極兔買買買，只為IPO？

深燃（shenrancaijing）原創(chuàng)

作者 | 鄒帥

編輯 | 黎明

極兔買了順豐的公司？

5月12日，極兔速遞宣布全資收購順豐控股旗下子公司豐網(wǎng)，作價11.83億元。

收購案的一方是中高端快遞的頭部企業(yè)順豐。順豐在2020年成立豐網(wǎng)，意圖以此進(jìn)擊中低端經(jīng)濟(jì)型快遞市場，價格與通達(dá)系接近，為的是補(bǔ)足順豐的業(yè)務(wù)版圖。順豐做自營，豐網(wǎng)做加盟，主做電商件。豐網(wǎng)速運(yùn)目前已經(jīng)覆蓋全國27個省、市、自治區(qū)，2022年收入規(guī)模超32億元。

另一方是“不講武德”的極兔，2015年創(chuàng)立于印尼，2020年進(jìn)入中國市場。這是極兔在中國的第二場收購案，上一次是2021年10月，極兔以68億元的價格吞下百世快遞。原本“四通一達(dá)”里的百世、原本含著金湯匙出生的豐網(wǎng)，現(xiàn)在全歸極兔所有。

極兔的邏輯很簡單，通過收購來壯大自己的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，做高單量，順利上市。順豐則是從去年就開始調(diào)整戰(zhàn)略，聚焦自己最擅長的中高端快遞，賣掉不賺錢的豐網(wǎng)是情理之中。

不過，連續(xù)買了兩家公司，業(yè)內(nèi)人士預(yù)估極兔的單量只是基本和申通持平，并購后，極兔還需要花費(fèi)大量精力處理和豐網(wǎng)的融合，作用顯現(xiàn)還需要時間。買買買，并非極兔財大氣粗，這錢是不得不花。

收購豐網(wǎng)，意欲何為？

乍一聽，極兔買下了順豐子公司，噱頭很足。從兩家公司的業(yè)務(wù)范圍、品牌形象來看，極兔主要服務(wù)中低端市場，以拼多多的電商件為主，順豐則是擁有自己龐大的直營網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)上市，服務(wù)于中高端市場。

身份角色天差地別，但在商業(yè)世界，以小吞大并不稀奇。物流行業(yè)分析人士吳康告訴深燃，極兔和順豐一個有買的需求，一個有賣的需求，自然地促成了這場結(jié)合。

極兔買下豐網(wǎng)，本質(zhì)就是為了擴(kuò)大規(guī)模，為上市造勢。規(guī)模包括兩方面，一是網(wǎng)點數(shù)量，二是快遞單量，這兩者需要達(dá)到一定水平，才能讓快遞企業(yè)實現(xiàn)或接近盈虧平衡，這些都是上市前的必備條件。

吳康表示，現(xiàn)在極兔的日均單量大約在4000萬左右，相比之下，中通逼近9000萬，圓通、韻達(dá)在5000萬左右，“對于極兔來說，規(guī)模一直上不來，虧損就降不下去。”豐網(wǎng)的日均單量沒有公開披露，業(yè)內(nèi)估計不超過1000萬，合并之后，極兔最理想的單量約有5000萬左右，“跟申通差不多，不過具體利潤情況還要另說。”

收購豐網(wǎng)，把豐網(wǎng)的單量直接拿來用，對于極兔來說不算撿了個大便宜，那為什么極兔還要花這個錢？

吳康認(rèn)為，留給極兔收購的標(biāo)的并不多，受制于反壟斷法，極兔只能從尾部企業(yè)下手，但尾部企業(yè)又不多。豐網(wǎng)是順豐旗下的子業(yè)務(wù)，三年來沒有太多起色，規(guī)模不大，也就更好談價格。

可以說，豐網(wǎng)不一定會給極兔帶來質(zhì)的變化，但聊勝于無。正好，順豐也有賣掉豐網(wǎng)的訴求。

順豐控股5月12日在公告中稱，鑒于加盟模式的經(jīng)濟(jì)型快遞市場環(huán)境發(fā)生變化，標(biāo)的公司目前仍處于初期發(fā)展階段且持續(xù)虧損，本次出售可以消除標(biāo)的公司虧損對上市公司的負(fù)面影響。

