怎么突然就沒錢了？

今天跟二級的朋友去吃飯，討論起下半年的預期都直搖頭。

好像前兩年還好好的，突然就沒錢了。

你沒錢，我沒錢，大家都沒錢了。這種狀態還要持續多久呢？

政府部門財政收入持續下降

根據最新披露的2024年7月財政收支情況，1—7月，全國一般公共預算收入135663億元，同比下降2.6%，1—7月，全國稅收收入111240億元，同比下降5.4%。

主要稅收收入項目都在下降：

1.增值稅41303億元，同比下降5.2%。

2.消費稅10004億元，同比增長5.5%。

3.企業所得稅30702億元，同比下降5.4%。

4.個人所得稅8529億元，同比下降5.5%。

增值稅反映商品流轉，是以商品在流轉過程中產生的增值額作為計稅依據而征收的一種流轉稅。實行價外稅，也就是由消費者負擔，有增值才征稅沒增值不征稅。增值稅下降反映整個商品流通環節在萎縮。

企業所得稅和個人所得稅反映企業部門和居民部門收入，雙雙下降。

消費稅是增長了，但是我們換個口徑看，雖然1-7月增長了，但是7月同比增速是-3.15%，邊際下降。

上一期我們講到低欲望社會：我們真的進入低欲望社會了？

低欲望社會是一個社會學名詞，用經濟學名詞該如何解釋呢？

我更傾向于認為是資產負債表的衰退周期。

政府部門的負債在快速增加

下圖是政府部門杠桿率，即政府部門債務占GDP比重。從2009年-2019年，政府部門杠桿率一直在30%-40%區間。

2019年是個分水嶺，2019年之后，政府部門杠桿率飆升。從2019年的38.6%提升到2023年的56.1%，增幅相當明顯。

政府部門的債務情況是在近三年迅速惡化的。

政府財力=一般公共預算收入+政府基金收入，基金收入的大頭是賣地。

從2021年開始，房地產行業開始走下坡路，最直接的沖擊就是政府基金收入開始大幅下跌。

2020年政府基金收入9.8萬億，2022年只有7.5萬億，估計2023-2024年更少，這巨大的缺口如何彌補？

比如，1-7月非稅收入24423億元，同比增長12%。非稅收入不斷增加。

居民部門的資產負債表衰退更慘

居民部門的資產負債表非常簡單，資產主要是房子，負債主要是房貸。

房子是居民唯一可以大規模放杠桿的資產。

隨著房地產行業的發展，15年的時間居民部門的杠桿率翻了3倍，達到驚人的60%多。

房子真的是資產么？

假定居民買了一套100萬的房子，首付40萬，在居民資產負債表上應該這么寫：

• 資產：房屋100萬，
• 負債：房貸60萬。
• 這時居民資產負債率是60%。

假定房價下跌20%，情況變成：

• 資產：80萬
• 負債：60萬，
• 資產負債率提升至75%。

假定房價下跌30%，

• 資產：70萬
• 負債：60萬，
• 杠桿率提升至86%。

如果跌幅超過40%，就資不抵債了。

其實可以看到，居民部門的資產負債表很脆弱。

居民部門脆弱還體現在收入端，

下圖是各國居民收入占GDP的比重，我國居民收入占GDP的比重與很多國家相比并不高。

如果在資產負債表惡化的情況下，居民收入還在下降，那更是雪上加霜。

回到開頭，低欲望社會與資產負債表衰退是一個問題的兩面，不只是個社會心態老化的問題

當年人口結構變化和經濟增速降檔，日本地產泡沫破滅，進一步導致日本私人部門的集體去杠桿，進入漫長的“資產負債表衰退”期。

資產負債表衰退是一個過程，不是一蹴而就的東西，包含宏觀經濟的出清，也包含無數微觀個體和企業的出清，從這個角度，你可以更深刻的理解周期的冷酷和漫長。

如今周期的潮水褪去，發現沒穿褲衩的，也包含我們自己。