從年虧25億到季賺2.8億，永輝追債勝訴能否“回血”？

隨著永輝超市2025年全年以及2026年一季度財報近日發布，其冰火兩重天的兩份財報引發關注。

一邊是仲裁追債成功、一季度歸母利潤接近翻倍，另一邊卻是去年全年虧損擴大、營收下滑超20%。“胖改”近兩年，永輝超市的轉型之路依然喜憂交織，陣痛未消。

從經營結果來看，永輝這場對標行業標桿的深度改造，確實讓門店運營、商品結構與場景體驗得到明顯改善，核心門店盈利能力有所回升。但不可忽視的是，大范圍的門店關停、重裝升級，加上資產處置和供應鏈調整，讓公司在短期內集中背負了巨額投入和一次性損失，資金鏈始終緊繃，財務風險也在不斷攀升。

去年營收利潤雙降，資金鏈持續承壓

成立于2001年的永輝超市，算是國內商超行業的老牌龍頭。早年憑借生鮮賽道的差異化布局，實現錯位競爭，一度登頂“中國超市一哥”，占據“商超生鮮第一股”的席位。

但2020年成了它的發展轉折點，隨著零售行業競爭愈發激烈，傳統商超的運營模式遭遇重構，永輝受到不小沖擊，經營壓力逐年加大。營收從2020年910.62億元的歷史高點一路回落至2024年的675.74億元，歸母凈利潤也自2021年起連續多年陷入虧損，轉型迫在眉睫。

2024年年中，永輝正式啟動對標胖東來的門店體系調改，如今近兩年過去，也交出了一份階段性的成績單。

4月16日晚，永輝超市發布2025年全年以及2026年一季度財報。2025年一整年，永輝的各項核心經營指標全線下滑：實現營收535.08億元，同比下降20.82%；利潤總額虧損27.44億元，相比上年同期16.44億元的虧損，幅度進一步擴大；歸屬上市公司股東凈利潤虧損25.52億元，較上年同期14.65億元的虧損，同樣雪上加霜。

對于營收下滑，永輝給出的解釋是零售行業競爭激烈，公司主動推進大規模門店優化和戰略、經營模式轉型，尤其是2025年全年關閉了381家尾部門店，直接拉低了整體營收規模。

而利潤端的持續虧損，原因則更為復雜。永輝公告中稱，主要是推進供應鏈改革致短期缺貨、毛利率下滑，影響營收。同時，報告期內調改284家門店、關閉381家門店，產生相關損失約11.8億元。此外，計提資產減值準備3.50億元，所持境外股票及大連萬達商管股權公允價值變動合計虧損3.11億元，多重因素拖累業績。

更為關鍵的是，持續推進的“胖改”需要大量資金，令永輝在現金流層面面臨著前所未有的考驗，財務杠桿風險也在不斷放大。

2025年，永輝超市經營活動產生的現金流量凈額同比下滑了70.54%。東方財富網數據顯示，截至2025年末，永輝超市流動比率、速動比率分別為0.553、0.373，同比繼續走低，尤其是速動比率不足0.5，短期償付能力偏弱。資產負債率則從2024年末的89.87%升至94.61%，遠超行業安全警戒線，資金鏈緊繃的壓力可見一斑。

一季度利潤大幅反彈，全年能否扭虧仍存變數

不過來到2026年一季度，永輝超市的業績有所改善，呈現出“營收下滑、利潤大漲”的反差局面。

報告顯示，2026年第一季度永輝超市實現營業收入133.67億元，同比下降23.53%；利潤總額3.43億元，同比大幅增74.73%；歸母凈利潤2.87億元，則同比飆升94.4%；扣非后歸母凈利潤為2.47億元，同比增長79.55%，利潤端的反彈力度十分明顯。

而營收之所以繼續下滑，核心原因還是門店的大幅收縮。2025年全年及2026年一季度，永輝累計關閉門店394家，門店數量從2025年初的775家，縮減至392家（其中包含11家新開門店）。盡管已完成調改的門店，營業收入同比增長16.57%，但受門店總數大幅減少的影響，公司整體營業收入仍有所下降。

