光通信測試龍頭IPO，首日暴漲875%

AI的爆發，站在“光”里的企業成為了最大的贏家。

4月24日，國內領先的高端測試儀器設備企業聯訊儀器登陸科創板，上市首日，聯訊儀器股價暴漲875.82%，總市值突破820億元。

那么，這家企業為什么會獲得市場的認可？又憑什么得到資本市場的青睞？

據悉，聯訊儀器是業內極少數覆蓋光通信產業鏈中模塊、芯片、晶圓等核心環節測試需求的廠商，也是全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，更是全球第二家推出目前業內最高水平1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。

公司在光通信領域，已覆蓋中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團、華工正源、賽麗科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、環球廣電、日本住友、日本古河等國內外主流光通信產業鏈客戶。

在功率器件領域，聯訊儀器已覆蓋比亞迪半導體、芯聯集成、士蘭微、三安光電、芯聚能、長飛先進、株洲中車、瞻芯電子、ONSEMI、Power Master等國內外主流功率芯片廠商。

受益于股價的暴漲，投資人以及公司實際控制人直接受益。以收盤價格計算，中一簽聯訊儀器新股浮盈將高達35.86萬元，盤中最高浮盈38.9萬元，按照浮盈收益來看，該公司為年內A股新股中，上市首日單簽盈利最高的標的。

根據股權穿透結果，公司實際控制人胡海洋、黃建軍、楊建分別持有聯訊儀器15.86%、6.41%以及4.37%的股份，若以最新收盤價格計算，其持股市值分別為130億元、52.5億元以及35.8億元。

“易中天”概念超級IPO的誕生

從目前市場“光”賽道的行情來看，頭部公司大多來自于蘇州。

而聯訊儀器的故事也始于蘇州，光學博士胡海洋則是這家公司的靈魂人物。

資料顯示，胡海洋出生于1973年，是浙江大學光學技術與光電儀器專業96屆畢業生，之后進入中國科學院上海精密光學機械研究所深造，并在2001年獲得光學工程博士學位。

畢業后，他便進入了全球最大的測量儀表公司Agilent（安捷倫），歷任應用工程師、實驗室主任等職務，在這家公司工作了十五年之久。其另一位合伙人楊建，便是胡海洋在安捷倫工作期間的同事。

同國內大部分高科技行業的龍頭公司一樣，企業創始人大多擁有國際企業從業履歷。尤其是創新藥領域，目前頭部創新藥企業的創始人，大部分都具備跨國企業工作經歷。

懷揣解決國內高端測試儀器領域“卡脖子”難題的夢想，胡海洋與楊建萌生了回國創業的念頭，并且付諸行動。

2017年3月，胡海洋與楊建在蘇州高新區組建初始團隊，創業方向瞄準測試儀器賽道。

2018年，聯訊儀器開啟外部融資。公司另一位重要投資人韋勇也逐漸浮出水面。

實際上，永鑫方舟管理合伙人、永鑫集團董事長韋勇，早在2016年就投資了光模塊龍頭企業中際旭創。后來，永鑫方舟團隊在梳理產業鏈時發掘了聯訊儀器。值得注意的是，永鑫方舟在光模塊產業鏈上，幾乎投遍了每一個關鍵環節，包括ODSP芯片企業橙科微，VCSEL光芯片企業長瑞光電和縱慧芯光，硅透鏡企業蘇納光電，光耦合設備企業ficonTEC……

2022年，永鑫方舟通過接手老股入股聯訊儀器。不久之后，聯訊儀器開啟C輪融資，彼時公司估值30億元。當時永鑫方舟內部分歧較大，有投資人認為估值“太貴”，但韋勇最終拍板，向企業投資5000萬元。

事實證明，韋勇的判斷十分正確。隨著AI產業爆發，光模塊市場需求急劇上升。而這幾年間，聯訊儀器也成長為業內極少數覆蓋光通信全產業鏈核心測試環節的企業。

根據Frost&Sullivan數據，聯訊儀器2024年在中國光通信測試儀器市場份額排名第三，也是前五名企業中唯一的本土企業；2024年在中國碳化硅功率器件晶圓級老化系統市場中排名第一。

憑借這一筆投資，永鑫方舟也賺得盆滿缽滿。根據IPO首日價格計算，其持股市值約為35.8億元。

未來的星辰大海

從整體營收角度來看，聯訊儀器還處于快速成長階段。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收分別為2.14億元、2.76億元、7.89億元；凈利潤分別為-3807.00萬元、-5539.38萬元、1.40億元；扣非凈利潤分別為-2745.79萬元、-6270.36萬元以及1.32億元。

進入2025年，公司營收以及凈利潤實現同步增長。根據最新財報，2025年聯訊儀器營收為11.94億元，同比增長51.41%；凈利潤為1.74億元，同比增長23.6%；扣非凈利潤為1.70億元，同比增長28.54%。

聯訊儀器表示，業績增長主要系公司所處行業市場需求快速增長，主要客戶業務發展勢頭良好，公司持續匹配并滿足客戶需求，經營規模持續增長，盈利能力穩步提升。

根據該公司業績預告，預計2026年一季度實現凈利潤1.10億元至1.25億元，同比增長4.69倍至5.47倍。

侃見財經認為，以目前的營收水平來看，聯訊儀器的估值仍處于泡沫階段。然而，行業競爭不斷加劇，AI算力需求依舊處在爆發上行階段。

未來隨著AI算力集群規模持續擴大，光互聯將會成為突破算力發展桎梏的關鍵方案，光模塊市場需求也會同步上升。

根據相關機構預測，2026年全年，高速光模塊需求將迎來大幅增長，后續幾個季度出貨量有望保持提升態勢。從頭部企業一季度財報來看，該判斷具備充足支撐性。中際旭創一季度財報顯示，公司一季度營業收入194.96億元，同比增長192.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。

從這個角度來看，我們認為在AI基建快速發展的周期當中，聯訊儀器的業績成長性具備充足保障。

另外，從產品分類來看，聯訊儀器的營收主要來自于兩大板塊，分別為半導體測試設備板塊以及電子測量儀器板塊。財報顯示，截至2025年末，半導體測試設備板塊營收為5.57億元，占總營收的46.66%，毛利率為42.85%；電子測量儀器板塊的營收為5.46億元，毛利率為76.95%。

綜合來看，盡管聯訊儀器的整體業績增速并不算低，但增速穩定性較差。對比頭部光模塊企業，其營收以及凈利潤基數相對更小。公司未來能否支撐當前估值，還需要后續業績進一步驗證；假如未來業績增速不及預期，公司估值存在的泡沫很有可能會被刺破。