豐網(wǎng)確實不賺錢。公告中說，豐網(wǎng)信息2022年虧損7.47億元，今年一季度資產(chǎn)總額為7.16億元，負(fù)債總額為21.26億元，營業(yè)收入為6.91億元，凈虧損為1.43億元。本次交易完成后，預(yù)計可實現(xiàn)的股權(quán)投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約1.5億元。

極兔要收購，是因為另外起網(wǎng)很難，順豐的豐網(wǎng)失敗，同樣是因為起網(wǎng)不利。吳康表示，當(dāng)時順豐的想法是，利用直營網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)能冗余沖低端市場。“理論上是行得通的，但實際操作中，高端和低端兩張網(wǎng)很難交叉在一起去做，相互之間是有影響的。韻達(dá)、圓通、中通都有自己沖高端的線，目前看來做得也不盡人意。”

順豐從去年開始戰(zhàn)略調(diào)整，回到自己擅長的領(lǐng)域中來。公告中也說，交易完成后，順豐可以更聚焦國內(nèi)中高端快遞、國際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，豐網(wǎng)的賣身，一定程度上說明順豐放棄了低端市場。

這場并購，對于順豐和極兔是雙贏。“甲之砒霜，乙之蜜糖”，順豐賣掉了不賺錢的業(yè)務(wù)，極兔買來了有增量的業(yè)務(wù)。可以說雙方都因為這場并購案，而重新劃定軌道，回到自己最擅長的領(lǐng)域中去。

中國物流學(xué)會特約研究員楊達(dá)卿向深燃表示，豐網(wǎng)雖起步晚，但起點不低，強(qiáng)化數(shù)字科技等運(yùn)用，在科技應(yīng)用和管理上比一般加盟快遞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)質(zhì)。“另外，豐網(wǎng)作為順豐跟各電商平臺經(jīng)濟(jì)型包裹的服務(wù)接口，積淀了一定客戶基礎(chǔ)。極兔在國內(nèi)市場作為經(jīng)濟(jì)型快遞，規(guī)模領(lǐng)先仍是其發(fā)展的訴求，并吸收優(yōu)質(zhì)加盟網(wǎng)絡(luò)資源實現(xiàn)升級發(fā)展。”

極兔和順豐很有可能因此建立起良好的合作關(guān)系。易觀物流行業(yè)分析師魏建輝表示，“順豐看好極兔在海外的末端自配網(wǎng)絡(luò)，因為順豐也在加速出海，但在東南亞末端自配網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)亟待加強(qiáng)。此外，極兔看好順豐航空干線運(yùn)輸及國際物流供應(yīng)鏈實力。”他認(rèn)為，豐網(wǎng)的收購，是未來雙方深度合作的鋪墊。

買買買，對極兔有多大用？

2020年3月，極兔在中國起網(wǎng)，10個月后日單超2000萬；2021年10月，極兔收購百世的國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，半年后日單在4000萬左右；2023年5月，極兔全資收購豐網(wǎng)，按業(yè)內(nèi)人士的預(yù)估，日單差不多5000萬左右。

極兔想要的無非就是在國內(nèi)靠前的單量和規(guī)模，以及最后的順利上市。

實際上，收購百世和收購豐網(wǎng)，在極兔拼規(guī)模的整體邏輯里屬于同類型的事件，本質(zhì)都是靠買買買為自己造勢。魏建輝認(rèn)為，百世收購在前，為極兔帶來了敢從順豐手里買業(yè)務(wù)的底氣。“加上資金、時機(jī)也成熟了，趕上順豐去年做戰(zhàn)略調(diào)整。另外，極兔收購百世一年多，整體網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)能夠平穩(wěn)運(yùn)行了，短期通過價格戰(zhàn)獲取增量很難，付出的成本更高，又要趕快上市，所以最快的方式就是再買一個，來提量降虧。”

有了此前收購百世的經(jīng)驗，極兔這次或許更游刃有余一些。

但同樣也是參考百世收購案，極兔在很長一段時間內(nèi)都面臨著兩網(wǎng)融合的難題。某極兔加盟商曾告訴深燃，收購百世的時候，極兔的業(yè)務(wù)剛剛有了起色，卻得到了要與百世合并的消息。當(dāng)時，極兔給出的方案是，要么兩家共享一塊區(qū)域，各自成為區(qū)域內(nèi)唯一加盟商，要么合股成立合資公司，再就是一方退出，或雙方都退出。

