“金融強國”所指向的矛與盾——淺析中央金融工作會議內容

10月30日-10月31日期間，時隔六年的中央金融工作會議在北京召開。作為國內金融領域規格最高的頂級會議，金融工作會議對中國金融行業乃至經濟都具有重要的意義。這樣的會議自然受到了市場的廣泛關注，希望能從中了解當前國內金融發展的情況，以及從中得到對未來的啟示。

會議召開之后，“金融強國”成為市場所挖掘的熱點詞匯，中央層面將金融業的地位拔高，行業的發展自然會受到積極影響。整體來看，本次會議提出了什么核心內容？“建設金融強國”又包含怎樣的機會？結合經濟數據和市場信息，本文將對此進行解讀。

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“金融強國”為矛，推動關鍵產業高質量發展

拋開繁文縟節的字眼后，本次中央金融工作會議對金融業強調的重點進行了明確，即再次強調了金融服務實體經濟的根本宗旨。在此基礎之上，本次會議對金融服務實體的側重點給出的指示，即關鍵行業的“高質量發展”以及風險領域的“穩定性把控”。

行業方面，會議提及將科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融列為貨幣政策需要重點做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期調節等政策方向。相較于2017年，本次的會議注重于貨幣政策對高質量發展重點領域的支持上，包括、“股票發行注冊制”“多元化股權融資”“上市公司質量”“一流投資銀行和投資機構”“債券市場”等領域，均被視為高質量發展所需的手段。

在具體投入的行業方向上，公報提出了科技創新、先進制造、綠色發展、中小微企業、創新驅動發展戰略、區域協調發展戰略、糧食和能源安全等側重方向，并提出讓金融資源向重點領域傾斜的措施。在落實方法上，則提出了“支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石”這一構思。

同時，此次會議提出“建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制”，或許暗示了未來財政領域會顯露更多的“進攻性”。結合日前萬億特別國債的發行來看，直接給予資金流入的財政手段，或許會是未來政策驅動市場的主要手段，而上述的“高質量發展領域”或將是政策重點關照的對象。

消息面上，財政部于10月30日向中國人保、中國人壽、中國太平等多家商業保險公司，以及各層級監管機構發布通知，要求通過調整ROE指標計算公司加強有關險資的考核周期，推動保險資金的跨周期配置能力，相關績效評價從2023年起開始實施。隨著政策對險資的長期入市引導，類似債券市場、股票市場等領域或將在四季度迎來增量資金。

結合中央金融工作會議提出“保持流動性合理充裕”“活躍資本市場”“強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成”等內容，以及2023年7月末中央政治局會議“活躍資本市場”的發言，預計后續相關貨幣政策和資金政策會更為直接與突出，資金投入市場的渠道也有望迎來拓寬。

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長效機制為盾，防范化解地產&地方債務風險

在高質量發展之外，有關金融安全領域的內容亦是本次金融工作會議的核心。自2017年以來，政策端就一直將防范化解金融風險，確保國家金融安全作為國內金融工作的重心。而在金融風險和監管方面，會議的論述則更為具體，更為具有指向性，其中值得關注的部分有地方債務問題以及房地產領域的風險，這是在此前的政策文件中經常被提及，而在本次工作會議中被格外強調的兩項風險點。

有關地方債務方面，在2023年7月末的中央政治局會議上，就有“防范化解地方債務風險”作為政策導向。隨后9月新一輪特殊再融資債券、10月發債萬億國債抬升赤字率，均可以被視為中央進行地方化債的一種手段。

本次金融工作會議在提及防范地方債務風險的時候，并未提及“去杠桿”字樣，而是提出“優化中央和地方政府債務結構”，從中央地方的財政關系方面著手來進行化債工作。結合年內發債的舉措來看，未來可能會沿用10月國債的手段，即“中央舉債，地方花錢”，以此達成削減隱性債務，將債務問題擺到明面上的效果。

另一方面，房地產的問題在本次金融工作會議上被提及的次數明顯提升。作為和債務問題一體兩面的部分，地方債務的擴張與房地產“房住不炒”以來削減的泡沫不無關系。房地產通過土地財政連接著地方政府的財政收入，又通過城投債聯通著地方的金融機構，形成了錯綜復雜的債務關系，即經常被提及的“隱性債務”狀態。隨著近年多家房企的債務違約，有關地產領域的金融制度建設成為本次金融工作會議的防風險核心。

從政策導向上來看，在強調監管制度、資金監管的同時，對房地產的融資政策正在走向寬松。會議要求“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”，從資金需求方面改善房企資產負債表，防止風險在不同規模，不同所有制的房企中擴張。這對于規模較小，資金流困難的民營房企而言算是利好，其融資困難的問題或許會得到緩解。

另一方面，金融工作會議提到了保障性住房、城中村改造，平急兩用公共基礎設施等“三大工程”建設，為房地產企業的發展模式給出了倡議，而近日國務院也引發了《關于規劃建設保障性住房的指導意見》的闡述，對于地產公司而言，后續的業績拐點或許會集中在一線/新一線城市的存量房改造領域上，而地方房企則以化解風險，穩步經營為主。

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結語

總體來看，2023年的中央金融工作會議和2017年的主旨“似是而非”，在強調金融安全問題的同時更具有進取性。首次強調的“建設金融強國”顯示出了對金融工作的重視度提升。隨著后續相關落地政策的出臺，我們認為股市有望向好，保險投資收益提升，地產行業的鞏固企穩等情況均有望成為本次會議的“后日談”。

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