補貼、套現、定增齊擾，海思科去年凈利降超三成

4月13日，海思科（002653）披露2025年年報和2026年一季報。

數據顯示，海思科2025年實現營業收入43.88億元，同比增長17.91%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.6億元，同比減少34.36%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長26.33%。

凈利潤下降三成

資料顯示，海思科是集新藥研發、生產制造、推廣營銷業務于一體的專業化醫藥公司，公司擁有覆蓋麻醉鎮痛、神經系統、內分泌系統等多個細分領域的產品布局，現有40余個品種，主要產品包括創新藥環泊酚注射液、苯磺酸克利加巴林膠囊、考格列汀片、安瑞克芬注射液等。

海思科在年報中解釋稱，歸母凈利潤下降主要系本期收到的政府補助金額較上年同期減少等原因所致。年報顯示，2025年計入當期損益的政府補助為1.24億元，較2024年的1.95億元同比下滑36%。

海思科2025年營收增長主要由創新藥驅動，四款已上市創新藥銷售收入同比增長超50%?，成為業績增長的核心動力。這四款商業化創新藥具體包括用于靜脈麻醉誘導與維持的環泊酚注射液（思舒寧）、治療神經病理性疼痛的苯磺酸克利加巴林膠囊（思美寧）、糖尿病治療藥物考格列汀片（倍長平）以及2025年獲批的術后鎮痛藥物安瑞克芬注射液（思舒靜）。

海外大單助力業績

相較于2025年利潤下滑，海思科2026年一季度業績預計大幅增長，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.77億元—5.57億元，預計同比增長923.34%—1094.97%；扣除非經常性損益后的凈利潤4.49億元—5.29億元，同比增長791.94%—950.86%。

海思科稱，一季度業績變動的原因為，公司積極拓展市場，創新藥銷售持續保持良好增長。此外，公司還在2026年1月將HSK39004海外開發、生產和商業化權利以1.08億美元首付款（含4000萬美元現金及價值6800萬美元的AirNexisTherapeutics,Inc.股權）及最高9.55億美元的額外里程碑付款、特許權使用費授權給AirNexisTherapeutics,Inc.。報告期內，公司取得了上述首付款中的全部現金和部分股權（根據股權交割進度）并確認收入。因此，在研發費用保持較高增長的情況下，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤仍實現了較高增長。

4月12日，海思科醫藥發布公告，將2款Nav 1.8抑制劑大中華區外全球權益授權給全球生物制藥巨頭艾伯維（AbbVie），后者將支付3000萬美元預付款、7.15億美元里程碑金額，以及最高至個位數比例的銷售分成。

HSK55718 和 HSK51155 是不同的選擇性 Nav1.8 阻斷劑，通過選擇性阻斷特定鈉離子通道作用，抑制痛覺神經的異常放電，從源頭減少疼痛信號傳遞，擬開發疼痛相關適應癥。

據海思科披露，截至2025年底，其共有53個在研制劑項目，其中創新藥29個，預計2026年度將實現4—6個創新藥分子首次IND（新藥臨床試驗申請）申報，以及4—6項適應癥拓展和新劑型的IND申報，涉及腫瘤、自身免疫和鎮痛等領域。

銷售費用高企

業內人士認為，影響海思科2025年凈利潤下滑的原因還包括其高額的銷售費用和研發費用等。

數據顯示，2025年，海思科銷售費用高達16.43億元，同比增長20.68%；管理費用4.46億元，同比增長11.15%。與高昂的銷售費用相比，2025年，海思科研發費用8.04億元，同比增長28.87%。

值得注意的是，報告期內，海思科醫藥集團的投資活動現金流入小計3.26億元，同比下滑87.16%。根據非主營業務分析，該公司投資收益為-1715萬元，同比下滑6.27%，主要系期內海保人壽虧損，公司按照持股比例確認的聯營企業虧損。

根據公開信息，海思科自2018年參與發起設立海保人壽以來，一直穩定持股20%，是其創始股東之一。截至最新披露數據，海思科對海保人壽的投資期末賬面價值約為8911.42萬元。

《國際金融報》記者注意到，在該公司業績公布前，海思科發布了股東減持股份的公告。2月3日，郝聰梅、楊飛等部分5%以上股東之一致行動人發布了在三個月內減持的公告，4月7日，公告顯示，減持計劃已經完成。

據悉，海思科2025年度定增計劃已獲深交所審核通過，并于2026年1月獲得中國證監會注冊批復，目前處于擇機發行階段?。該次定增擬募集資金總額不超過13.65億元，其中9.65億元用于新藥研發項目，4億元用于補充流動資金。

值得注意的是，在定增計劃發布的同時，海思科實控人王俊民的配偶申萍在2025年年內多次減持套現近7億元。其減持時間緊隨定增啟動，且減持均價遠高于定增發行價，引發市場對其“前腳融資后腳套現”行為的質疑。