蒙娜麗莎2025年財(cái)報(bào)兩問(wèn)：負(fù)債減少利息支出卻激增？賬上趴著十多億元現(xiàn)金為何不理財(cái)？

每經(jīng)記者：吳澤鵬 每經(jīng)編輯：張益銘

近日，蒙娜麗莎（SZ002918，股價(jià)11.40元，市值46.60億元）披露了2025年年報(bào)，公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.23億元，歸母凈利潤(rùn)5242.73萬(wàn)元，同比分別下滑了15.28%及58.05%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是蒙娜麗莎營(yíng)收的連續(xù)第四年走低，凈利潤(rùn)更是繼2024年“腰斬”后再度“腰斬”。

需要強(qiáng)調(diào)的是，業(yè)績(jī)大幅縮水的背后，財(cái)報(bào)中兩組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間呈現(xiàn)出的信號(hào)，更值得關(guān)注。

一是，在總負(fù)債較上年減少近9億元、降幅超過(guò)兩成，且銀行借款期末數(shù)、有息負(fù)債余額明顯減少的背景下，蒙娜麗莎去年的利息支出卻不降反增，從2957.09萬(wàn)元大幅增加至5638.75萬(wàn)元，幾乎翻倍。

二是，盡管賬上沉淀大量銀行存款（期末余額近13.5億元），且公司在2024年底通過(guò)了擬使用不超過(guò)10億元閑置自有資金用于委托理財(cái)?shù)淖h案，但實(shí)際上該企業(yè)2025年未進(jìn)行委托理財(cái)安排等，全年利息收入僅1126萬(wàn)元，收益率約0.83%。

去年業(yè)績(jī)?cè)俣却蠓禄?br/>

作為曾經(jīng)的A股瓷磚領(lǐng)軍企業(yè)，蒙娜麗莎近幾年收入并不理想：2021年高峰時(shí)期，其年度營(yíng)收接近70億元，但這一年后便出現(xiàn)了連續(xù)滑坡，2025年全年?duì)I收只有39.23億元。同行中，2021年前后與蒙娜麗莎并未拉開(kāi)較大差距的東鵬控股（SZ003012）及馬可波羅（SZ001386），在2025年前三季度均已實(shí)現(xiàn)超45億元的營(yíng)收，超過(guò)蒙娜麗莎全年收入。

比營(yíng)收下滑更引人關(guān)注的是盈利能力的萎縮，2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.66億元、1.25億元及5242.73萬(wàn)元，連續(xù)兩年“腰斬”；若對(duì)比利潤(rùn)高峰的2020年（當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.66億元），2025年只剩下“零頭”。

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，蒙娜麗莎在年報(bào)中歸結(jié)為多重因素的疊加影響。公司表示，建筑陶瓷行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格同比下滑，進(jìn)而影響了整體銷(xiāo)售收入。此外，與公司戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，訂單量減少。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，蒙娜麗莎曾一度倚重的戰(zhàn)略工程渠道收入為6.53億元，相比2024年的10.90億元，同比大幅下降了40.08%。該渠道的收入占總營(yíng)收的比重也從上一年的23.53%銳減至16.64%。不過(guò)，即使蒙娜麗莎稱(chēng)去年大力強(qiáng)化經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)布局，但其經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)收入32.70億元，同比依然有7.65%的下滑。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降17.2%，房屋新開(kāi)工面積同比下降20.4%，這些宏觀數(shù)據(jù)直接反映了建陶行業(yè)面臨的需求壓力。

此外，大額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也侵蝕了公司利潤(rùn)。根據(jù)同日發(fā)布的公告，蒙娜麗莎2025年度計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額合計(jì)高達(dá)1.32億元。

負(fù)債明明減少了，利息卻增加這么多？

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)以外，負(fù)債在減少但利息在增加，是蒙娜麗莎2025年財(cái)報(bào)中令人疑惑的情況之一。

合并利潤(rùn)表顯示，2025年蒙娜麗莎財(cái)務(wù)費(fèi)用為4595.67萬(wàn)元，2024年則是1117.52萬(wàn)元，同比大增311.32%。其中，2025年利息支出為5638.75萬(wàn)元，較2024年的2957.09萬(wàn)元增長(zhǎng)90.68%，近乎翻倍。此外，2025年利息支出大于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)。

但從債務(wù)規(guī)模上看，去年蒙娜麗莎縮減了不少。

首先，根據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表，2025年末，蒙娜麗莎總負(fù)債31.63億元，較2024年末的40.55億元下降近22%，資產(chǎn)負(fù)債率也由52.59%下降至46.55%。

其次，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年蒙娜麗莎有息負(fù)債規(guī)模降低不少，其在年報(bào)中也提到“報(bào)告期優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮貸款規(guī)模”。

