海松資本陳立光：泡沫涌動，更應堅守長期價值

“K型分化”不再只是一個經濟學術語，而成為每個從業者體感分明的現實。

當前資本市場呈現顯著的結構性失衡：港股有500余家企業排隊，A股全年上市名額剛過百家。數萬家創業企業集中沖擊退出通道，形成“堰塞湖”。與此同時，一級市場投資呈現高度集聚態勢，資金全面向硬科技賽道傾斜，2026年一季度天使輪和A輪融資占比超過72%，先進制造、AI、半導體等領域幾乎壟斷了全部市場關注。行業頭部效應持續強化，估值溢價不斷攀升，中腰部企業生存與發展面臨巨大挑戰。這并非是普惠的復蘇，而是一場劇烈的結構性分化。

站在這一時代拐點，機遇與風險并行、理性與狂熱交織。長期視角下，中國制造業產值已占全球30%以上，新能源汽車、光伏、半導體出口屢創新高，以“新三樣”為代表的中國力量正深度重塑全球產業鏈。但短期來看，行業泡沫也在激烈堆積——企業數量爆炸式增長與商業化落地程度嚴重脫節，估值非理性跳漲現象突出。正如海松資本CEO、管理合伙人陳立光所言，現在部分創業企業偏離市場本源，由面向市場轉向面向資本，陷入To VC、To PE的戰略錯位，這種發展模式顯然難以持續。

在狂熱中保持清醒，在分化中尋找定力，成為當下最稀缺的能力。海松資本CEO、管理合伙人陳立光認為：“我們正處在時代的拐點，市場β收益正在逐步弱化，更需要主動擁抱并創造α價值。”在他看來，中國制造已經“卷死”了全世界，在革命性的變革之下，海松資本也必須從1.0版本躍升到2.0版本——更重、更深、更遠。在投中第20屆中國投資年會·年度峰會上，陳立光發表了題為《潮起新局：以產業之心，赴時代之遠》的主題演講。

以下是現場實錄：

“時代之變”

大家下午好！我是海松資本陳立光。感謝投中舉辦本次論壇，今天我分享的主題是《潮起新局：以產業之心，赴時代之遠》。

上周末在亦莊舉行的機器人半程馬拉松賽事讓我非常震撼：超過100支機器人隊伍、300余臺機器人參賽，榮耀包攬前三名。其中冠軍以50分26秒完賽，一舉超越人類最快速度——由烏干達選手創造的56分42秒。短短一年時間，機器人的成績就從去年的2小時40分42秒大幅提升了數倍。這充分說明，在這種資本和供應鏈的雙重加持之下，機器人的迭代速度或將跳出摩爾定律的節奏，迎來指數級爆發式增長，本次機器人半馬的表現正是最直觀的印證。

這一巨變的核心動力，源于中國制造的歷史性跨越：2000年以前，我國制造業是“引進來”，以原料加工為主，2000年左右開始低端產品出口，之后經歷了家電替代浪潮，而當下，以高端制造為代表的新質生產力，已成為驅動中國產業升級的核心力量。

2025年工信部報告顯示，中國制造業產值占全球比重已超過30%，聯合國預測到2030年這一比例將升至45%。人類歷史上從未有一個國家的制造能力、產值占全球如此高的比重。細分領域中，我國光伏組件廠家占全球80%；汽車產量全球第一；鋼鐵、家電、手機等眾多傳統優勢品類中，產量全球占比超50%。

我們正經歷一場時代之變：中國制造、中國產業已經“卷死”了全世界。當然，這也導致了我們自身產能過剩和內卷現象。也因此，國家正大力推動產業升級、提質增效，主動反內卷。

2024年，“新三樣”（光伏、鋰電池、新能源車）出口額超過1萬億元；風電設備出口86億美元；光伏產品連續4年出口超2000億美元，均創歷史新高。半導體芯片全年出口額達1595億美元，出口量近3000億塊，超越手機成為出口額最高的單一商品，連續14個月同比增長。

新能源汽車產業更是持續領跑，2025年，中國汽車出口超過700萬輛，同比增長近30%，其中電動車261萬輛，同比增長超100%，蟬聯全球汽車出口第一。中國新能源汽車產量1662.6萬輛，銷量1649萬輛，同比增長28.2%，國內滲透率近50%，連續 11 年全球產銷第一。2025 年中國貨物貿易順差歷史上首次突破 1 萬億美元, 同比增長19.8%，中國制造已全面重塑全球產業格局。

放眼全球，世界經濟格局歷經數百年演進，從大航海時代的“雙雄并立”、第一次工業革命后的英國引領，到二戰后美國單極主導，自2010年以來逐步進入多極協同、中國全面崛起的新階段。5G、新能源汽車、人工智能等領域快速突破，科技變革成為驅動格局重構的核心力量。

