連虧14年，康佳要被“賣了”？

文丨周銘

出品丨大V商業

家電市場再起波瀾，這次是昔日的彩電霸主康佳。

一則關于康佳集團控股股東可能發生變更的消息，迅速點燃了資本市場的關注。4月9日，康佳發布公告稱其接到其控股股東華僑城的通知，為推進中央企業之間的專業化整合、優化資源配置，擬由其他央企集團對康佳實施專業化整合。

值得注意的是，這次整合可能涉及控股股東變更，實控人不會變動，依然為國資委。

消息一出，深康佳A股價應聲波動，一度連續漲停，市值重回百億關口。

康佳引起市場關注的同時，當下的境遇也讓人感慨。

康佳作為中國改革開放浪潮中誕生的第一家中外合資電子企業，曾是家喻戶曉的“彩電大王”，與TCL、創維并稱彩電三巨頭。然而時過境遷，如今的康佳早已褪去昔日光環，深陷持續虧損的泥潭，市場地位日益邊緣化。

此次整合雖然并非傳統意義上的出售，但是剝離重組后也意味著康佳將迎來新的“東家”。康佳多年來的戰略失誤和其大股東華僑城有著千絲萬縷的關聯和責任，易主后說不定有機會重生。

▌1、昔日“彩霸”的沒落

作為曾經的彩霸，康佳竟然已經連虧了14年。

根據深康佳A公告，其控股股東華僑城計劃推動康佳與其他中央企業進行“專業化整合”，核心目標是“優化資源配置”。公告明確指出，此次整合可能導致公司控股股東發生變更，但公司的實際控制人將保持不變。

目前，華僑城集團是深康佳A的控股股東，天眼查數據顯示其直接持股比例約為21.75%。

華僑城出售康佳的原因主要有兩個。

一是作為控股股東，華僑城多年來虧損，如今正在處置其虧損或非核心資產。

華僑城計劃對康佳進行整合并非孤立事件，而是其近期一系列資產處置動作的一部分。自2024年下半年以來，華僑城多次剝離旗下資產，掛牌出售了多個項目。

例如，2024年10月至11月期間，華僑城密集掛牌轉讓了包括云南文產城市商業文化綜合投資有限公司100%股權及債權、無錫兆禾文化旅游發展有限公司33%股權及債權、江蘇融德置業有限公司100%股權及債權，以及昆山康盛投資發展有限公司60%股權（聯合康佳共同掛牌）等多個項目。

華僑城及其子公司（康佳轉讓公告）給出的出售理由通常是“優化公司資產配置，加快資產盤活，回收資金，增強資產流動性”。這種密集的、針對不良或虧損資產的處置動作，表明華僑城正在進行戰略收縮和資產結構優化，力圖“及時止損”并回籠資金。

二是作為交易標的，康佳自身的虧損問題。華僑城選擇出售康佳，也是因為康佳自身的財務數據并不好。

2011年到2025年，康健已經連續14年虧損。尤其是近5年，康佳的扣非后歸母凈利潤持續大幅虧損，5年合計虧損超過130億元。

（Wind數據，康佳連續14年虧損）

▌2、財務失血與市場失守

如果最終交易達成，那康佳將被易主。

康佳成立于1980年，前身是“廣東光明華僑電子工業公司”，是中國改革開放后誕生的第一家中外合資電子企業，。1991年，康佳集團改組為中外公眾股份制公司，華僑城為第一大股東。

康佳曾經是國內的電視劇巨頭，創始人陳偉榮與TCL集團創始人李東生、創維集團創始人黃宏生是華南理工大學的同班同學，各自手下的三大國產品牌曾被稱為“彩電三巨頭”，產量之和一度占全國總產量的40%。

康佳之所以走到了可能被控股股東“整合”轉手的地步，根本原因在于其長期且日益惡化的經營困境、慘淡的財務數據和不斷萎縮的市場份額。

康佳的財務報告近年來虧損已成為常態，且有不斷擴大的趨勢。

最新的業績報告顯示，康佳2024年營收111億元較2023年下滑37.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損33億元，較2023年虧損幅度擴大52.31%。

