上市7年，大理藥業(yè)老板不想做主了？

大理藥業(yè)可能會退市的事還沒完，又傳來可能換老板的消息。

8月5日晚，*ST大藥發(fā)布公告稱，公司控股股東及實控人楊君祥正在籌劃協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份的相關事宜，可能導致公司控制權(quán)發(fā)生變更。股票在8月5日、6日停牌兩天。

上市公司易主不是什么稀罕事。

據(jù)統(tǒng)計，2023年A股市場總共108家上市公司籌劃控制權(quán)變更。今年以來，截至7月9日，已有52家公司發(fā)布了實控人擬變更或已變更公告。

但在云南的上市公司里，財哥印象中這還是第一次。這些人都是咋的了，連“上市公司主席”的位子：

都開始被人嫌棄了嗎？

大理藥業(yè)是大理首家A股主板上市公司，核心產(chǎn)品是幾款中藥注射劑。關于這些產(chǎn)品的“圍城”，財哥在《云南兩藥企為何走到退市邊緣》里提過，主要原因是中藥行業(yè)藥品政策監(jiān)管趨嚴、集中帶量采購等，以此為主營產(chǎn)品的藥企近年來業(yè)績下滑明顯。

大理藥業(yè)是其中一個。2015年業(yè)績就已出現(xiàn)下滑，2017年上市后幾大注射液的銷量以每年同比26%~50%的幅度減少。據(jù)其不久前的公告，預計今年上半年扣非后的歸母凈利為：

-1600~-1300萬。

今年4月29日被ST后，公司股價一路從7.7元跌到最新報收的3.28元，市值也較今年3月底高峰時期的28.12億元蒸發(fā)了近3/4，縮水至7.21億元。

這里面還有些故事。

一

大理藥業(yè)背后是兩大家族：楊君祥、曾繼堯家族。

先理理他們的基本情況和關系。

1996年，大理制藥廠、大理醫(yī)藥、彌渡醫(yī)藥共同成立了大理藥業(yè)。其中，大理醫(yī)藥由大理市經(jīng)貿(mào)委和當時34歲的楊君祥共同設立。

資料顯示，楊君祥早年在大理州水文站、市政辦工作，30歲下海經(jīng)商，2002年起擔任大理藥業(yè)總經(jīng)理、董事長至今。

楊的妻子尹翠仙和兒子楊清龍也常年在公司任職。前者早先在大理州電力公司做助理工程師，大理藥業(yè)成立三年后進入公司擔任董事，后者自2014年起任副董事長，目前為股東身份，無明確職務。

2017年招股書披露時，一家三口在大理藥業(yè)合計控股54%，為實控人。

時至今日，經(jīng)過一系列股權(quán)變動后，楊氏家族在大理藥業(yè)的烙印依舊深刻，楊君祥、楊清龍、尹翠仙及楊君祥的兄弟楊君衛(wèi)，合計持股38.87%。

其中，楊、尹夫婦都有加拿大永久留居權(quán)，二人在公司的年薪也最高，分別是：

58.33萬、40萬。

曾繼堯家族是2003年介入的。

當時，大理藥業(yè)引入立興實業(yè)和新疆立興股權(quán)公司作為新股東，分別持有其25%、24%的股份。

實際上，兩個新股東背后是同一家族。立興實業(yè)注冊在香港，其實控人曾繼堯是新疆立興大股東曾立華的父親，主要人員還有他的另外兩個兒子曾立品、曾立偉。

目前，曾氏家族二者在大理藥業(yè)合計持股32.25%。

財哥還注意到，立興實業(yè)不僅控股大理藥業(yè)，還參與投資了昆明另一家面臨退市的中醫(yī)藥公司：

龍津藥業(yè)。

天眼查顯示，其在兩家公司都是二股東，分別持股18.7%、16.28%。

咋就這么巧，退市的風險都讓你趕上了？

二

按理來說，上市后公司和兩大家族都身價暴漲，正是大干一場的時候，不應該長期受困于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、遲遲無重磅新藥上市、業(yè)績年年走低的成長困局。