與之對應的，中國一級市場投資也經歷過幾個周期。2000年以前，以互聯網、移動互聯網為代表的模式創新，構成了投資1.0時代；2015年以后，硬科技成為行業主線。當前，一級市場資本高度向早期階段集中，天使輪與A輪占比超七成，先進制造、人工智能、半導體等領域成為資本核心方向，非硬科技賽道融資難度顯著提升。

我們正處在時代的拐點，市場β收益正在逐步弱化，更需要主動擁抱并創造α價值。正如本次投中會議的主題“K型曲線”所揭示的，行業分化加劇，呈現出清晰的兩極發展態勢。頭部資產溢價嚴重，中腰部主體承壓明顯。投資機構必須跳出傳統財務投資框架，構建產業運營與價值整合能力，以產業思維擁抱時代變革。

AI與具身智能是本輪技術革命的核心賽道。行業正從語義推理向物理執行升級，技術核心從“預測下一個詞”轉向“預測下一個狀態”，應用場景向千行百業滲透。我國憑借完整供應鏈、豐富應用場景與大規模落地能力，具備獨一無二的發展優勢。

但熱潮之下，行業也出現階段性泡沫與非理性現象。部分初創企業估值短期大幅攀升，有的短短一個月就翻倍，有的一年翻五倍。大部分公司商業化進展與估值擴張嚴重脫節，企業數量快速增長與商業化落地滯后形成矛盾，同時很多企業存在“戰略錯位”：從To Market變成To VC、To PE，整個行業呈現出非常不健康的發展態勢。

穿越周期需要理性與定力，創業者與投資人都應堅守長期主義，摒棄急功近利、一夜暴富的心態，回歸產業價值本源。投資人需要秉持更加謹慎、理智的心態，而非當下的FOMO式追漲。資本市場退出端同樣面臨結構性壓力，港股與A股上市排隊企業數量眾多，數萬家創業企業集中沖擊公開市場，形成IPO“堰塞湖”，行業并購整合已是大勢所趨。我們期待監管層進一步優化并購重組政策，打通產業整合通道，以市場化機制推動行業高質量發展。

以上，是我對當下時代拐點的一些觀察與思考。

戰略升維：海松資本邁入 2.0 發展新周期

海松資本成立于2018年，一直以產業視角深耕硬科技投資領域，聚焦先進科技、綠色科技、生命科技等細分賽道，目前已投資企業超100家，管理規模超250億元，近30家已投企業成功IPO、近三分之一項目實現退出，DPI表現優異，其中2025年有摩爾線程、屹唐股份等6家企業實現IPO。

2026年，我們正式開啟海松資本 2.0 時代，深化與早期創業者及投資機構的協同合作，同時加速并購基金布局，助力產業整合升級。面對行業深度變革與K型分化格局，我們主動跳出傳統投資框架，摒棄市場“FOMO”情緒與從眾心態，以產業整合者的定位重構投資邏輯，深度參與企業變革與產業重組，以真實價值創造融入時代發展。

海松資本2.0時代，我們的行研將向著更廣的覆蓋面、更深的顆粒度、更實的可落地性靠攏。我們將持續鞏固少數股權投資優勢，同時加大控股投資力度，積極推進并購交易。2026年一季度，海松資本已完成十余家企業投資，并有多個并購項目在推進，聚焦AI時代智慧能源、智能底座等核心方向，與被投企業協同深耕產業生態。

海松資本的核心競爭力，源于我們“從產業中來，堅持到產業中去”，這是我們的團隊、包括我個人多年創業經驗的積累。團隊依托深厚的產業創業與運營經驗，構建了獨具特色的類產業資本賦能體系，以產業思維提升投資研判精準度，深度鏈接被投企業資源，實現協同發展、價值共生。

海松資本2.0時代，我們會做得“更重、更深、更遠”：加大投資力度，在關鍵行業、優秀企業中提高持股比重，做有分量的長期資本；更深度的參與運營與產業整合，真正創造價值；要走得更遠，做令人肅然起敬、有鮮明特色的投資機構。

未來十年，海松資本確立了“立足中國，放眼世界”的發展定位。我們將牢牢依托中國完備的制造業體系、強勁的科技實力、充沛的工程師紅利、全鏈條供應鏈配套與新型基礎設施優勢，同時堅定推進全球化布局，助力中國硬科技企業走向世界，成為全球價值的共創者。我們堅信，硬科技創業是長坡厚雪的長期事業，要拒絕一夜暴富的浮躁心態，唯有堅守長期主義、保持戰略定力，才能穿越周期、行穩致遠。

最后，我們希望以創業者的身份再出發。海松資本愿成為與時代同頻的產業合伙人。謝謝大家！