5月PPI-CPI剪刀差收斂，寬信用有所顯現

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統計局發布5月CPI和PPI數據，CPI同比上漲2.1%，PPI同比上漲6.4%。消費市場平穩，通脹目標穩定，PPI大幅回落將加速制造業鏈條的傳導過程。

央行發布5月金融和社融數據，總量數據全面超預期，M2增速11.1%，預期10.4%；新增貸款1.89萬億，預期1.3萬億；社融2.79萬億，預期2萬億左右。

價格指數

?CPI同比上漲2.1%，上月2.1%

?PPI同比上漲6.4%，上月8.0%

CPI同比漲幅與上月相同，通脹壓力緩和，符合市場預期。構成CPI的8個大類商品價格，5月同比數據均為上漲。食品煙酒價格同比上漲2.1%，去除煙酒后，食品價格上漲2.3%；水果蔬菜糧食價格均為上漲，豬肉價格下降21.1%，影響CPI下降0.34個百分點。曾講過由于在CPI的構成中食品占比較高，疊加近幾年豬周期波動的影響，當下CPI數據略微失真。預計需求恢復，豬價轉升，疊加輸入型通脹的價格傳導，CPI仍會上行。

自60年代中期以來，通貨膨脹逐漸成為一種常見且影響巨大的全球現象。通脹影響著老百姓手中的貨幣的購買力，今年的CPI目標為3%左右，假定最終核算為3%，以當前一年期定期存款2.15%的利率計算，存款一年到頭來，真實購買力反而下降了。

PPI較高位回落速度有所加快，是本月重點信號。黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降1.3%，是2020年9月份以來同比首次下降。生產資料價格漲幅加速下行，減少上游原材料對工業制造業利潤的侵蝕，有助于增加制造業企業利潤。可預期下半年工業生產復蘇，制造業投資回升。

CPI平穩，通脹被充分預期，這對貨幣政策較為友好，不至于被動執行貨幣政策工具。PPI大幅回落，將減輕中游制造業企業的成本壓力，同時對上游原材料企業構成一定的利空。5月PMI數據，表明制造業需求和生產均有不同程度恢復。

綜合判斷，價格指數會加速制造業產業鏈的傳導過程。

金融、社融

?廣義貨幣(M2)同比增長11.1%

?狹義貨幣(M1)同比增長4.6%

?社融增量2.79萬億元，比上年同期多8399億元

?人民幣貸款1.82萬億元，同比多增3936億元

社融數據明顯在發力，寬信用的效果有所顯現。短期貸款增加2642億元，中長期貸款增加5551億元，企業愿意擴大投資非常重要，中長期貸款通常被認為用來擴大生產，是寬信用的關鍵。結構中，票據占比依然較大，本月票據融資增加7129億元，對比去年同期票據融資增加只有1538億元。

政府債券凈融資1.06萬億元，自2021年1月至今，只在去年12月政府債券超過萬億（11674），說明當下財政一直在發力。政府債券發行提速，此外，6月1日國常會提出調增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎設施建設，表明基建投資可能在6、7月出現回升。三駕馬車中恢復最快的將是投資，通過政府投資來撬動社會投資。

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本文由愛擼鐵的程序猿原創。

文|愛擼鐵的程序猿