盧比為何越跌越快？問題不只是中東戰火，更在印度經濟自身

【作者】Bhaskar Dutta, Pratigya Vajpayee

【日期】2026年4月13日

【來源】彭博社 (Bloomberg)

【鏈接】https://www.msn.com/en-us/money/markets/why-india-s-weak-rupee-is-about-more-than-just-the-iran-war/ar-AA20LBwo?ocid=finance-verthp-feeds

一個經濟增速快于同類國家的國家，其貨幣通常會走強。印度的經濟擴張速度一直快于包括制造業強國中國在內的大多數其他亞洲經濟體，然而自2018年以來，盧比每年都在持續貶值。

在美國總統特朗普對美國從印度進口的商品征收高額關稅后，盧比的跌勢在2025年加?。?026年，在伊朗戰爭引發的能源價格沖擊之后，該貨幣跌至歷史最低點。在印度央行近期為支撐盧比做出一系列努力，以及美國和伊朗達成臨時?；饏f議后，這些跌幅僅恢復了一小部分。

經濟學家表示，印度盧比貶值的根本原因更多在于國內，在于多年快速經濟增長尚未解決的結構性弱點。這種貶值讓印度更難為本國巨額的能源進口提供資金，也讓政府可用于為數億公民提供補貼和其他形式支持的資金減少。

盧比在長期貶值后于今年創下歷史新低。

盧比近期走弱的背后原因是什么？

盧比是2025年亞洲表現最差的貨幣，這一狀況一直持續到2026年，直到印度儲備銀行在3月27日推出措施，遏制針對盧比的投機交易。

2025年的盧比疲軟主要受到兩方面因素推動：一是特朗普政府對印度商品征收的懲罰性兩位數關稅；二是外國投資者因擔憂美國關稅、印度經濟增長放緩、股市高估值以及企業盈利疲軟而從印度股市撤資。

2026年，盧比接連創下歷史新低，一度跌破1美元兌95盧比。持續的疲軟反映出市場擔憂：伊朗戰爭導致的能源價格上漲將加劇通脹、拖累經濟增長（這種組合被稱為滯脹），并擴大印度長期存在的經常賬戶赤字（即進口支出超過出口收入）。

印度長期處于經常賬戶赤字 。圖為印度經常賬戶季度余額

能源價格上漲意味著印度必須購買更多外匯——通常是美元——來支付進口商品，削弱了對盧比的需求。彭博經濟研究估算，原油價格達到每桶100美元、天然氣價格較戰前水平上漲50%，可能使印度的進口賬單每月增加50億美元。此外，能源價格沖擊還加劇了外國資本從印度股票和債券市場的外流。

推動盧比疲軟的結構性因素有哪些？

印度的通脹經常急劇上升，削弱了盧比的購買力。食品支出在印度家庭支出中占主導地位。由于季風、熱浪等天氣因素導致的供應沖擊，以及分散的供應鏈帶來的低效問題，食品價格波動劇烈。非正規就業成為印度經濟支柱等其他低效問題也可能推印度的高通脹。事實上，印度高度依賴能源、機械等關鍵商品的進口，使其容易受到全球供應中斷和輸入型通脹的影響。印度是全球第三大原油進口國，約90%的石油需求依賴海外供應。

盧比疲軟對印度來說是個問題嗎？

盧比走弱使印度進口的商品更加昂貴。伊朗戰爭推高石油、烹飪燃氣、化肥和電子產品等必需品的成本，其中大部分商品印度都依賴進口。這也意味著以盧比計價的資產對全球投資者的吸引力下降，截至4月初，這些投資者今年已凈拋售超過180億美元的印度股票。外國資本從本地股票和債券市場的撤離，讓印度更難為經常賬戶赤字融資。

外資撤離印度股市 。圖為外資年度凈流入印度股票總額

另一方面，盧比走弱也帶來了一定積極效應，印度出口商品和服務在海外價格更具競爭力，有助于緩解美國關稅帶來的壓力，并推動印度拓展與英國等國家的貿易關系。盧比疲軟也讓依賴海外印度人僑匯的家庭受益，因為每一美元能兌換更多盧比。印度是全球最大的僑匯接收國，截至2025年3月的一年里，僑匯總額超過1350億美元。然而，由于伊朗戰爭，數百萬在海灣國家工作的印度勞工的僑匯可能會減少。

印度央行如何應對盧比疲軟？

印度儲備銀行行長沙恩賈伊?馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）多次表示，印度央行僅進行干預以抑制盧比的過度波動，而非設定相對于美元的特定匯率目標。他此前曾表示，每年約3%的貶值“相當正常”，考慮到印度通脹率高于發達經濟體，盧比走弱是正?，F象。

印度儲備銀行通常通過拋售外匯儲備中的美元進入市場——這有助于抑制美元上漲并支撐盧比——或通過離岸衍生品合約進行干預，承諾在未來以預定價格賣出美元。

但即期和遠期市場干預消耗了印度的外匯儲備，卻未能阻止盧比的跌勢。自2月底伊朗戰爭爆發以來，印度外匯儲備已減少超過300億美元，部分原因是央行為穩定盧比而進行的干預。與此同時，印度儲備銀行的美元遠期空頭頭寸（代表未來美元賣出）在2月攀升至逾770億美元的11個月高點，限制了央行進一步干預的空間。

印度央行為支撐盧比出手，外匯儲備縮水。圖為印度外匯儲備

印度儲備銀行已轉向其他措施試圖支撐盧比，目標直指投機交易。央行將銀行在岸外匯市場的每日頭寸上限設定為1億美元，旨在限制它們大規模單邊做空盧比的能力。

印度央行還禁止銀行提供所謂的無本金交割遠期合約，這是規模更大的離岸貨幣市場中交易盧比最主流的工具。投資者通常利用這些合約建立盧比空頭頭寸，而銀行則進行套利交易——在在岸買入美元并在海外賣出——以從兩地價差中獲利。這些在岸美元購買行為會給本幣帶來額外壓力，加劇離岸看跌押注。

矛盾的是，管理匯率風險的努力，與印度推動盧比國際化、降低外匯儲備依賴、從而降低經濟受外部沖擊影響的長期目標相沖突。印度認為，擁有可靠的國際貨幣是其到2047年成為發達國家目標的關鍵。

盧比的穩定近在眼前嗎？

有分析師稱，印度儲備銀行遏制盧比跌勢的努力可能僅提供暫時緩解，考慮到外國資本持續外流和印度經常賬戶赤字，該貨幣可能面臨新的壓力。

盡管伊朗戰爭結束也可能在短期內提振盧比，但這一反彈不太可能持久。央行數據顯示，伊朗沖突爆發前，按實際有效匯率計算，盧比已處于近12年來的最低水平，這表明壓制盧比的結構性因素依然存在。

印度儲備銀行或可考慮收緊資本管制或推出專項存款計劃，吸引海外印度人的美元存款，以進一步支撐盧比。

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