收購豐網(wǎng)后，難點依舊存在。“同一區(qū)域內(nèi)又有極兔加盟商，又有豐網(wǎng)加盟商，極兔要想的是如何平衡利益關(guān)系，畢竟一個地區(qū)的量是有限的。而且還存在極兔網(wǎng)點小、豐網(wǎng)網(wǎng)點大的可能性，誰走誰留，地盤歸誰，都是問題。”吳康認(rèn)為，更尷尬的在于，豐網(wǎng)創(chuàng)立時間不久，有一批加盟商是從三通一達(dá)來的，甚至是從百世出來的。

“加盟制快遞不可能不考慮加盟商的感受，豐網(wǎng)現(xiàn)在被收購了，選擇退出的加盟商要么轉(zhuǎn)行，要么就得加入三通一達(dá)，可是現(xiàn)在各家區(qū)域網(wǎng)點已經(jīng)固定，如果能加入早就加入了。”他說。說白了，未來一段時間，極兔恐怕要重蹈覆轍，花費(fèi)大量的時間精力處理和豐網(wǎng)的融合。

另外，收購豐網(wǎng)也不一定是加法。一般來說，加盟商都會加盟通達(dá)系、極兔多個企業(yè)，在單量、收益等方面，這幾家快遞公司也基本沒有區(qū)別。但豐網(wǎng)不一樣，它背靠順豐，是只做直營的順豐向基層加盟商開的一條口子，此前據(jù)媒體報道，不少豐網(wǎng)加盟商都是看準(zhǔn)了順豐的品牌。如今，從背靠順豐，到背靠極兔，加盟商難免產(chǎn)生心理落差。

豐網(wǎng)也給出了解決方案，表示對主動申請退網(wǎng)的豐網(wǎng)加盟商100%退還加盟費(fèi)、100%退還押金、100%退還其賬戶余額，并另送出“情誼金”以感謝加盟商的支持和貢獻(xiàn)。“情誼金”的金額將以加盟商過去一年日均收派件量、入網(wǎng)時間以及代理情況等因素為參考。對于有意愿加入極兔的加盟商，豐網(wǎng)也會全力協(xié)助。

2022年順豐半年報顯示，豐網(wǎng)共有1671個加盟站點，這個數(shù)據(jù)對比通達(dá)系實在沒有競爭力。合并，必然會帶來部分加盟商的退出，豐網(wǎng)本就不多的單量，不僅不一定盡歸極兔，還可能流入通達(dá)系手里。因此對于極兔來說，1+1不一定等于2，甚至有可能小于2。

極兔給外界的印象是“有錢任性，喜歡就買”，但這背后是極兔入局晚、賺錢難、急上市多方因素導(dǎo)致的焦慮。極兔除了買，別無他法。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，極兔要做規(guī)模，必須走收購這條路。現(xiàn)階段，快遞行業(yè)進(jìn)入存量競爭，中低端、電商件市場被中通、申通、圓通、韻達(dá)吃透，中高端市場有順豐、京東等坐鎮(zhèn)，大多數(shù)企業(yè)走加盟制，加盟商甚至都是重疊的，更別說使用快遞服務(wù)的用戶了。所以，重新起網(wǎng)的難度極大，極兔的網(wǎng)點覆蓋率也幾乎觸頂，自身難找增量，只好吞并。

另一個原因在于，極兔打下市場很大程度上是受益于價格戰(zhàn)，一邊攪局一邊收割。現(xiàn)在，受政策影響，極兔過往燒錢沖低價的方式不能用了，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，手握百世和豐網(wǎng)，僅僅是帶來一些規(guī)模和估值，兩家給極兔帶來的增量或許沒有當(dāng)年價格戰(zhàn)帶來的多。

物流企業(yè)上市，賽點到來

極兔上市的消息傳了幾個版本，到現(xiàn)在仍未有定音。2021年，有消息稱極兔將赴美IPO，今年年初又傳出極兔將于下半年赴港IPO的消息。

極兔對于上市傳聞不予置評，不過業(yè)內(nèi)默認(rèn)極兔的上市路已經(jīng)走到了關(guān)鍵時刻。現(xiàn)階段，極兔的主要任務(wù)是維持高速增長，順利上市之后募集資金去解決更多問題。

