購社交媒體平臺X期間擔任顧問，去年10月出任xAI首席財務官，統管xAI與X的財務運營。

在SpaceX完成對xAI的整合后，合并實體的財務負責人由SpaceX首席財務官布雷特·約翰森（Bret Johnsen）擔任，阿姆斯特朗向其匯報。

據TechCrunch和Business Insider報道，到今年3月28日，與馬斯克共同創立xAI的11名聯合創始人已全部離開，包括主導預訓練團隊的曼努埃爾·克羅伊斯（Manuel Kroiss）和馬斯克的核心運營助手羅斯·諾丁（Ross Nordeen）。

這11人大多來自谷歌、DeepMind、微軟研究院及OpenAI等機構，是馬斯克當年為抗衡OpenAI專門組建的精英團隊，其中不少人是華裔。

馬斯克談xAI的問題

SpaceX此次財務數據曝光，一邊是已經跑通商業模式的火箭與衛星業務，另一邊是仍在燒錢、尚無明確盈利時間表的AI基礎設施版圖。兩者被馬斯克捆綁進同一張招股書，意味著潛在投資者必須同時為兩種完全不同的邏輯定價，一種是可預期的現金流，另一種是對軌道數據中心這一未來敘事的估值溢價。

過去三年，AI算力軍備競賽已將芯片采購、數據中心建設推向天價，微軟、谷歌、亞馬遜每年資本開支均超千億美元。連盈利能力強勁的科技巨頭，在AI資本開支持續放大的背景下，估值同樣承壓。SpaceX的不同在于，它試圖將這場競賽從地面搬進軌道，而這條路在工程上尚未經過驗證。