巴菲特加倉的五大商社，本質是什么？

上次很多人問我老巴鐘愛的五大商社到底是干啥的，普通人怎么參與等等，今天再詳細科普一下。

其實最開始的商社，還要追溯到19世紀明治維新時期，當時商社簡單來講就是咱們的外貿公司，用批發(fā)價，賺中間商的價差，

誒，就是個中間商，聽起來似乎沒啥價值？

并不是這樣，國內的廠家并不具備找海外客戶、溝通的能力，而早期日本制造又是全球前列，因此商社就起到推動日本商品國際化的作用。

所以三井、三菱這些大型商社，早期就主要干這些事情：

1.貿易執(zhí)行者：幫忙訂合同、報關、找客戶、做運輸

2.結算與融資中介：負責收款、墊資、外匯兌換

3.信息和市場情報提供

現(xiàn)在中國的外貿模式也沒有全部去中間化，本質是買賣雙方之間信息差太大，既有語言問題，也有法律問題，付款賬期問題等等，同理，日本也需要商社作為做生意的橋梁，

比如日本國內廠商要棉花，商社進口賣給廠商，然后廠商生產完棉被再賣給商社，它再出口到海外，

當然，這只是商社1.0的模式，那么當商社運作到一定階段之后，它們發(fā)現(xiàn)，既然上下游都打通了，何不干脆直接入股或者建廠，擴大利潤，

比如礦產這塊，直接買下一個礦，自己開采完再運回國內加工，甚至終端自己做銷售，直接拿下一整條產業(yè)鏈，

誒，你別說它們還真這么干，而且做的風生水起，

每個大型商社因為擅長的業(yè)務領域不同，所以各有所長，也就有了五大商社之間的板塊區(qū)分，

比如三井物產，核心是油氣產業(yè)鏈：

從氣田開發(fā) → 液化廠 → LNG運輸船 → 終端發(fā)電廠，鏈條完整且控股深入

比如三菱商事，核心是金屬礦產（銅/鐵）全產業(yè)鏈

擁有全球銅礦權益 → 投資物流港口 → 下游冶煉廠 → 日本國內高端金屬制造

比如伊藤忠商事，核心是紡織產業(yè)鏈

控制非洲/東南亞棉花 → 自營紡織工廠/面料 → 供應鏈管理 → 零售品牌終端渠道

比如住友商事，核心是電力基建產業(yè)鏈

從電力設備融資 → 項目EPC建設 → 發(fā)電站運營 → 售電服務，偏重工程打包與長約運營

比如丸紅商事，核心是農產品產業(yè)鏈

從巴西/美洲農產種植 → 運輸/倉儲 → 食品加工 → 日本超市/餐飲端

當然，正是因為這些日本商社有著超級完善的配套能力，所以也可以幫投資方一鍵完成業(yè)務布局，提高商業(yè)運轉效率。

舉個例子，投資方想在印尼建一個電站項目，需要：

·設備：來自日本制造商

·原材料：來自澳大利亞礦山

·融資：來自日本的商業(yè)銀行

·項目公司：要落地在印尼

那么商社可以協(xié)助一站式打包解決這些要素，因為它自己投了礦、控了船、有金融部門、有當?shù)刈庸尽?/p>

當然，我以上只是舉案例，五大商社其實布局的產業(yè)鏈很多，而且經常有相互交叉競爭的關系，

比如三井物產不僅布局了能源產業(yè)，也同時布局了礦產、零售業(yè)、機械制造業(yè)、化學品等，在全球90多個國家有分公司，大幾萬員工。

不過呢，三井物產目前最為賺錢的業(yè)務就是能源鏈、礦產鏈，

三井物產用37%（賣能源+賣礦）的營收，創(chuàng)造了76%利潤，但它還是會在日用品，化工品上分散布局，來降低單一板塊的經營風險。

五大商社可以說每家都至少分散布局了三條以上的業(yè)務鏈，這也是說為什么配置是高度分散的緣故，

這里你大概就明白了，商社和咱們的外貿公司有什么不同之處，

商社對比外貿公司，雖然都是從事海內外買賣的生意，但業(yè)務深度卻遠超它們——它不僅買賣，還投錢入股、深度管理、上下游整合全產業(yè)鏈，

但外貿公司則通常只是拿貨，賣貨為主。

所以，簡單歸納就是，商社不僅做資源投資人，還把資源通過開發(fā)，加工，物流，終端等方式打通產業(yè)鏈，每家公司的業(yè)務體量都做到了幾百上千億美金，

因此五大商社成了日本經濟里國人離不開的粘合劑，尤其是能源、大宗商品進出口，甚至占到90-99%。

對比一下，伯克希爾更多選擇財務入股，是放羊式管理，而日本商社則按照事業(yè)部方式深度參與管理，制定不同條線的戰(zhàn)略，

估計讓老巴心動的，除了股價便宜之外，日本公司能有條不紊地經營這套如此龐雜的管理系統(tǒng)，卻也是吸引他的重要原因。

當然五大商社還有一個優(yōu)勢就是日元，這些公司的資金成本極低，因此老巴認為投資這些公司能穩(wěn)定收到3%左右的股息，拿1%左右的融資利率去套利，毫無問題，

總之，買入五大商社，本質上就是老巴用低成本資金讓日本頂級公司幫忙做全球資產配置，

五大商社的基本面數(shù)據(jù)：

市盈率是7-12倍，

股息率3%-4%左右，每年拿出30-50%利潤分紅，

市值在300一800億，

Roe在10%-15%

五大商社估值都非常便宜，且股息率也都很高，

如下圖，從歷年的業(yè)績表現(xiàn)來看，股息派發(fā)也比較穩(wěn)定，比如住友商事，自20年至24年股息率分別為3.7%、3.9%、5.6%、4.7%、5.1%。

當然，這些商社并不是沒有缺陷，問題依舊是業(yè)務太雜，加上業(yè)務沒有那么透明易懂，普通人又拿不到老巴的對等信息，導致大多人望而卻步，加上日本相比美國更保守的企業(yè)文化，也是海外投資者不愿意給這些公司高估值的核心因素。

而且風險方面，因為五大商社手里都有不少上游資產，比如能源礦產啥的，因此股價偏順周期，在遭遇經濟危機時回撤甚至時常高于標普500，這是需要注意的。

ps：其實咱們也有不少類似的財團，比如五礦，中信，招商等等，但是本質上存在計劃經濟制和市場經濟制的區(qū)別，海外布局成熟度也差異甚大，這里省去一萬字就不講了...

最后肯定有人會問這五大商社具體要如何投資，

首先對于普通人來說，因為不能直接布局日本股票，所以能選的就是借助日經225ETF去布局，目前這五個股票都是日經225的成分股，

而如果想要直接買入，則需要借用海外賬戶開通日本股票交易權限才行，或者也可以像老巴一樣借助日元融資來配置五大商社，但資金體量有限的話需要承擔更高的利率，盈透IBKR利率目前在1.872%左右，

還是那句話，投資有風險，沒有足夠的認知之前，抄老巴作業(yè)也需要謹慎。