醫藥板塊修復動能持續：從CXO業績驗證到中國創新加速兌現

2026年一季度，醫藥板塊正在經歷一輪由基本面驅動的預期修復。隨著藥明康德與凱萊英相繼披露超預期的季報，市場對CXO產業鏈景氣度的疑慮進一步消散。與此同時，AACR大會上中國創新藥的高密度亮相、BD出海交易的加速放量，以及政策端對創新藥定價機制的優化，共同構成了支撐板塊修復的多重動力。以下從三個維度展開分析。

CXO板塊業績驗證

景氣度從龍頭向外擴散

根據上市公司業績披露，藥明康德2026年一季度實現營業收入124.36億元，同比增長28.81%，經調整凈利潤45.98億元，同比大幅增長71.7%。其中，小分子CDMO收入同比增長80.1%，TIDES業務收入23.8億元，全年指引增速為40%；持續經營業務在手訂單達597.7億元，同比增長23.6%。凱萊英方面，一季度營業收入18.02億元，經調整凈利潤4.23億元，同比增長27.91%，其新興業務板塊表現尤為突出，收入5.98億元，同比增速高達74.07%，毛利率亦同步改善。兩家龍頭企業的數據共同揭示出當前CXO行業的三個結構性特征：訂單飽滿、利潤率修復、新興業務加速放量。當前，景氣度正在從龍頭向更廣泛的產業鏈傳導，整個賽道的現金流與盈利水平均出現顯著改善。這一趨勢的背后，是中國創新藥研發投入的持續高漲，以及海外訂單的加速回流。

創新藥技術突破

AACR展現中國全球競爭力

從已披露在近期密集的學術進展中，中國創新藥企展現了突出的全球競爭力。2026年AACR大會上，中國藥企累計發布近400項研究成果，250余款創新藥亮相。其中ADC類藥物占比接近40%，而在大會評選的100個重磅ADC中，中國占據了72席。技術層面，雙抗ADC與雙載荷ADC逐步引領迭代方向，CDCP1等新靶點首次亮相，基于通用輕鏈、四價IgG VHH、Fc沉默、雙表位識別的平臺化設計優勢也在雙抗賽道中逐漸顯現。德昇濟醫藥的Elisrasib、石藥集團的SYS6010、齊魯制藥的QLS5132、翰森制藥的HS-20093四條管線入選了今年的關鍵臨床項目（CTP），標志著國產創新藥已躋身全球前列。

政策與BD交易雙輪驅動

創新藥商業化路徑持續優化

政策端與交易端同步釋放積極信號。政策方面，《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》印發，明確提出優化創新藥首發價格機制，為創新藥的商業化價值提供了更清晰的定價錨，有助于改善市場對醫保控壓的過度擔憂。交易方面，據藥監局披露，今年1-3月中國創新藥對外授權交易金額已超過600億美元，在去年高基數上繼續保持高增長，接近2025年全年總交易額的一半。按照目前的強勁勢頭，全年對外授權總額有望突破2000億美元，創歷史新高。BD交易的加速不僅為創新藥企帶來直接的現金流支持，也驗證了國產創新藥在全球層面的技術認可度，反映出中國創新藥資產在全球管線布局中議價能力和吸引力的快速提升。

綜合來看，當前醫藥板塊面臨的是業績兌現、技術突破、政策友好與出海加速四重因素的疊加。在這一背景下，通過ETF工具進行板塊性配置是捕捉行業整體修復的有效方式。醫藥50ETF（512120）定位于醫藥板塊的整體配置工具，全面覆蓋創新藥、醫療器械、中藥、醫療服務等細分領域，適合看好醫藥板塊整體修復、追求行業β收益的投資者。生物醫藥ETF（159508）聚焦生物醫藥核心賽道，重點布局創新藥、生物制品、CXO等高成長性方向，適合看好創新藥產業鏈結構性機會、追求更高彈性的投資者。港股通生物科技ETF（159102）主要覆蓋港股上市的創新藥龍頭及CXO等生物科技企業，可作為捕捉港股醫藥的差異化配置工具。當前時點，后續ASCO大會等催化劑的落地，有望進一步強化這一趨勢。（聲明：以上信息僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）