貿易戰2.0打不打？

還記得2017年貿易戰1.0時代么？

那個時候所有的宏觀經濟報告，首先就是寫貿易戰。

時隔8年特朗普再上臺，貿易戰2.0打不打成為市場重要擾動因素。

不管怎樣，2025年開年基本面離不開特朗普政策影響， 我們逐一看一下：

核心政策一：能源政策，發展化石能源，使美國成為能源出口國。

2006年之前，美國的能源進口依賴程度處于飆升狀態， 2008年之前 ，石油的進口依存度超過50%。

2009年以來，隨著頁巖油開采技術的成熟，頁巖油的產量逐漸提升，美國石油對外依賴度逐年下降，目前基本上已經接近自給自足狀態。

特朗普希望美國成為能源出口國，這個政策有3方面影響：

1.美國石油產量增加，全球石油供給增加，油價將承受下行壓力。

2.油價下行可以有效打擊俄羅斯經濟。石油是俄羅斯經濟命脈，也是財政收入的重要來源，油價下跌產生的影響是致命的。

3.油價下行可以為中國輸入通縮，配合美元回流潮汐，增加國內通縮壓力。

2024年我國原油進口量5.53億噸，石油對外依存度71.9%。 因為是石油是工業的糧食，是很多工業品、消費品的上游原材料，油價下行會造成進一步的通縮壓力。

核心政策二：貿易政策：對其他國家提高關稅。

從商人角度，提高關稅必須要有好處才能做。 提高關稅合理 性在哪里？

提高關稅有3個重要影響：

1. 進口商品價格提高，推動美國通脹上行，

2. 推動制造業回流美國本土，

3. 作為國際談判的籌碼。

美國的核心商業模式是向全球出售美元和金融資產，獲取商品，所以天然會形成巨額貿易逆差。

這就像北上廣深服務業多制造業少是一個道理，所以只要制造業沒有成本優勢，回流邏輯就不成立。

因此，提高關稅作為國際談判籌碼，以及適度扭轉貿易逆差，是更合理的動機。

對我們來說，貿易對GDP增長的貢獻率30%，雖然對美出口占比已經降至不足15%，但是如果受到關稅政策影響，還是會對GDP增長產生拖累。

核心政策三：移民政策。

遣返外來人員。遣返外來人員會導致勞動力總數下降，工資水平上升，推高通脹。

第四、撤銷電動車強制令。

當年碳達峰碳中和風頭正盛，很多國家相繼發布了燃油車禁售時間表。汽車在全球經濟中屬于支柱產業，我們的策略是用電動車彎道超車，避開燃油車的技術壁壘，同時彌補石油資源依賴進口的不利局面，并且利用全球最龐大的制造業規模，將廉價的電動車輸出到全球市場。

但是，當我們建立起龐大的新能源汽車產能之后，其他國家不跟我們玩了， 電車占領全球市場的策略沒有實現。 對于中國制造業能力來說，只服務本土一定無法逃脫過剩的命運，產能過剩的苦只能往肚子里面咽，同時通過補貼刺激國內消費。 但是，這種刺激是否又會造成另一種資源濫用呢？

總體看，關稅政策、移民政策屬于通脹政策，能源政策可以為通脹降溫。正如我前所說，雖然美聯儲開始降息，但是有很多因素可能會使降息落空做，多美元資產依舊是2025年最優策略之一。

特朗普的政策，不管貿易戰2.0打不打，對我們的影響是總體負面的，這是2025年的基本面之一，因此規避風險仍然是第一要務。