史上最大規模，特朗普被逼退錢，中國減持美債，中美游戲結束？

特朗普正面臨巨大壓力，自其執政以來，大力推行關稅政策，對全球貿易伙伴采取強硬措施，然而如今，卻正式到了美國退稅的日子，1660億美元關稅，對于這位以商業利益為重的領導人而言，無疑是一次重大打擊。

而更進一步來看，關稅退款和減稅擴張政策，如同兩面鏡子，映照出美國財政的深層問題，關稅退款意味著部分既有收入的流失，削弱了財政收入的穩定性；而減稅擴張則進一步加劇了財政收入的承壓，削弱了中期的可持續性，兩者疊加，使得美國財政風險由短期失衡演化為持續累積、內生強化的結構性約束。

數據足以說明問題，2024財年，美國聯邦預算赤字高達1.833萬億美元，聯邦債務利息支出首次突破1萬億美元，至2024財政年度末，聯邦債務已攀升至35.5萬億美元。

盡管2025財年后，在關稅收入增加等因素的支撐下，聯邦預算赤字小幅降至1.775萬億美元，但利息負擔并未減輕多少，至2026年3月，美國總公共債務突破39萬億美元，國際貨幣基金組織（IMF）已發出警告，美國財政赤字未來幾年將大體維持在GDP的7%~8%，一般政府債務到2031年可能升至GDP的140%左右。

雪上加霜的是，美國財長貝森特希望美聯儲降息，但美聯儲官員對此并不樂觀，受伊朗戰爭推升油價影響，美國通脹壓力再次抬頭，市場層面，10年期美債收益率仍在4.27%~4.31%附近波動。

財政收入端的不確定性明顯上升，部分關稅被迫退款，說明借助非常規行政工具形成的收入并不穩固，此外，即便關稅收入短期增加，也難以支撐美國龐大的聯邦支出和長期赤字。

最后，外部沖突正通過通脹和市場利率渠道對美國財政構成新的壓力，中東戰爭加劇了全球金融穩定風險，油價上漲、主權債券收益率上升與融資條件收緊，將共同作用于高債務經濟體。

2026年，美國財政議題無疑備受矚目，這一關注不僅源于其經濟影響將愈發顯著，更在于其政治后果正加速顯現。自伊朗沖突爆發后，國際油價攀升態勢迅速波及終端消費市場。最新統計數據顯示，美國3月份消費者物價指數（CPI）同比漲幅攀升至3.3%，其中汽油價格顯著上揚，通脹壓力再度顯現抬頭趨勢。密歇根大學公布的4月消費者信心指數初值跌至47.6，刷新該調查70年來的最低紀錄。

對于共和黨而言，這一形勢無疑構成了嚴峻的政治挑戰。財政問題對特朗普及共和黨在中期選舉中的選情影響不容忽視，其可能削弱特朗普長期塑造的核心政治優勢——公眾對其“經濟治理能力”的認可。

從歷史規律看，美國中期選舉本就對執政黨構成不利態勢；而當前疊加通脹反復、能源價格高位運行、關稅政策爭議、白宮與美聯儲政策協調困難以及財政可持續性惡化等多重因素，共和黨在2026年競選周期中的政策敘事將面臨更大阻力。特朗普及其執政團隊原計劃將經濟增長、稅制改革、強硬貿易立場及對外施壓策略整合為“重建美國”的執政成果，但若選民實際體驗呈現為生活成本攀升、利率持續高位、財政爭議頻發以及政策走向不確定性增強，則其經濟政策敘事的有效性將受到顯著削弱。

此外，中國還在減持美債。2月，中國持倉減少了11億美元，降至6933億美元。而自2025年1月以來，中國持有的美國國債已減少9%，相比之下，美國盟友如日本、英國、比利時、加拿大和沙特等國卻在增持美債，試圖以此討好特朗普政府，換取其在關稅問題上的寬恕。他們或許未意識到，特朗普的關稅政策以及美以伊之間的沖突，已對美元霸權體系的根基構成動搖。

專家指出，美債的不可持續風險日益加大，中國不愿再陷入“龐氏騙局”，此外，特朗普還試圖奪取美聯儲的控制權，利用美元潮汐收割全球資金。即便他成功，對中國的影響也相對有限，而對那些增持美債的國家而言，則可能是一場噩夢。

眼下，特朗普或許正陷入前所未有的困境，關稅戰失利、財政脆弱不堪、中期選舉懸而未決，他接下來將如何應對？是繼續揮舞關稅大棒，還是另尋他路？但很顯然的是，特朗普需要“好消息”。

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