百勝中國(09987.HK）24Q3營收創新高，加盟店擴張促運營效率優化

11月4日，百勝中國(09987.HK）公布了2024年三季度的財務業績，三季度公司實現營收30.71億美元，同比增長5%，實現凈利潤2.97億美元，同比增長22%，經營利潤率為12.1%，同比增加100個基點。從收入或凈利潤角度來看，百勝中國在三季度的表現均高于彭博一致預期。

（數據來源：富途）

作為必勝客和肯德基的母公司，百勝中國在2023年以來展現出了橫穿周期的穩定性與逆勢擴張的韌性，業績表現在各階段均可圈可點。而作為餐飲業的大體量參與者，其業績趨勢或許也會成為國內餐飲消費趨勢的重要參考。

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開店擴張帶動收入，特許經營降本增效

從核心經營項目來看，百勝中國在三季度的表現環比二季度繼續提速，其季度收入創下歷史新高。從收入來源來看，品牌“肯德基”“必勝客”依舊是公司收入的主要來源，兩品牌合計貢獻收入占總收入比重達到95%，其中肯德基占比達到75%。

根據財報披露，百勝中國三季度收入增長的主因源于門店數量增長，新增門店為公司帶來了更多的系統銷售額收入。截至9月30日，百勝中國在全國合計擁有門店15861家，其中肯德基門店數量達到11283家，必勝客門店數量達到3606家，整體環比二季度新增438家門店，肯德基凈新增352家，必勝客凈新增102家，而諸如小肥羊、黃記煌、Lavazza等連鎖餐飲品牌，則整體上處于凈減少狀態。

（數據來源：公司財報）

同時，在新增門店的基礎上，百勝中國旗下的加盟店數量占比正在逐步提升。三季報數據顯示，在凈新增的438家門店中，加盟店凈新增占比達到145家，占比達到33%。而公司在中國的首席執行官也在財報會議中指出，2024年至今，肯德基、必勝客的凈新增門店中分別有27%、7%為加盟。預計未來幾年，肯德基的凈新增門店中，加盟店的比例將逐步提升至40%到50%，必勝客則提升至20%到30%。

整體來看，加盟店比例的上升削減了同店銷售，但維持了利潤水平的平穩。無論是肯德基還是必勝客，其三季度的同店銷售額較去年同期均有所下降，肯德基下降了2%，而必勝客下降了6%。從利潤角度來看，百盛中國整體的餐廳利潤率為17%，同比持平。根據公司財報所述，在剔除1500萬美元影響餐廳層面的可比性的項目后，餐廳利潤率同比增長了0.5pct。

或是由于特許經營帶來的費用開支削減，公司三季度在人工費用和租金費用率上分別實現了0.2pct和0.4pct的下降。但由于開店數量的增加，公司三季度原材料占收入比重增長了0.6pct，因此實現了利潤率的維持。后續若能實現同店銷售的趨勢性改善，其經營利潤率還有繼續上行的空間。

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加盟時代下，品牌“放下身段”或成趨勢

加盟店擴張在近年來國內的餐飲業中已是常態。在消費投資低迷，重資產對經營壓力較大的背景下，諸如海底撈或是奈雪的茶這樣的餐飲品牌，均通過放開加盟來加速門店的擴張與下沉市場布局。盡管其對品牌口碑的維持形成挑戰，但對于企業來說，放開加盟就是一種“低成本高效率”的擴張手段，也是市場的共同選擇。時至今日，中國餐飲業已然進入到一個“加盟時代”。

在這樣的背景下，本就具有制式餐飲，標準化配餐的西式快餐品類本就具有優勢，在近乎完全統一的標準下，類似肯德基、必勝客這類餐飲品牌本就具有發展加盟的底子。隨著百勝中國“兩萬店”的目標設立，想必未來公司在加盟擴張的道路上還會進一步加速。

除了加盟，如何將原本定位較高的品牌“平民化”也是涌入加盟賽道的各大品牌所需要鉆研的。畢竟其主要目標聚焦于低線城市，消費增速放緩的背景下，繼續維持高定價必然會失去競爭力。在過去兩年中，肯德基憑借“瘋狂星期四”的活動成功放下身段，成為大眾消費宣傳中津津樂道的營銷案例，目前正在致力于推出低成本的小鎮Mini店。而在2024年，必勝客也逐步走上這一道路。

在2024年，必勝客宣布推出對標西式家庭餐廳“薩莉亞”的WOW門店，主打低價西餐來爭奪年輕消費者、或者說對價格敏感的低價消費者。據媒體報道來看，必勝客WOW店的菜單價格帶集中在7-50元，顯著低于必勝客標準門店。而截至三季度，必勝客WOW店已經有150家門店。

（圖片來源：網絡）

而除了門店端的改革，外賣也成為百勝中國新增收入點。根據三季度財報來看，外賣收入分別占肯德基、必勝客收入的40%、39%，若定位拓展到非堂食自取業務，其占比則會分別68%、49%。對于這兩大品牌而言，如今大眾化、平價化的品牌姿態，或許更符合其“西式快餐”的定位。

整體感覺來說，“放下身段”是筆者近年來對餐飲業的整體感受。消費升級帶來的品質要求提升，以及近年來經濟增速放緩的矛盾，造就了餐飲行業的內卷與迭代，既要好質量，又要低價格的市場環境推動了連鎖餐飲、預制菜、特許加盟等經營模式加速發展。

若經濟環境持續維持目前的面貌，想來餐飲業市場也必須在這樣的市場下繼續生存。而百勝中國，顯然是比較適應這一環境，或者說是善于適應環境的餐飲企業。

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結語

在三季度財報的會議上，百勝中國首席執行官屈翠容女士表示，將繼續致力于將多余的現金回饋給股東，并計劃在2024年至2026年間將對股東回饋的金額從30億美元提高至45億美元。同時，百勝中國董事會于11月增加了10億美元的股票回購授權，使百勝中國在未來擁有14億美元的回購授權可用。

作為傳統行業來說，餐飲相關的股票資產的增速很難追上科技新興產業，但在資產的穩定回報角度，卻也是風投行業難以比擬的。在2024年中，以高股息為特色的紅利股便在這一領域展現了獨特的魅力，一度成為A、H兩市的掌中寶。或許隨著消費環境向好，餐飲業的分紅能力將逐步提升，其在行業上的服務內卷，在未來也會在資本市場上有所體現。

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