上市傳說的主角不只極兔一家。早在2017年就登陸深交所的順豐，很有可能在港股二次上市，據(jù)彭博社消息，順豐控股已經(jīng)選定了高盛、華泰證券和摩根大通等機(jī)構(gòu)安排二次上市事宜，上市時間最早在2023年內(nèi)，或至多籌資30億美元。另一邊，阿里巴巴的物流子公司菜鳥即將于2024年初在港股上市的消息也不脛而走。

吳康認(rèn)為，相比之下，“菜鳥的估值要比極兔高，而且業(yè)務(wù)更全面。極兔對外講得最好的故事，是全球化的快遞網(wǎng)絡(luò)，是國際快遞和貨運(yùn)的實力，但菜鳥在海外也投入了很多資金在基礎(chǔ)建設(shè)上。”

要想上市，至少要達(dá)到行業(yè)內(nèi)的盈虧平衡點。參考極兔最接近的申通，今年一季度，申通實現(xiàn)盈利，日單在5000萬左右，極兔在收購豐網(wǎng)以后才可能達(dá)到這個水平。

和極兔一樣，菜鳥最近也是動作頻頻，出身不同、打法不同的二者，在試圖講完全不同的兩種故事。

狂奔的極兔，實際上是個苦行僧。打價格戰(zhàn)、花錢收購，想盡辦法彌補(bǔ)自己的短板，它的故事是高舉高打，靠量取勝。

菜鳥的故事講得更“激進(jìn)”。5月15日，達(dá)摩院自動駕駛團(tuán)隊全部并入菜鳥集團(tuán)，阿里表示此次調(diào)整是“業(yè)務(wù)需要”。阿里的自動駕駛項目，搖身一變成了菜鳥的技術(shù)團(tuán)隊，菜鳥的重要性不證自明。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這大概率也是菜鳥為上市造勢走的一步棋，快遞公司都在做自動駕駛，應(yīng)用場景受限是固有問題，阿里的自動駕駛給菜鳥用來做園區(qū)和干線運(yùn)輸，講故事的空間比較大。

對比之下，菜鳥不算是嚴(yán)格意義上的快遞公司，業(yè)務(wù)多元，覆蓋物流供應(yīng)鏈的多個環(huán)節(jié)，加上菜鳥服務(wù)于阿里電商大盤，近段時間其在國內(nèi)國外的動作，也都是為了配合整個阿里集團(tuán)的發(fā)展。極兔的目標(biāo)則更清晰，就是要做國內(nèi)頭部的經(jīng)濟(jì)型快遞公司，靠單量、電商件取勝，對規(guī)模的追求很有必要。

如果終點是IPO，極兔買買買、做高單量的路子沒錯。如果終點是形成具有行業(yè)競爭力的品牌，極兔要做的事情還有很多。C端滿意度是老問題，極兔服務(wù)質(zhì)量不高；收購后的遺留問題也該被正視，如加盟商之間的利益關(guān)系，后續(xù)整合網(wǎng)絡(luò)后，要探索如何在此基礎(chǔ)上繼續(xù)做高單量，畢竟不能一缺單量就買一家公司回來。

另外，極兔對豐網(wǎng)的收購案中，也透露出行業(yè)的兩點變化。

一、行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，價格戰(zhàn)不敢打，為了募集更多資金，做著重資產(chǎn)生意的快遞企業(yè)對上市的需求更迫切。極兔此前做了大量努力，在當(dāng)下二級市場轉(zhuǎn)暖的節(jié)點，它更需要為自己造勢。

二、快遞行業(yè)從“放”轉(zhuǎn)向“收”。做高端市場的順豐賣掉豐網(wǎng)，對下沉市場的三年實驗宣告失敗。通達(dá)系沖高端市場的產(chǎn)品，如今也鮮有人提及。用戶心智已然定型，且快遞物流這門生意不比消費(fèi)行業(yè)能將本有的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，打開新的銷路，快遞企業(yè)起網(wǎng)、打別人的市場，實屬不易。所以，如今分散各地的小型物流企業(yè)，越來越側(cè)重于細(xì)分服務(wù)，做冷鏈、做醫(yī)藥運(yùn)輸?shù)鹊龋怪薄⒓?xì)分、高質(zhì)量服務(wù)是物流行業(yè)未來的方向。

不得已而買買買的極兔，下一步還要繼續(xù)等待市場的檢驗。

*題圖及文中配圖來源于視覺中國。應(yīng)受訪者要求，吳康為化名。