關于存儲，SK海力士Q1釋放了什么信號？

第一季度，SK海力士營收達52.6萬億韓元，環比大增60.2%，營業利潤37.6萬億韓元，環比接近翻倍，整體業績與最新市場一致預期基本吻合。

據追風交易臺，伯恩斯坦（Bernstein）4月23日報告指出，SK海力士2026年第一季度業績證明，存儲芯片價格強勢并非曇花一現。公司明確表示，供應短缺具有結構性特征，當前的有利定價環境將比以往周期持續更長時間。

值得關注的是，受鎧俠股權重估收益拉動，凈利潤高達40.3萬億韓元，環比飆升164.6%，顯著超出預期。公司指引顯示，第二季度DRAM和NAND出貨量均將回升，存儲市場景氣度有望延續。

展望方面，SK海力士判斷HBM（高帶寬內存）需求在未來三年將遠超自身供給能力，并計劃2026年全年資本支出較上年大幅提升。

定價強勢，公司判斷短缺具結構性

SK海力士第一季度DRAM均價環比上漲中60%區間，NAND均價漲幅則達中70%區間。對比來看，美光同期DRAM均價漲幅同樣處于中60%區間，NAND漲幅則在高70%區間，兩家公司定價走勢高度一致。

SK海力士明確表示，當前存儲供應短缺屬于結構性問題，客戶普遍將確保供應置于壓價之上。公司因此判斷，強勁定價環境的持續時間將長于以往周期，現貨價格的階段性回落亦不代表本輪周期已見頂。

從利潤率角度看，這一判斷有據可依：第一季度SK海力士整體毛利率達79.3%，DRAM毛利率升至中80%區間，NAND毛利率亦可能突破60%，公司整體毛利率水平已明顯超越2017至2018年的歷史峰值。

HBM需求持續旺盛，未來三年供不應求

HBM業務是本季度DRAM收入超預期的核心驅動。

SK海力士表示，未來三年HBM需求將遠超其自身供給能力，公司將在HBM與傳統DRAM之間保持產能的平衡配置。

在產品路線圖上，HBM4將按客戶時間表推進量產，但未披露具體時間節點；HBM4E已于2026年下半年進入客戶送樣階段，計劃于2027年正式量產。

出貨量方面，第一季度DRAM出貨量環比持平，低于伯恩斯坦原本預測中有所增長的判斷；NAND出貨量則環比下降約10%。

公司指引第二季度DRAM出貨量將實現高個位數百分比增長，NAND出貨量也將由跌轉升，實現環比反彈。

資本支出大幅提升，產能擴張有序推進

SK海力士指引2026年全年資本支出將較上年顯著增加，但未披露具體金額。

據伯恩斯坦預測，全年資本支出約為420億韓元（約合420萬億韓元量級），高于2025年的275億韓元。公司表示，支出將重點投向基礎設施建設與戰略性設備采購。

在具體產能規劃上，位于龍仁的第一晶圓廠（Y1）第一期潔凈室預計于2027年2月建成，規劃用于DRAM生產，整體項目共規劃六期。

NAND方面，SK海力士正通過技術升級實現產能擴充，計劃于2026年底前將50%的國內產能遷移至321層堆疊工藝。

盡管第一季度資本支出環比有所下降，主要受季節性因素影響，但仍明顯高于2025年大部分季度的水平。