M1-M2剪刀差持續(xù)縮小

12月末，廣義貨幣(M2)余額313.53萬億元,同比增長7.3%。狹義貨幣(M1)余額67.1萬億元,同比下降1.4%。流通中貨幣(M0)余額12.82萬億元,同比增長13%。

M1-M2剪刀差減小

多數(shù)時間，M1增速與M2增速是交織在一起的。

從過去20年視角看，凡是M1增速明顯小于M2的時候，都是天崩局，比如：

08年金融危機的時候，M1增速掉頭下降，M1-M2剪刀差一度拉大至10%以上；

2012-2014年，M1增速長期顯著低于M2增速，在此時期，大A正經(jīng)歷了長達2年的慘烈的2000點保衛(wèi)戰(zhàn)。

2019年之后，M1增速長期顯著低于M2增速，在此期間，我們戴上了口罩，又摘掉了口罩，可是失去的東西再也沒有回來。2024年上半年，M1-M2剪刀差猛然拉大到10%以上。

近期，M1增速已經(jīng)在快速向0軸靠攏，從9月的-7.4%回升到12月的-1.4%。

我們再重復(fù)一下M1-M2剪刀差的分析邏輯，從經(jīng)濟運行邏輯角度：

資金從下游客戶和金融機構(gòu)進入企業(yè)部門，形成企業(yè)活期存款，即M1的主要構(gòu)成部分；

企業(yè)用這些錢進行生產(chǎn)經(jīng)營，支付員工工資，形成居民定期存款，即M2的主要構(gòu)成部分；

居民通過消費或投資，將存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)活期存款，即M2又轉(zhuǎn)化為M1，循環(huán)往復(fù)。

M1通常稱為活錢，錢只有流動起來才有價值。正常情況下，企業(yè)、居民會保持良好的生產(chǎn)和消費關(guān)系，M1和M2增速保持合理步調(diào)。

當(dāng)M2增速>M1增速時，反映出居民消費意愿低，更傾向于儲蓄，經(jīng)濟預(yù)期較為悲觀。此時M2，M1剪刀差增大。

當(dāng)M1增速>M2增速時，反映出企業(yè)活期存款多，企業(yè)經(jīng)營活躍，企業(yè)和居民減少儲蓄，增加消費或投資，經(jīng)濟預(yù)期較為樂觀。此時M2，M1剪刀差減小。

從9月開始，M1-M2剪刀差縮小，是一個改善的信號。

這次不涉及M1數(shù)據(jù)“調(diào)表”

2025年1月起，M1統(tǒng)計口徑將會優(yōu)化，在現(xiàn)行的M1基礎(chǔ)上，進一步納入個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。

目前個人活期存款未包含在M1的統(tǒng)計口徑中，因為在創(chuàng)設(shè)M1統(tǒng)計時還沒有個人銀行卡，更無移動支付體系，個人活期存款無法用于即時轉(zhuǎn)賬和支付。隨著支付手段的快速發(fā)展，個人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能，與單位活期存款的流動性相似，應(yīng)將其計入M1。非銀行支付機構(gòu)客戶的備付金，比如微信錢包、支付寶余額等，都可以直接用于支付或交易，也應(yīng)納入M1。

調(diào)整前，

現(xiàn)鈔(MO)=流通中現(xiàn)金;

狹義貨幣(M1)=MO +企業(yè)活期存款;

廣義貨幣(M2)=M1+準(zhǔn)貨幣(企業(yè)定期存款+居民儲蓄存款+其它存款)。

調(diào)整后

現(xiàn)鈔(MO)=流通中現(xiàn)金;

狹義貨幣(M1)=MO +個人活期存款+非銀行支付機構(gòu)客戶備付金+企業(yè)活期存款;

廣義貨幣(M2)=M1+準(zhǔn)貨幣(企業(yè)定期存款+居民定期存款+其它存款)。

調(diào)整后，M1口徑變大了。本次M1數(shù)據(jù)尚未調(diào)整口徑。

總體看，這次M1-M2剪刀差縮小，是一個改善的信號。

在極度悲觀的環(huán)境下，多關(guān)注積極的信號，順勢交易。

悲觀者永遠正確，樂觀者永遠前行。