年報(bào)出爐：ROE增速分化，哪些指數(shù)率先企穩(wěn)？（05.06）

愉快的假期結(jié)束了，我們又回到了各自的崗位，開(kāi)始新一輪的征程。在五一假期里，人民幣走強(qiáng)，恒生指數(shù)、中概互聯(lián)等港美股指數(shù)表現(xiàn)亮眼，給大A開(kāi)了一個(gè)好頭。

隨著4月結(jié)束，各指數(shù)的2024年年報(bào)、2025年Q1季報(bào)都已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布完畢。基于最新數(shù)據(jù)，我們可以對(duì)主要指數(shù)進(jìn)行一個(gè)完整的復(fù)盤，看看增速有何變化？

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A股主要指數(shù)2024-2025Q1增速一覽

寬基指數(shù)是一地市場(chǎng)的典型代表，除了反映上市公司整體表現(xiàn)外，也基本代表了指數(shù)背后的國(guó)家或地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。通過(guò)對(duì)寬基指數(shù)增速的觀察，能較好地對(duì)市場(chǎng)形成相對(duì)全面的認(rèn)識(shí)。

（圖1：各指數(shù)ROE一覽，數(shù)據(jù)源:Wind）

1、全市場(chǎng)基準(zhǔn)：萬(wàn)得全A

Wind發(fā)布的全市場(chǎng)指數(shù)，類似滬深全A或中證全指，代表A股市場(chǎng)的整體水平。從數(shù)據(jù)看，2024年指數(shù)ROE降至7.92%，同比下降-6.34%，仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

2025年一季度，指數(shù)繼續(xù)保持下滑趨勢(shì)，指數(shù)ROE從2024年Q1的2.21%下滑至今年的2.19%，但對(duì)比去年，下滑速度已經(jīng)明顯放緩。

2、滬市大盤龍頭：上證50

代表了滬市規(guī)模最大的50家企業(yè)，2024年指數(shù)ROE為10.59%，對(duì)比2023年提升0.14%，是為數(shù)不多的增速增長(zhǎng)的指數(shù)。不過(guò)2025年Q1增速下滑，指數(shù)ROE從2024年Q1的2.77%下降至今年的2.60%。

3、深市大盤龍頭：深證100

代表深市規(guī)模最大的100家企業(yè)，2024年指數(shù)ROE為10.59%，對(duì)比2023年大幅下滑-14.32%，是寬基中下滑較為明顯的指數(shù)。

不過(guò)所幸，2025年Q1指數(shù)ROE為3%，同比大幅增加15.88%，與上證50呈明顯的對(duì)比。深市的企業(yè)相對(duì)更偏成長(zhǎng)，深證100指數(shù)的企穩(wěn)，說(shuō)明成長(zhǎng)型龍頭企業(yè)有所好轉(zhuǎn)。

4、中證A系列：中證A50、A100和A500

作為新發(fā)布的A系列指數(shù)，已經(jīng)逐步成為表征A股市場(chǎng)的重要寬基指數(shù)，其以不同的平均規(guī)模、樣本數(shù)量，實(shí)現(xiàn)了梯隊(duì)式的樣本覆蓋。

從特性來(lái)說(shuō)，受益于行業(yè)均配策略，A50是典型的大盤行業(yè)龍頭指數(shù)。即包含了上證50的“大”，也比上證50的行業(yè)分布更均衡，其2024年指數(shù)ROE為11.62%，2025年Q1為2.96%，整體較為平穩(wěn)。

中證A100是由原來(lái)的中證100變化而來(lái)，算是A系列的第一個(gè)指數(shù)，后續(xù)的A50、A500是基于中證100在2022年的策略優(yōu)化迭代而來(lái)。

中證A100也屬于大盤行業(yè)龍頭指數(shù)，2024年指數(shù)ROE為10.48%，對(duì)比2023年下滑7.92%。2025年Q1為2.62%，同比下滑-1.07%，下滑速度減緩。

中證A500是表征A股市場(chǎng)的重要核心寬基指數(shù)，是繼滬深300之后的新一代全市場(chǎng)表征指數(shù)，廣受市場(chǎng)關(guān)注。

A500在2022-2024年的ROE分別為：11.39%、10.36%、9.82%，同樣呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2025年Q1指數(shù)ROE降至2.51%，下滑-3.30%。

5、三五十二十：滬深300、中證500、中證1000和中證2000

在原來(lái)的寬基體系中，滬深300、中證500和中證1000，是我們觀察市場(chǎng)最重要的指數(shù)，分別代表了A股大盤、中盤、小盤的整體表現(xiàn)，三者的表現(xiàn)也常有周期循環(huán)。

滬深300：A股核心寬基，代表市場(chǎng)規(guī)模最大的300個(gè)企業(yè)，是衡量A股市場(chǎng)的重要指數(shù)，目前跟蹤滬深300的ETF整體規(guī)模已超萬(wàn)億，滬深300對(duì)市場(chǎng)的影響力可見(jiàn)一斑。

2024年，滬深300指數(shù)ROE降至10.09%，同比下滑-1.37%，下降速度減緩。2025年Q1指數(shù)ROE降至2.58%，同比下降-0.99%，下滑速度進(jìn)一步減緩，說(shuō)明大型企業(yè)的增速開(kāi)始企穩(wěn)。

