杜蕾斯的老板想賣掉美贊臣

過去一年，擁有杜蕾斯、滴露、薇婷等品牌的英國消費品巨頭利潔時Reckitt Benckiser一直承受著來自股東的壓力，被要求重新審視、出售美贊臣營養品業務。

利潔時股價在過去一年下跌了25%，股東們不滿意。

終于，今日（7月24日），首席執行官Kris Licht宣布了重大精簡業務計劃：公司將出售部分家庭護理品牌，并對陷入困境的美贊臣業務進行評估，“考慮所有戰略選擇”。

利潔時產品組合極為多元，從脫毛膏到消毒液，從清潔劑到防蟲藥，從避孕套到嬰幼兒奶粉。

公司會出售家居護理產品組合，未來將專注于強勢品牌，如喉痛藥物Strepsils、滴露Dettol、去污劑Vanish等，這些品牌增長強勁且有高利潤率，在過去五年中實現了7%的年化增長率。

目前公司分為三大業務部門：衛生、健康、營養；2015年架構將調整為：利潔時（包括表現最好的品牌如Nurofen、Gaviscon）；Essential Home（包括增長較低的家庭護理品牌）;以及美贊臣。

同一天，利潔時公布了上半年業績，營收72億英鎊，同比增長0.8%；這是由于平均價格上漲2.1%，但銷量下降1.3%抵消部分增長；公司基本營業利潤下降4.9%至17億英鎊。

其中衛生業務增長4.5%；健康業務增長1.3%；美贊臣所在的營養品業務凈收入同比下滑9.0%至11.66億英鎊；調整后營業利潤為2.1億英鎊，下滑了約30%。

多變的七年

利潔時在2017年以179億美元收購了美國奶粉企業美贊臣，是其有史以來最大的一筆收購；但過去7年過程曲折，管理層更迭中對這部分業務看法不一，股東也一直埋怨它與其他業務沒有很強的戰略契合度。

衛生和健康兩大業務部門占比分別是44%、43%，遠超營養品業務14%的份額。

加之本月發生在美國的龍卷風損壞了倉庫，利潔時預計2024年全年營養品業務將出現低兩位數的下滑，比早前預計的高個位數下滑更嚴重；美贊臣在美國還有與消費者的訴訟進行中。

Kris Licht是美贊臣歸入利潔時旗下之后的第三任CEO，七年間營養業務歷經策略變化。

2017年，主導收購的是時任首席執行官Rakesh Kapoor，除了收購美國嬰兒奶粉制造商美贊臣，他還將公司重組為兩大獨立部門，健康和家庭衛生。Kapoor的策略是讓公司聚焦于利潤率更高的消費者保健產品，比如嬰兒配方奶粉，而不是家用清潔產品。

2019年，Kapoor退休，來自百事的高管Laxman Narasimhan繼任。2020年初，他就迫不及待地與美贊臣收購劃清界限，將這部分業務減值了50億英鎊。

利潔時歷史上從沒有這樣的收購減值，Narasimhan解釋，減值主要歸因于中國業務進展慢于預期，中國又是嬰兒奶粉制造商的關鍵市場；美贊臣是一家好企業，但情況發生了變化，出生率在下降，當地競爭者越來越強大。

Narasimhan的思路是將資源集中在維生素、性健康和專業營養等增長較快的類別上，從品牌主導的增長戰略轉向品類主導的增長戰略，專注于高增長品類，品牌延伸到新的地方和空間，來支持中期增長。

這一思路下，2021年，公司以22億美元的價格將美贊臣中國的大部分股份出售給春華資本。美贊臣中國曾經是市場占有率最高的外資奶粉品牌，達到14.3%，國產奶粉崛起后，美贊臣份額下降。

目前，春華資本保持了美贊臣中國品牌的獨立性和完整性，同時與利潔時在創新研發、食品安全、供應鏈和團隊建設等方面合作。利潔時在中國主要以杜蕾斯和滴露兩個品牌為中心。

出售美贊臣中國后，利潔時剩余的奶粉業務凈資產約為54億英鎊。早在2022年4月，有消息稱利潔時醞釀繼續出售奶粉業務，估值70-100億美元，當時疫情明顯影響了出生率，最終沒有交易被公布。

2022年9月，CEO Narasimhan離開利潔時、遠赴美國擔任星巴克CEO。

輕重緩急

現任CEO Kris Licht早前負責公司明星品牌如滴露、杜蕾斯。2024年2月22日的CAGNY會議上，上任半年多的CEO Kris Licht曾闡述了他對營養業務的思路：

“毫無疑問，世界各地許多地方的嬰兒出生數量有所減少，但也毫無疑問，發展這項業務的真正方法、吸引力在于顯著高端化。這就是我們為什么立足于創新和配方科學，當我們將得到臨床支持的新主張推向市場時，我們可以提供有著強大科學支持。

“公平地說，我不認為營養將成為投資組合中增長最快的業務，但我認為仍有良好的增長空間。”

在今日（7月24日）的業績會上，CEO Kris Licht承認，利潔時奶粉因收購美贊臣而龐大，但并不總是自然而然地融入集團，“我認為營養是個不錯的選擇嗎？不，我沒有。那是過去的事了。我認為沒有必要再多說了。”

Kris Licht和利潔時本身已經壓力重重，面臨著來自激進投資者的審視。

今年6月，利潔時股東之一Bluebell Capital Partners表示正在與管理層進行談判，建議利潔時將其衛生部門與其他部門分開。

從品類來看，美贊臣所在的營養業務是利潔時三大業務中最小的。美國是利潔時的最大市場，占總業務的接近1/3。利潔時營養業務中約八成多的銷售額來自嬰兒配方奶粉，美國又占其中一半。

2023年，利潔時營養品在發達的北美市場表現更好，發展中市場業務出現了中個位數下降，因為出生率在下降、母乳喂養率提高，以及漲價后、一些第三階段產品被更便宜的替代品取代。

與2021年相比，2023年利潔時營養業務在發展中市場的銷量下滑了17.6%，成人營養市場高端化和增長抵消了部分下滑，如果單獨觀察嬰幼兒奶粉，下降幅度會更大。

主要股東已經多次表達不滿，利潔時管理層在醞釀了9個月后、終于宣布了新戰略，通過出售非核心品牌、專注于強勢品牌來精簡業務。

利潔時將在2025年底前退出基本家居產品組合，其中包括Air Wick、Mortein、Calgon和Cillit Bang等品牌，它們在2023年創造了19億英鎊的收入。

美贊臣營養業務被歸為“非核心業務”，利潔時將探索資產的所有戰略選擇，以實現股東價值最大化。

公司重點將放在強勢品牌Powerbrands上——這包括滴露Dettol、杜蕾斯Durex、薇婷Veet、洗碗劑Finish等。

成本優化也是新戰略的關鍵組成，利潔時的目標是精簡組織結構，減少管理層級和重復工作。公司將過渡到通過三個地理區域運營：北美、歐洲、新興市場。

全新架構的利潔時將在2025年1月1日面世。

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