錢都花在哪兒了？

按照當初的既定目標，大理藥業(yè)上市后所募集來的資金，最核心的用途就是優(yōu)化升級中藥注射劑，和加大研發(fā)投入開發(fā)治療腫瘤、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)等大病種的新產(chǎn)品。

不過說的比做的好聽。

從公開數(shù)據(jù)看，中藥注射液仍是公司近年來的主要營收來源，2022年、2023年一季度其醒腦靜注射液銷售額占公司營收的比重分別為85.15%、74.45%。所謂的新產(chǎn)品也不見蹤影。

另外，大理藥業(yè)也算業(yè)內(nèi)出了名的重營銷、輕研發(fā)。其銷售費用往往占到營收的一半以上，而研發(fā)方面，不僅人員少、平均素質(zhì)不高，近幾年的研發(fā)投入也基本維持在100~300萬之間，甚至不足百萬：

僅占營收比重的1%左右。

而同類企業(yè)的研發(fā)費用占比一般在20%~30%以上。

另一邊，在主業(yè)受限、業(yè)績大幅增虧的情況下，大理藥業(yè)募集資金項目也進展緩慢。

公告披露，其2017年登陸A股市場時募得的2.62億元，將分別投向中藥注射劑現(xiàn)代化發(fā)展、藥品研發(fā)技術(shù)中心建設、營銷網(wǎng)絡建設、補充公司營運資金4個項目，投入金額為1.62億元、4699.6萬元、2879萬元、2500萬元。

然而，截至2022年6月底，只有1.2億元投入了募資項目中，擬投金額最大的中藥注射劑現(xiàn)代化發(fā)展項目，投入資金占比只有14.7%。

說來也挺有意思，剩下的錢：

都被拿去購買銀行理財了。

公告顯示，2021年11月至2022年12月，大理藥業(yè)6次用募集資金和閑置自有資金購買建行、中信銀行的理財產(chǎn)品，總共投入了3.96億元。

財哥看了看，基本是一年、半年期的保本浮動收益，截至2022年底共收益了412萬元。

不過有一點還是值得表揚，好在沒有拿去買基金。

三

不把錢拿去開發(fā)新產(chǎn)品也就算了，過去兩年，兩個大股東還競相減持套現(xiàn)。

2022年12月至2023年6月底，楊君祥家族累計減持1133.53萬股，占總股本的5.155%；曾繼堯家族也在2023年6月減持股份總數(shù)不超過1318萬股，減持比例不超過公司總股本的6%。

顯然還沒夠，這次楊君祥家族直接想把控制權(quán)讓出來。雖然還不清楚股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體比例，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，若要構(gòu)成實控權(quán)變更，楊氏家族大概率將出讓名下過半股份。

不過，8月6日傍晚，大理藥業(yè)又發(fā)出一則公告，稱停牌期間，*ST大藥控股股東及實控人楊君祥與交易對方未就本次交易達成一致意見，決定終止籌劃本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份相關事宜。

雖然股轉(zhuǎn)一事暫時閃電告吹，但關于*ST大藥為什么臨到退市前，還想著換主人，依舊值得關注。

業(yè)內(nèi)人士曾指出，隨著全面注冊制的來臨，基于早年邏輯活躍的A股殼公司交易日漸冷清，部分公司大股東擬套現(xiàn)離場已成普遍現(xiàn)象。

而從過往案例看，接盤方有民營股東，也有國資股東。如果有人接盤，對大理藥業(yè)會形成利好，因為市場會預期新股東后續(xù)會有資本運作。但也不乏很多控股權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗，最終將走向退市的。

從云南和大理的情況，云南上市公司數(shù)量也就41家，本來就不多，失去一家上市公司是多方都不愿意見到的事。而對大理來說，更是如此：

在A股只有這一個獨苗。