谷子“熟了”，資本的鐮刀割了一茬又一茬

文/成才

編輯/漁夫

來源/萬點研究

11月29日，谷子經濟題材持續活躍，廣博股份股價連續八個交易日漲停，隱隱有成為A股跨年總龍頭的潛質。28日晚間，公司發布股票交易嚴重異常波動公告提示風險。在A股市場，異常波動公告素有“妖股通行證”的說法。

相比人工智能、低空經濟，投資者很難從字面上理解什么是谷子經濟。谷子，英文“Goods”（商品）的諧音。即漫畫、動畫、游戲、偶像、特攝等版權作品衍生出的周邊產品，屬于二次元相關產品。

近年來隨著Z世代消費崛起，“谷圈文化”的影響力愈發顯著，已成為一股不可忽視的消費力量。根據艾瑞咨詢的數據，2023年我國二次元及其衍生市場規模達到了2219億元，并預計到2029年將增長至5900億元，年復合增長率高達18%。

在國內消費下行的環境下，谷子經濟較高的市場預期，也引發了投資者新一輪追捧熱情。梳理目前A股市場，谷子經濟相關概念，有哪些公司是真正受益品種？又有哪些公司趁市場炒作熱情“割韭菜”，跟隨萬點研究的視角，一起來看看A股市場上谷子經濟投資熱潮下的眾生相。

“谷子”雖好但A股含金量不足

首先站在行業的角度來看，從產品屬性來看，谷子和潮玩均屬于精神消費品，屬于悅己消費。上游的IP設計開發與下游的產品銷售渠道是谷子經濟的核心。擁有強大IP生產能力與規模化下游分銷渠道的企業，將成為行業發展的核心受益品種，目前A股市場上還缺少這樣全產業鏈布局價值標的。

相比之下，港股市場中，泡泡瑪特因具有IP設計與分銷一體優勢，成為2024年港股市場最“靚”的仔。從公司股價表現來看，wind數據顯示，截至11月29日，公司年內累計漲幅350.60%。放在A股市場，剔除年內發行的新股與北交所之外，這一漲幅也將排在A股市場前三名。

泡泡瑪特、卡游為代表的谷子品牌掀起了“內容+消費”的新變革，也持續在社交媒體獲得關注，數據顯示，#小馬寶莉、#小馬寶莉卡、#小馬寶莉出卡等話題的小紅書瀏覽量分別高達107.5億次、20.5億次及10.5億次。

截至11月29日收盤，泡泡瑪特市值站上了1200億港元整數關口。公司股價持續上漲也離不開基本面的推波助瀾，8月20日泡泡瑪特發布2024上半年業績，報告期內公司實現營收45.58億元，同比增長62%；凈利潤為9.64億，同比增長102%。

10月22日，泡泡瑪特發布2024年三季度財報顯示，報告期內收益同比增長120%～125%，其中，中國內地收益同比增長55%～60%，中國港澳臺及海外收益同比增長440%～445%。從各渠道來看，零售店同比增長30%～35%；機器人商店同比增長20%～25%；泡泡瑪特抽盒機同比增長55%～60%；電商平臺及其他線上平臺同比增長135%～140%；批發及其他渠道同比增長45%～50%。

抽盒機、電商平臺、批發渠道增速靠前，泡泡瑪特強大的分銷渠道，也是公司2024年內業績持續超出市場預期的關鍵。從一定程度上而言，泡泡瑪特年內巨大漲幅，也正在一點點引燃A股的投資熱情。但是缺乏核心受益標的的情況下，A股對于谷子經濟炒作能走多遠？也是市場在苦苦尋找的重要答案。

歷史不會重演，但總會驚人的相似。 翻開A股30余年發展歷程，的確有過與谷子經濟相似的熱點炒作。2015年是中國IP炒作的元年，據經濟觀察報消息，這一年中國市場共產生IP相關收購42起，其中披露收購金額案例數39起，合計產生并購金額209.59億元，被并購企業行業涵蓋影視、動漫、游戲等多個領域。其中，暴風科技以1950.88%年度漲幅問鼎A股大牛寶座，中文在線以1715.37%位居次席。兩只股票均與IP炒作相關。

