樂摩吧IPO，共享經濟最后的資本狂歡？

在資本市場的一片哀嚎聲中，開辟共享經濟的共享單車成為了資本的棄子，緊隨其后的共享充電寶、共享汽車甚至共享辦公也都走向了迷霧，2025年，共享充電寶的上市公司怪獸充電由于近年來業績表現均較差，即將走向私有化。

同為共享概念的按摩椅卻走出了一條不尋常的路，隨著樂摩吧正式向港交所遞交招股書，9個月可以“躺賺”一個億的共享生意是否能順利走入資本市場。

樂摩吧自2016年誕生以來，迅速在商業綜合體、影院、交通樞紐等高人流區域扎根。其收費標準簡潔明了，分為多檔，并支持充值優惠活動。每次按摩結束后，用戶還能收到一份貼心的健康報告。這樣的服務模式使得樂摩吧的業務發展勢如破竹，營收和凈利潤持續攀升。

據招股書顯示，2022-2024年前三季度，公司實現營業收入分別為3.30億元、5.87億元、6.15億元，其中2023年及2024年前三季度分別同比增長77.75%、39.08%。

從營收上來看，樂摩吧在過去三年時間中保持了高速的增長，但在凈利方面卻不盡如人意，2022年-2024年前三季度，樂摩物聯的期內利潤分別為648.1萬元、8734.0萬元、9311.0萬元。

相較于2023年三季度9273.4萬來說，2024年同比僅增長0.4%，其可持續性盈利能力也遭到了市場的質疑。這主要是由于業務規模的擴大和市場滲透率的提升帶來了初始成本，以及運維人員支出的增加，導致毛利增長放緩。同時，公司的毛利率也出現了下滑，進一步壓縮了盈利空間。

此外，在現金流方面，樂摩吧也出現了一定的危機，2024年前三季度，該公司經營活動所得凈現金雖然為正，但投資活動和融資活動所用凈現金均為負，導致現金及現金等價物減少。而該時期樂摩吧的流動負債總額較高，資金缺口明顯。這或許也是其急于上市“找錢”的原因之一。

值得一提的是，上市是為了融資，而上市前夕樂摩物聯分紅超過4000萬元，但就在公司沖刺上市前不久，即2023年度和2024年前9個月，樂摩物聯曾經兩次分紅，合計4375萬元。其中1000萬元單獨向謝忠惠派發，“以滿足其財務需求”。

在共享按摩椅市場競爭愈發激烈的背景下，樂摩吧將公司近80%的按摩設備部署在電影院。然而，這些電影院的交易額卻僅占公司總收入的不到20%。樂摩吧40家分公司的注銷及掌舵人的套現問題也引發了關注。在這場資本盛宴中，樂摩吧能否持續盈利，成為業界關注的焦點。

盡管面臨資本退出和市場熱度衰退的挑戰，樂摩物聯不僅成功存活下來，并且仍在不斷擴張，截至最后實際可行日期，樂摩物聯已在全國31個省級行政區的339個城市設立了超過45000個服務網點，投放了超過50萬張智能按摩設備。在用戶覆蓋方面，公司累計可識別服務人數超過1.5億，注冊會員人數突破2800萬。從2021年到2023年，樂摩吧在中國大陸智能按摩服務提供商中連續三年排名第一。

雖然在過去幾年中，受到疫情因素影響，智能按摩服務市場增長幾近停滯，2019年—2023年，中國智能按摩服務市場規模僅從23.4億元微增至24.4億元。

但樂摩物聯對未來充滿信心，據招股書援引相關數據顯示，中國智能按摩服務市場將迎來大幅增長，2028年市場規模有望達到51億元，2024年—2028年期間的年均復合增長率預計為16.4%。

拋開疫情因素來看，榮泰健康（603579.SH）于2015年末、2016年初涉足共享按摩椅業務。公司2017年年報中曾表示，旗下“摩摩噠”智能共享按摩椅覆蓋了300多個城市，90%千萬票房影院。但隨著后來市場競爭愈發激烈，甚至出現無序競爭的情況，以及榮泰健康內部管理沒能及時跟上。

2019年，公司決定調整運營模式，將共享按摩椅轉讓給各地運營商。

此外，共享按摩椅還因清潔不到位、占用公共資源等問題飽受詬病，2023年8月，山東泰安高鐵站因按摩椅過多擠占候車空間引發輿論熱議。隨后，中國鐵路官方微信公眾號發布公告，對泰安站按摩椅經營服務問題進行了通報批評，并規定按摩椅數量不得超過候車座椅總數的20%。

據天眼查顯示，樂摩吧曾陷入生命權、健康權、身體權糾紛的法律案件中，在黑貓投訴中，也不乏出現相關的投訴，如按摩力度太大導致耳朵腫脹、躺椅故障導致人員被卡住、甚至不乏虛假宣傳優惠，誘導訂購的投訴。

截至發稿之日，其在黑貓投訴上的共有903條。