十六年投研生涯的反思（一）

號剛剛出獄，最近先養一養，只寫些低風險的經驗性內容。

今年是本人入行的第十六個年頭，回想起來，從早年人人網、豆瓣、雪球、人大論壇，到后來的投資主義、微博、見聞、Bilibili，再到如今獨立的智堡，用戶和粉絲的積累過程實際也是本人研究體系的變遷過程。

一些老粉總會說我的文字風格、路演風格甚至產品風格都一直在變化，那是必然的，正所謂 水無常形——有時候為了傳播和下沉需要更重視敘事；有時候為了滿足專業機構的研究需求需要專業；有時候為了保持高頻度的“存在”需要做內容減法。

上周一位用戶發來靈魂拷問：你認為你自己的風格最像誰？

我認為這是一個很有趣的問題，也因此思考了很久。我的答案是我的風格可能很接近Paul McCulley，甚至潛意識里一直在以他作為標桿。

類似的問題還有諸如，對我最重要的投行研究員是誰？

我認為是，尤其是他在疫情前的工作。Zoltan的影子銀行三部曲是我構建（離岸）美元體系觀察框架的基石文獻，而他的全球貨幣筆記則是伴隨我完整經歷14-19年美聯儲貨幣政策周期以及同期貨幣/資本市場異變的系列報告，這個系列報告的偉大之處在于它不僅僅為你完整勾勒了整個自上而下的財政-貨幣流動性框架，還繼續向下蔓延滲透到整個美國貨幣市場（在我看來，僅就美國貨幣市場跟蹤，能與之媲美的只有巴克萊的Joseph Abate），甚至泛資本市場，且Zoltan對其中每個機制和傳導環節的繪圖都像工程圖一樣詳細到令人發指，閱讀者只需要一點點腦子、視力和耐心就能看懂。

零基礎也別怕，直接從《金融體系如何運作》開始真正的硬核學習。

那么對我最重要的智庫研究者呢？

可能是Brad Setser，相比于Zoltan的工作，Brad Setser的風格更正統一些，無論是圖表還是文字，理解起來都更加容易一些，他關注著這個星球上幾乎一切有關國際收支的問題——商品貿易、服務貿易、跨境資本流動（如中國臺灣的美元資產投資）、中歐/中美貿易關系、科技巨頭/醫藥企業的避稅活動、避稅天堂的FDI活動等等。

Zoltan + Brad = 美元體系的資產負債表 + 美元體系的國際收支表，基本上你只需要遍歷他們兩位的研究成果就可以大致了解現有的美元體系中有哪些基本的市場模式和范式。

最后一個問題，如果只選擇一篇文獻，就想系統了解貨幣政策和財政政策，應該讀什么東西？

貨幣政策，我推薦閱讀美聯儲歷年的公開市場操作報告（紐約聯儲官網發布），2020年的可能內容更為豐富一些，涵蓋與貨幣政策有關的諸多細節，如實施、工具、資產負債表等等，閱讀的同時一定要讓AI帶著你摳明白其中所有的專業名詞。

財政政策，我推薦閱讀日本財務省歷年的公共財政 Fact Sheet（財務省官網發布），這份報告囊括了財政的收支、債務、預算等領域的問題和數據，可以幫你迅速建立財政的思維框架。

今天就寫到這，明天見。

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