國家低碳轉(zhuǎn)型基金要設(shè)立，五類A股方向受益預(yù)判

4月22日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見》。

意見里最不起眼、卻最值得注意的一句話，藏在第五部分的末尾——

「研究設(shè)立國家低碳轉(zhuǎn)型基金。」

十年前，也有過這樣一個(gè)「研究設(shè)立」。

那一年是2014年，設(shè)立的是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金——后來被所有人叫做「大基金」。

「大基金」十年，撬動了什么

要理解「低碳轉(zhuǎn)型基金」可能成為什么，先要看清「大基金」這十年到底干了什么。

一期——2014年9月成立，注冊資本987.2億元，最終募集1387億元。投向集成電路制造、設(shè)計(jì)、封測、裝備材料。

二期——2019年10月成立，注冊資本2041.5億元。重點(diǎn)轉(zhuǎn)向設(shè)備、材料等前兩期沒補(bǔ)齊的環(huán)節(jié)。

三期——2024年5月成立，注冊資本3440億元。六大國有銀行首次參與，合計(jì)出資1140億元。

十年三期，政府出資合計(jì)近7000億元。

但真正值得注意的，不是這7000億本身——是它撬動的那部分。

大基金一期以1387億撬動社會資本超5000億元，放大比約1比3；算上二期、三期，累計(jì)帶動的社會資金規(guī)模已經(jīng)過萬億元。

這就是「國家級產(chǎn)業(yè)基金」真正的魔力所在——它不是一筆投資，它是一個(gè)杠桿、一個(gè)信號、一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期的啟動鍵。

? 大基金一期募集1387億元（2014年9月成立，來源：財(cái)政部/工信部）

? 大基金二期注冊2041.5億元（2019年10月成立）

? 大基金三期注冊3440億元（2024年5月成立，六大行首次參與）

? 一期撬動社會資本超5000億元，放大比約1:3（來源：國家大基金2018年披露）

? 三期規(guī)模高于一期+二期總和，創(chuàng)歷史新高

一筆大基金，啟動了半個(gè)中國的芯片產(chǎn)業(yè)。

從「芯」到「碳」：為什么是現(xiàn)在

2014年中國設(shè)立大基金，是因?yàn)槟且荒瓯l(fā)了一件事——美國對中興的出口限制把行業(yè)打醒了。

2025年底到2026年初，中國面對的是另一件事。

「十五五」時(shí)期，是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的決勝階段——這是《節(jié)能降碳意見》原文里的八個(gè)字。

▍三個(gè)背景，讓基金「不得不設(shè)」

背景一——煤炭、石油消費(fèi)首次被明確要求「逐步達(dá)峰」。這是中辦國辦文件第一次把兩大傳統(tǒng)能源品種同時(shí)寫入「達(dá)峰」目標(biāo)。

背景二——傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型需要巨額投入。鋼鐵、有色、石化、化工、建材五大重點(diǎn)行業(yè)的節(jié)能降碳改造，單項(xiàng)工程投資就可能達(dá)到百億級。

背景三——資源富集地區(qū)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)正在累積。山西、內(nèi)蒙古、陜西三大產(chǎn)煤大省，煤炭相關(guān)稅收占地方財(cái)政的比重長期在15%到30%之間。煤炭消費(fèi)達(dá)峰意味著，這筆收入需要換一種方式重新長出來。

地方自己干不動，銀行商業(yè)化資金不敢投，社會資本需要引路人——這就是國家級基金存在的意義。

五類受益標(biāo)的：按大基金邏輯推演

如果國家低碳轉(zhuǎn)型基金按大基金的思路運(yùn)行，哪五類企業(yè)最可能拿到首批資金？

答案藏在《節(jié)能降碳意見》的條款細(xì)節(jié)里。

▍第一類：煤電節(jié)能降碳改造

文件原文：「加強(qiáng)煤電節(jié)能降碳改造、靈活性改造等，合理確定煤電調(diào)度順序和調(diào)峰深度。」

這意味著，現(xiàn)有的近11億千瓦煤電裝機(jī)里，相當(dāng)一部分需要改造。承擔(dān)這類改造工程的，主要是五大發(fā)電集團(tuán)旗下資產(chǎn)、以及為其提供設(shè)備的電力裝備類企業(yè)。

▍第二類：CCUS碳捕集示范

文件原文：「統(tǒng)籌推進(jìn)減污降碳協(xié)同增效，推動碳捕集利用與封存(CCUS)示范應(yīng)用。」

CCUS是碳達(dá)峰后「剩余排放」的唯一出路。中國石油、中國石化、華能集團(tuán)此前已建設(shè)多個(gè)CCUS示范項(xiàng)目，但商業(yè)化推廣仍需補(bǔ)貼驅(qū)動。

▍第三類：綠電直連與智能微電網(wǎng)

文件原文：「創(chuàng)新發(fā)展綠電直連、智能微電網(wǎng)等業(yè)態(tài)，促進(jìn)綠色電力消納。」

這是《意見》里首次出現(xiàn)「綠電直連」四個(gè)字。它意味著風(fēng)電、光伏電站可以直接對接數(shù)據(jù)中心、工業(yè)園區(qū)，繞開傳統(tǒng)電網(wǎng)的消納瓶頸。南方電網(wǎng)科技、國電南瑞、許繼電氣等具備電網(wǎng)調(diào)度技術(shù)的企業(yè)，是這條賽道的關(guān)鍵玩家。