利潤指標大幅回升則主要得益于兩方面因素：一是截至2026年3月，公司完成了327家門店的調改優化，淘汰關閉了626家尾部店，完善了門店布局；二是供應鏈改革初見成效，隨著商品力的提升以及自有品牌銷售占比逐步增加，毛利率較上年同期增長1.27%，以上兩個方面綜合影響使得公司盈利水平有所提升。

那么，永輝超市后續季度以及全年業績真的有望實現翻盤嗎？

事實上，從2026年1月起，永輝超市進入了為期一年半的第二階段調改。

公告中提到，自2024年5月起，公司快速完成門店網絡優化、采購模式調整、賣場空間升級、文化福利完善等工作，調改效果初步顯現。基于這一進展，公司于2026年將重心由“快速整改”向“精細化深耕”與“專業能力夯實”過渡，以“文化提級、組織提效、商品提質、場景提銷”四大戰略支柱，全面啟動覆蓋全員的第二階段調改工作；聚焦提升商品力與場景打造能力、提升現場運營效率、提升顧客滿意度。

這也意味著，第二階段調改的實際成效將成為永輝能否實現業績徹底逆轉的關鍵周期變量。

但不得不指出的是，基于此前多年持續虧損的經營底色，加上行業競爭的不確定性，公司后續季度以及全年能否真正實現盈利轉正，仍存在較大變數。

追債仲裁勝訴，債務人償債能力幾何

近期，永輝超市還迎來了一則重磅利好消息，為緊繃的資金鏈帶來了一絲轉機。

永輝超市針對萬達商管股份轉讓款的仲裁申請有了結果。4月14日晚間，永輝超市發布公告稱，近日收到上海國際經濟貿易仲裁委員會作出的終局裁決書。針對大連御錦貿易有限公司（簡稱“大連御錦”）未按約支付萬達商管股份轉讓款一事，仲裁庭裁決支持了其追款申請。

此事可追溯至三年前。2023年12月8日，永輝與大連御錦簽署股份轉讓協議，向其出售所持約3.89億股大連萬達商管股份，占萬達商管總股本的1.43%，轉讓總價約45.3億元。因大連御錦存在短期資金周轉困難，正積極處置資產以回籠資金用以支付交易股份轉讓價款。雙方于2024年7月調整出售方案，將剩余約38.39億元轉讓款分為八期支付，其中第四期價款3億元約定于2024年9月30日支付。當時，經各方協商，永輝與大連御錦、王健林、孫喜雙及大連一方集團簽署補充協議，由王健林、孫喜雙及一方集團為剩余轉讓款提供擔保。

但截至2024年10月11日，永輝超市仍未收到大連御錦應支付的第四期款項，無奈之下，只能正式提起仲裁，要求大連御錦立即支付剩余股權轉讓價款36.39億元、加速到期違約金2.18億元，并支付本案律師費約200萬元，同時請求裁決王健林、孫喜雙、大連一方集團對上述合計約38.59億元款項承擔連帶保證責任。

如今追債仲裁勝訴，只要被申請人履行完畢相關支付義務，將有力幫助永輝回籠大額資金，緩解當前現金流緊張的局面。不過需要注意的是，王健林及萬達方面同樣面臨資金鏈緊張問題，相關款項最終能否按期足額償還，仍存在較大不確定性。與此同時，為進一步盤活存量資產，在掛牌出售未果、估值有所下調后，永輝以8000萬元價格向上海派慧轉讓云金科技28.095%股權，持續補充流動性。

“胖改”確實讓永輝的整體經營質量有了一定提升，但也讓公司經歷了持續且深刻的業績陣痛。一邊是關店瘦身、優化布局，一邊是追債回款、補充現金流，再疊加一季度盈利回暖的積極信號，多重因素交織之下，永輝距離真正實現“咸魚翻身”還有一段路要走，最終能否成功，仍需等待后續經營效果給出最終答案。

新京報貝殼財經記者 段文平

編輯 岳彩周

校對 楊利