時光荏苒轉眼來看，如今暴風科技已經黯然退市，中文在線一度從50.63歷史復權高位跌至3.2元歷史低點，泡沫破裂的過程相當慘烈。中文在線此后憑借著元宇宙、AI等多輪炒作，股價回升至30元以上，但是距離歷史高點仍有很長一段路要走。

此外，線下影院巨頭萬達院線也在2015年登入A股市場，以年度683.30%漲幅，位列年度10大牛股最后一位。王健林也因文化傳媒領域估值水漲船高，而成功當選2015年的亞洲首富。

IP熱潮加持下，萬達院線巔峰期市值曾一度超過1800億元。嘗到了IP甜頭之后，萬達電影也開始了包括傳奇影業在內一系列資本運作。可惜天不遂人愿，不到十年光景，萬達電影市值縮水80%，王健林也讓出公司的控制權。

總結2015年那一輪IP炒作熱潮來看，電影、游戲、網絡小說，也是當時80后新生代消費群體所熱衷的娛樂方式。每一代人有每一代人的娛樂方式，“谷圈文化”作為一種新興的消費觀念，理解被市場接受所理解。

販賣“多巴胺”能走多遠？

新事物的出現改變了人們的生活方式，新事物除了給我們快樂和機遇，也帶來了一定的風險。需要警惕的是，無論是盲盒、抽卡，因為包裝的不透明，消費者在拆開前無法判斷產品內的具體商品，存在較強的“賭運氣”成分，這也導致“谷子”消費具有較強的成癮性。

以小馬寶莉這類青少年喜好產品而言，媒體公開報道顯示，很多未成年人家人表示，該款產品快速風靡的背后，像是一場賭博游戲，會讓自家的孩子上癮。

2021年8月，國家新聞出版署下發《關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》，針對未成年人沉迷網絡游戲問題，進一步采取措施嚴格管理，堅決防止未成年人沉迷網絡游戲，切實保護未成年人身心健康。

對于未成年人成癮性問題，市場需要重點關注監管層相關表態，以短劇為例，隨著短劇賽道的快速擴容，監管層也在針對短劇種種不良現象出臺規范措施。對于谷子經濟而言，隨著二次元文化的盛行，新文化對于未成年人的不良危害也將被監管層所重視。

取其精華去其糟粕歷來是國家對于文化產業管理的一條重要紅線，未來投資者也需要警惕規范谷子經濟野蠻生長所帶來的“黑天鵝”事件。以游戲板塊為鏡來看，國家對于未成年人游戲不斷規范也引發相關股票多次震動。

相比兒童成癮，盲盒抽卡對成年人的吸引力也依舊存在。分析認為，盲盒對成年人成癮可以用沉沒成本理論很好地解釋。

據千龍網消息，泡泡瑪特CEO王寧曾表示，泡泡瑪特盲盒販賣的是5—10分鐘的多巴胺。

有潮玩愛好者表示：“從2019年入坑Molly系列盲盒，為了湊齊144款，一共購買了300多個盲盒，最讓她著迷的是，抽中隱藏款時的快樂。

消費者在花費大量時間與金錢做某件事后，會產生如果這時候放棄就虧了的觀點。為了不讓自己的付出付之東流，多少消費者會堅持繼續投入，直到抽到自己喜歡的或者隱藏款才善罷甘休。

除了盲盒成癮之外，很多“谷子”產品也出現了不理性的價格炒作。據新浪財經消息，2024年10月，泡泡瑪特發布了多款新品，包括天使面孔的Zimomo搪膠臉公仔、Molly小熊面包，以及小野Hirono人偶熊貓手辦，發售價分別為1299元、399元和199元。