▍第四類：抽水蓄能與新型儲能

文件原文：「科學(xué)布局抽水蓄能……大力發(fā)展非化石能源和新型儲能。」

抽水蓄能的建設(shè)主體集中于中國電建、中國能建兩家央企；新型儲能則高度依賴寧德時(shí)代、海博思創(chuàng)、陽光電源等電池+儲能系統(tǒng)集成商。

▍第五類：數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能改造

文件原文：「推進(jìn)算力、通信基站和機(jī)房等基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能降碳改造。」

這一條的出現(xiàn)，意味著東數(shù)西算樞紐節(jié)點(diǎn)、運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)公司自建機(jī)房，都將被納入下一輪能效改造對象。液冷服務(wù)器、高壓直流、變頻精密空調(diào)等領(lǐng)域的企業(yè)，具備切入窗口。

? 五類重點(diǎn)方向：煤電改造、CCUS、綠電直連、抽水蓄能+儲能、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施節(jié)能

? 中辦國辦《意見》原文出處：新華社，2026年4月22日發(fā)布

? 煤電裝機(jī)規(guī)模：全國約11.7億千瓦（國家能源局公開數(shù)據(jù)）

? 存量煤電改造需求：約70%機(jī)組面臨不同程度改造（中電聯(lián)評估）

? CCUS示范項(xiàng)目：中國已建成示范項(xiàng)目約50個(gè)（科技部公開數(shù)據(jù)）

一個(gè)硬幣的兩面：期待與約束

大基金的故事，不止有光鮮的一面。

2022年，大基金一期的核心管理層曾經(jīng)歷過反腐風(fēng)波。部分投資項(xiàng)目被質(zhì)疑效率不高。三期基金的出資人結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化——六大國有銀行被首次引入，被外界解讀為「更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律」信號。

如果「國家低碳轉(zhuǎn)型基金」真的落地，它可能會吸收大基金三期的經(jīng)驗(yàn)——

▍可能的三個(gè)新設(shè)計(jì)

第一——出資人結(jié)構(gòu)可能更多元化。除了財(cái)政部與國開金融，商業(yè)銀行、政策性保險(xiǎn)基金、地方能源集團(tuán)都可能被納入。

第二——投資決策機(jī)制可能更分權(quán)。大基金三期已經(jīng)拆分為多個(gè)GP共同決策，低碳轉(zhuǎn)型基金大概率延續(xù)這個(gè)設(shè)計(jì)，減少「一人一票」的決策集中風(fēng)險(xiǎn)。

第三——退出機(jī)制可能更明確。節(jié)能降碳項(xiàng)目的現(xiàn)金流回收周期長，基金大概率需要更靈活的「投貸聯(lián)動」或「REITs退出」通道。

基金的形狀決定錢的流向，流向決定產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏。

時(shí)間表：最可能的節(jié)奏

「研究設(shè)立」——這四個(gè)字在大基金的故事里對應(yīng)著一個(gè)時(shí)間差：

2014年6月，國務(wù)院印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，提出「設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)投資基金」。

3個(gè)月后，2014年9月，大基金一期正式成立。

對照這個(gè)節(jié)奏，如果國家低碳轉(zhuǎn)型基金按同等效率推進(jìn)——

2026年下半年到2027年上半年，可能完成基金的注冊與首期募資。

首期規(guī)模的合理預(yù)期——在大基金一期1387億元、現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)大約1.8倍的基礎(chǔ)上推算，2000億到3000億元是一個(gè)較可能的區(qū)間。

屆時(shí)，撬動的社會資本規(guī)模可能接近萬億。

換了賽道的大基金，還是那個(gè)大基金。

十年前，大基金啟動的是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的追趕周期。

十年后，國家低碳轉(zhuǎn)型基金要啟動的，是另一場更慢、但更深遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)重置——

把傳統(tǒng)的煤、鋼、化、電，重新裝進(jìn)「雙碳時(shí)代」的骨架里。

這件事，需要錢，需要時(shí)間，更需要一個(gè)國家級的杠桿。

這個(gè)杠桿的名字，可能就寫在《意見》第五部分的最后一句里。

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作者：南衣

信息來源

1. 新華社：《中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳關(guān)于更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作的意見》（2026年4月22日）

2. 證券時(shí)報(bào)：中辦國辦發(fā)文部署 推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和（2026年4月23日）

3. 上海證券報(bào)：中辦、國辦：更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作 圈定五大重點(diǎn)領(lǐng)域（2026年4月23日）

4. 第一財(cái)經(jīng)：國家大基金三期來了，投資風(fēng)向吹向哪（2024年5月27日）

5. 21財(cái)經(jīng)：3440億大基金三期來了 未來投向何方（2024年6月）

6. 財(cái)聯(lián)社：國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期成立（2019年10月）

7. 中證報(bào)：中辦國辦印發(fā)意見要求更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作 研究設(shè)立國家低碳轉(zhuǎn)型基金（2026年4月23日）