具體而言，常規(guī)的有息負(fù)債科目主要有短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債（長(zhǎng)期借款）、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債（租賃負(fù)債）、應(yīng)付轉(zhuǎn)債及長(zhǎng)期借款。蒙娜麗莎2022年年報(bào)也曾被問(wèn)詢有息負(fù)債事項(xiàng)，當(dāng)時(shí)企業(yè)回復(fù)函中列示的也是上述科目。記者查詢了蒙娜麗莎2025年第一季度報(bào)告、半年報(bào)、三季度報(bào)及年報(bào)，以這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)計(jì)算的年度平均有息負(fù)債余額約為19億元，而2024年則超過(guò)27億元。

在此背景下，財(cái)務(wù)費(fèi)用及利息支出的大幅增長(zhǎng)令人不解。對(duì)此，蒙娜麗莎在年報(bào)中解釋?zhuān)?cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要系可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用影響。不過(guò)，對(duì)于可轉(zhuǎn)債利息在當(dāng)年會(huì)計(jì)處理上計(jì)入利息支出的具體情況，蒙娜麗莎在作出上述說(shuō)明時(shí)并未直接明示。

根據(jù)公告，“蒙娜轉(zhuǎn)債”于2021年8月發(fā)行，總額為11.7億元，于2025年共計(jì)轉(zhuǎn)股1250股，減少債券250張，剩余可轉(zhuǎn)換公司債券為337.12萬(wàn)張。根據(jù)會(huì)計(jì)處理，去年進(jìn)入第4年，可轉(zhuǎn)債雖票面利率僅1.5%，但按實(shí)際利率法（折現(xiàn)率4.54%）攤銷(xiāo)后，會(huì)計(jì)確認(rèn)的利息費(fèi)用會(huì)顯著高于實(shí)際支付的現(xiàn)金利息。

賬上那么多現(xiàn)金，為何沒(méi)有理財(cái)安排？

一方面，蒙娜麗莎依然存在較高的有息負(fù)債，且年利息支出超過(guò)5600萬(wàn)元。

另一方面，年報(bào)顯示，截至2025年末，蒙娜麗莎合并資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣資金余額為14.91億元，其中銀行存款約13.5億元。

此外，根據(jù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的注釋?zhuān)?4.91億元貨幣資金中約有1.42億元為票據(jù)保證金、保函保證金或其他受限資金，無(wú)法自由動(dòng)用。剔除這部分后，仍有超過(guò)13億元的“活錢(qián)”以銀行存款形式存放。

記者查詢還發(fā)現(xiàn)，蒙娜麗莎財(cái)報(bào)中未見(jiàn)委托理財(cái)?shù)挠涗洠送猓捌渌橇鲃?dòng)金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益”僅55萬(wàn)元。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，公司未將富余資金進(jìn)行銀行投資理財(cái)?shù)瘸Ｒ?jiàn)形式的現(xiàn)金管理。

這從2025年蒙娜麗莎的利息收入數(shù)據(jù)中可以得到佐證：利潤(rùn)表中對(duì)應(yīng)的利息收入僅約1125.73萬(wàn)元，同比減少約849萬(wàn)元。

記者統(tǒng)計(jì)了蒙娜麗莎2025年年初、6月底及年底的貨幣資金中的銀行存款情況，以這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)計(jì)算得出的銀行存款平均余額約為13.4億元，依此測(cè)算，其貨幣資金收益率（利息收入/銀行存款平均余額）為0.83%左右。

與蒙娜麗莎同在廣東佛山的另一家瓷磚企業(yè)，目前尚未發(fā)布2025年年報(bào)，但其2024年年報(bào)顯示，2024年利息收入4728.3萬(wàn)元，投資收益中也有1595.84萬(wàn)元來(lái)自理財(cái)收益。該企業(yè)年初、年中及年末銀行存款分別為26.76億元、18.86億元及24.20億元，以平均額23.3億元計(jì)算，其資金收益率為2.7%左右；且該企業(yè)長(zhǎng)期借款不足1億元、短期借款為4億元，資產(chǎn)負(fù)債率36.29%，負(fù)債情況優(yōu)于蒙娜麗莎。

以資金使用成本及收益計(jì)算，蒙娜麗莎2025年有息負(fù)債平均余額19億元，利息支出5638.75萬(wàn)元，有息負(fù)債的平均資金成本2.97%，0.83%的資金收益率明顯不夠匹配這樣的資金成本。

當(dāng)然，集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度需求確實(shí)需要一定體量的備付資金，而各子公司為維護(hù)各自的銀行授信關(guān)系，也可能存在存放日均存款的慣例。但這些因素是否足以解釋?zhuān)诒池?fù)大額有息負(fù)債的同時(shí)，這些大額現(xiàn)金僅以存款形式存放、未進(jìn)行任何委托理財(cái)？這一問(wèn)題仍有待公司進(jìn)一步說(shuō)明。

記者就以上問(wèn)題于4月27日、28日聯(lián)系蒙娜麗莎證券部進(jìn)行采訪，并同步發(fā)送了采訪函。工作人員稱(chēng)會(huì)匯報(bào)給負(fù)責(zé)人，截至截稿尚未收到回復(fù)。