新浪財經發現，前述三款產品的轉賣價水漲船高，比如Zimomo產品的價格在潮玩二手平臺上的成交均價已經漲至2000元左右，距發售短短一周時間溢價率達到50%。“炒谷”也成為年輕人追求時尚下的一種不良現象，隨著產品價格的飆升，風險也會隨之而來。

歷史的經驗告訴我們，郁金香泡沫昭示了此后人類社會的一切投機活動，商品價格巨大的泡沫難以持續太久，一旦市場熱度下降，將導致參與者遭遇重大損失。

本來潮玩炒作之前，2018年—2019年炒鞋被很多年輕人所熱衷。2022年隨著炒鞋趨勢的退潮，炒鞋魔力逐漸褪去后，二級市場滯銷導致一級市場消費疲軟，最終導致整個運動鞋市場的增長也大幅放緩。

萬點研究認為，需要警惕商品炒作背后惡意抬價等行為，該種行為不但嚴重損害了消費者的利益。熱錢“炒谷”行為也將對“谷圈文化”造成不可逆的損害，功利化、商業化也將傷害大量谷粉的熱情，經歷短暫高光之后，行業也將面臨一地雞毛的風險。

理性參與不做“孤泳者”

“風口上的豬”最怕什么？ 有經驗的韭菜會告訴你答案——股東減持。

11月28日，A股上市公司湯姆貓發布公告，公司持股5%以上股東王健于2020年6月2日至2024年11月27日期間，通過集中競價交易、大宗交易、上市公司回購注銷股份的方式累計減持1.74億股股份。本次權益變動前，王健持有上市公司4.57億股股份，占總股本的13.05%；權益變動后，王健持有上市公司2.83億股股份，占總股本的8.05%。

“谷子經濟”另外一家概念股華立科技也發布股票交易嚴重異常波動公告。公司提醒投資者秉持價值投資理念，了解市場風險。公司實際控制人蘇本立根據之前的減持計劃，已減持81萬股，占總股本的0.55%，減持事項與此前披露的一致。公司將繼續關注減持計劃的后續實施情況，提醒投資者注意二級市場的交易風險。

A股概念炒作的盡頭是股東減持，減持是股東應有權益，只要合理合法，本無可厚非。但是短期股價的非理性波動最終只能由投資者買單。以湯姆貓為例，2023年人工智能加持下，公司復權股價從3元炒作至9.47元。此后公司股價在回調至3元平臺區間，此番在谷子經濟加持下公司股價重回7元上方。

公司股價過山車走勢的背后，湯姆貓2024年前三季度財報顯示，前三季度公司實現營業總收入8.685億元，同比下降15.50%；凈利潤為8351萬元，同比大幅下降58.33%，公司凈利潤創下近五年來三季度最差水平。

缺乏基本面支撐下，市場對于概念股反復炒作，最大受益者無疑是高位減持的股東資本。

首先，從股東的角度來看，減持股份無疑會對公司的股價和市場信心產生影響。也會被市場解讀為對公司前景的不看好，從而導致股價下跌。

從市場反應來看，股東減持可能會引起投資者的恐慌情緒，尤其是當減持規模較大時。投資者可能會擔心公司未來的經營狀況和股價走勢，從而選擇賣出股票。然而，如果市場對公司的基本面有充分的信心，那么減持對股價的影響可能是短暫的。長期來看，公司的股價還是會回歸到其內在價值。

最后，對于投資者而言，面對股東減持，需要理性分析和判斷。投資者應該關注公司的基本面，包括財務狀況、業務模式、行業地位、未來增長潛力等因素，而不是僅僅基于股東減持這一單一事件作出投資決策。同時，投資者應該關注公司的公告和新聞報道，以獲取最新的信息，并據此作出合理的投資選擇。

谷子經濟站在風口之上，相關公司股東減持是一個必然的結果。對于投資者而言，參與市場短期熱情的同時，需要保持理性和客觀的態度。正所謂無限風光在險峰，盲目跟風有危險。追逐泡沫的過程中，別做裸泳者，否則退潮時尷尬的便是自己。

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