2024年上半年康佳財報中提到業績較差的原因主要有三個：

• 一是受市場競爭加劇、供應鏈持續波動以及剛性費用壓降空間有限等因素的影響，公司彩電業務持續承壓，仍處于虧損狀態。
• 二是持有的以公允價值計量的金融資產價值變動及或有對價增加，導致公司公允價值變動損益約-3.63億元。
• 三是半導體業務仍處于產業化初期，未實現規模化及效益化產出，影響了公司盈利水平。

簡單總結康佳的業績就是：主業虧損、副業虧損、新業務虧損。

持續為負的扣非凈利潤，揭示了康佳主營業務長期處于“失血”狀態。這意味著，依靠賣電視、家電等核心產品，康佳已經十多年無法實現盈利。

作為康佳起家并賴以成名的核心業務，彩電板塊的衰落是其整體困境的集中體現。康佳曾是中國彩電市場的領軍者，與TCL、創維、海信等品牌共同主導市場。然而，近年來，康佳在激烈的市場競爭中節節敗退，市場份額被不斷蠶食。

根據洛圖科技等市場研究機構的數據，2024年的中國電視市場格局已經非常清晰：海信系、小米系、TCL系穩居第一梯隊，三家合計銷量超過2100萬臺，占據了市場絕大部分份額。

創維系位居第四，而康佳則與長虹、海爾等品牌一起被歸入第二梯隊甚至更靠后的位置，長虹、康佳、海爾三大品牌在2024年合計出貨約495萬臺，合并市占率僅為13.8%。

盡管康佳在2024年的業績預告中提到，“彩電業務生產效率有所提升，產品競爭力逐步增強”，但緊接著便承認，“受市場競爭加劇、供應鏈持續波動以及剛性費用壓降空間有限等因素的影響，公司彩電業務持續承壓，仍處于虧損狀態”。

當前中國彩電市場呈現出“量縮額升”的特點。整體銷量雖有下滑或增長乏力，但銷售額卻因產品結構升級而增長。

市場增長的主要驅動力來自于大尺寸化和高端化，特別是Mini LED電視的快速滲透。TCL、海信等領先品牌正是抓住了這一趨勢，憑借在Mini LED、大尺寸顯示技術以及產業鏈整合（如TCL華星光電面板）方面的優勢，鞏固并擴大了市場份額。

相比之下，康佳雖然也在布局Mini LED等技術，但其彩電業務持續虧損的現狀表明，它未能有效地在高端化浪潮中占據有利位置。

這種在核心戰場上的失利，是其整體衰落的關鍵一環。

面對主營家電業務的頹勢，康佳寄望于通過戰略轉型尋找新的增長點，“消費電子+半導體”雙主業戰略應運而生。半導體業務，特別是圍繞MLED（Micro LED及Mini LED的統稱）和存儲芯片的布局，被視為康佳的“第二增長曲線”。

然而，寄予厚望的半導體業務并未如期爆發，反而成為了另一個拖累業績的因素。康佳在業績預告和財報中反復提及，半導體業務仍處于產業化初期，雖然在MLED產業化方面持續加大投入，并在Mini LED顯示產品銷售方面取得一定進展，但尚未實現規模化及效益化產出，影響了公司的整體盈利水平。

具體的財務數據更是慘淡。財報顯示，2024年康佳的半導體及存儲芯片業務營收僅為1702萬元，同比劇降94.99%，持續收縮。

為了加速半導體產業化進程，完善產業鏈布局，康佳在2024年底宣布，擬通過發行股份的方式購買音視頻芯片設計公司宏晶微電子科技股份有限公司（宏晶微電子）78%的股權，并募集配套資金。

進入半導體領域，尤其是技術門檻高、資本投入巨大的芯片設計和制造環節，本身就極具挑戰性。康佳在主業持續虧損、現金流緊張的情況下，是否有足夠、持續的資源投入到這個“燒錢”的行業，本身就是一個巨大的問號。

▌3、康佳“失去的十年”

康佳從昔日的行業翹楚淪落至如今的困境，并非一朝一夕之事。

除了外部市場環境的劇變，其內部的戰略選擇、公司治理以及與大股東之間錯綜復雜的關系，都對其發展軌跡產生了深遠的影響。

康佳在發展歷程中，曾一度過度涉足與其核心技術關聯不大的工貿業務或金融衍生業務，以期快速擴大營收規模。

例如，康佳曾涉足再生資源回收貿易康佳環嘉、商業保理。雖然這些業務可能在短期內（如2018-2019年營收快速增長）推高了整體營收數字，但其利潤率通常較低，且占用了大量的資金和管理資源，可能分散了對核心家電業務技術升級和產品創新的投入。