另外，滬深300的ROE高于中證A500，這跟指數(shù)成份股的規(guī)模和行業(yè)分布有關(guān)。滬深300相對(duì)增配金融行業(yè)，金融行業(yè)又屬于高杠桿行業(yè)，更高的杠桿率會(huì)提升指數(shù)的ROE，但與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。

中證500：A股中盤寬基，代表了市場(chǎng)中等規(guī)模上市公司的整體表現(xiàn)，是觀察市場(chǎng)的重要指數(shù)之一。在過(guò)去，中證500偏中小盤，現(xiàn)在隨著市場(chǎng)擴(kuò)容與市值增長(zhǎng)，中證500正逐步朝中大盤變遷。

2024年，中證500指數(shù)ROE為6.02%，同比下滑-17.34%，下滑較為猛烈，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)承壓期，中小型公司的壓力會(huì)更明顯。不過(guò)，2025年Q1指數(shù)ROE升至1.75%，同比增長(zhǎng)5.29%，似乎最困難的時(shí)期已經(jīng)邁過(guò)去了。

中證1000：A股的中小盤指數(shù)，代表了中小型上市公司的整體表現(xiàn)。2024年，中證1000指數(shù)ROE為4.88%，同比下滑-7.04%；2025年Q1指數(shù)ROE為1.59%，同比增長(zhǎng)10.18%，也呈現(xiàn)見(jiàn)底企穩(wěn)狀態(tài)。

中證2000：A股小微盤指數(shù)，代表了廣泛的小微型上市公司的表現(xiàn)。2024年，中證2000指數(shù)ROE僅為可憐的1.62%，同比下滑-50.85%，是所有寬基指數(shù)中表現(xiàn)最差的指數(shù)。

好在2025年一季度，指數(shù)ROE下滑企穩(wěn)，同比下滑-4.11%至0.97%。這數(shù)據(jù)也說(shuō)明，小微企業(yè)的見(jiàn)底周期慢于中大型企業(yè)，遇到的困難更大。

6、深市創(chuàng)新橋頭堡：創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板是深市極具代表性的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新板塊，代表了A股深市創(chuàng)新型企業(yè)的整體表現(xiàn)。指數(shù)富含電力設(shè)備、生物醫(yī)藥、電子計(jì)算機(jī)、通信傳媒等行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板得益于廣泛的研發(fā)投入與高新技術(shù)的使用，相關(guān)指數(shù)ROE長(zhǎng)期居于各寬基指數(shù)之首。當(dāng)然受限于整體下滑的現(xiàn)狀，近年創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)ROE也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

從數(shù)據(jù)可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)200指數(shù)的ROE，在近三年均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。不過(guò)創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板50，在2025年Q1開(kāi)始實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，指數(shù)ROE開(kāi)始有所抬升。

7、滬市科技新旗艦：科創(chuàng)板

對(duì)比創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的成立時(shí)間更短，成份股的豐富度、穩(wěn)定性較低。

從上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，代表科創(chuàng)板最重要的科創(chuàng)50指數(shù)，2024年指數(shù)ROE僅為4.34%，同比大幅下滑-43.42%，更慘淡但是2025年一季度繼續(xù)大幅下滑，季度ROE僅剩0.30%，為各指數(shù)最差。

科創(chuàng)100、科創(chuàng)200等板塊內(nèi)指數(shù)，整體的ROE表現(xiàn)也較弱。

8、小結(jié)

整體而言，2024年是較為艱難的一年，A股主要寬基指數(shù)均呈現(xiàn)ROE下滑趨勢(shì)，萬(wàn)得全A指數(shù)ROE全年同比下降-6.34%已說(shuō)明問(wèn)題，其中以中證2000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)200下滑速度為最。

所有指數(shù)中，除了數(shù)據(jù)穩(wěn)定性還較低科創(chuàng)100外，上證50這個(gè)老大哥是唯一一個(gè)增速微弱上升的指數(shù)，可見(jiàn)中小型企業(yè)在過(guò)去一年的艱難。

值得高興的是，2025年開(kāi)始，各大指數(shù)ROE開(kāi)始反轉(zhuǎn)，增速較快的為創(chuàng)業(yè)板指、深證100和中證1000，說(shuō)明成長(zhǎng)型企業(yè)的增速正在見(jiàn)底回歸。

為進(jìn)一步分解各個(gè)風(fēng)格、行業(yè)的具體情況，后續(xù)將繼續(xù)分享策略指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、A股全二級(jí)行業(yè)的相關(guān)情況，敬請(qǐng)期待。

02

"61"全市場(chǎng)估值儀表盤

03

“61”指數(shù)基金估值表（0358期）

科創(chuàng)50的表現(xiàn)確實(shí)大跌眼鏡，2024年指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比下滑-38.20%，2025年Q1歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)大幅下滑-85.83%，致使指數(shù)PE抬升至全歷史最高的148.39，太難了。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，科創(chuàng)50主要的影響在于成本快速提升，四項(xiàng)費(fèi)用率從均值的14.29%提升至去年的20.79%，凈利潤(rùn)率跌至可憐的1.30%。其中，企業(yè)的研發(fā)投入也在快速增加，希望未來(lái)有所表現(xiàn)。

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