近年來，康佳已明確表示要聚焦主業，主動退出或優化對主業賦能不強、毛利水平較低的工貿和環保等業務，這本身也印證了此前多元化戰略可能存在的“泛而不精”的問題。

而在“研發”方面，康佳并非沒有投入。數據顯示，康佳在特定時期曾大幅增加研發費用，例如2017年同比增長72.02%，2018年同比增長20.26%。近年來的研發投入金額也保持在每年數億元的水平（2023年約4.98億元，2022年約5.44億元）。

可以形成對比的是，TCL 2023年的研發投入95億元，海信視像的研發投入是24億元。

問題的關鍵還在于研發投入的有效性和轉化率。盡管投入不菲，并明確將半導體（特別是MLED）作為重點研發方向，但如前所述，其半導體業務至今未能形成規模和效益，核心的彩電業務在技術和產品競爭力上也未能追趕上行業領先者。

這不禁讓人質疑，康佳的研發投入是否真正聚焦于能夠帶來市場突破的關鍵技術？研發成果能否高效地轉化為具有市場競爭力的產品？相比之下，如TCL通過持續投入顯示技術（華星光電），海信深耕ULED和激光顯示，都形成了較為明確的技術護城河和高端產品線。

2024年，康佳研發費用再次收縮16.38%為4.16億元，為近6年來最低。

康佳一度走上了“貿工技”的路線。

2021年和2022年康佳工貿業務營收分別高達297億元和161億元。但是工貿業務毛利率極低，2022年工貿業務毛利率僅為0.65%。

2023年康佳縮減工貿業務，并將其并入存儲芯片貿易及半導體業務，2023年這部分業務合計營收34億元。

康佳提出的戰略框架也幾經演變，從早期的多元探索，到后來的“科技+產業+園區”，再到如今聚焦“消費電子+半導體”的“一軸兩輪三驅動”。

康佳的發展歷程中，公司治理層面的不穩定是一個長期存在的頑疾。

最為人熟知的便是2015年那場激烈的“宮斗”。中小股東與大股東華僑城圍繞董事會控制權的爭奪，導致董事長在短短兩周內兩度易人，隨后引發了大規模的管理層動蕩和人事調整，對公司的戰略連續性、員工士氣乃至日常運營都造成了影響。

雖然這已是多年前的舊事，但它暴露了康佳在股權結構和股東關系方面存在的深層矛盾，這種頻繁的變動無疑會干擾戰略的穩定實施和經營的連續性。

與控股股東華僑城的關系，更是康佳發展歷程中一道復雜且時常帶來困擾的背景。華僑城的主營業務是文化、旅游、房地產和電子科技，其中前兩者是其核心優勢所在，與康佳的消費電子和半導體業務缺乏天然的產業協同效應。這意味著華僑城很難在技術研發、產業鏈整合、市場渠道等方面為康佳提供實質性的支持。

更為嚴重的是，雙方歷史上曾因重大利益產生沖突。長達數年的康佳總部地塊開發權之爭便是典型例證。這場糾紛不僅耗費了雙方大量的管理資源和精力，更凸顯了母公司與上市公司之間在核心資產處置和利益分配上可能存在的矛盾。

雖然最終通過康佳出售股權的方式得以解決，但無疑給雙方關系留下了裂痕。

這種長期的治理不穩定和與大股東之間缺乏協同甚至時有沖突的關系，對康佳造成了深遠的負面影響。

在一個技術快速迭代、市場競爭白熱化的行業中，缺乏穩定高效的決策機制和強有力的戰略支持，使得康佳在面對每一次產業轉型浪潮時都顯得步履蹣跚、反應遲緩。

無論是從CRT向LCD的轉型，還是智能電視、互聯網電視的興起，乃至如今的Mini/Micro LED時代，康佳似乎總是慢半拍，錯失了鞏固和提升市場地位的關鍵機遇。

可以說，康佳今日的困境，一定程度上是其歷史遺留的治理問題和與大股東之間微妙關系的結果。

諷刺的是，此次由華僑城主導的“專業化整合”，若能引入一個在產業上更契合、治理上更穩定的新股東，或許反而能幫助康佳擺脫部分歷史包袱，獲得一次重生的機會。