海湖莊園協議--貿易戰背后的美國債務重組

4月以來，貿易戰交鋒已有多個回合，特朗普政府發動貿易戰背后的邏輯是什么，為什么會現在發動貿易戰？一直是一個引人關注的問題。

這就不得不提一下海湖莊園協議了。

海湖莊園位于美國佛羅里達州，是特朗普的私人俱樂部。網傳，為了重新實現貿易平衡、使美國制造業和出口重獲競爭力，有一個“海湖莊園協議”。

但是誰也沒見過。

大家普遍認為，現任白宮經濟顧問委員會主席 米蘭撰寫的一份名為《重塑貿易體系的用戶指南》（ A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System ）的報告代表了海湖莊園協議的精神。該報告分析了美國政府對全球貿易與金融體系不滿的原因，以及為了改變現狀可以采取哪些政策手段。

美元長期高估損害制造業競爭力

米蘭認為，導致 美國制造業競爭力受損、貿易失衡的主要原因是美元被高估。

說到這里，就不得不提【 特里芬難題】。

1944年布雷頓森林體系建立，這是二戰后重新建立起的國際貨幣秩序。美元與黃金掛鉤，其他國家與美元掛鉤，形成金匯兌本位。美元成為全球儲備貨幣和清算貨幣。

這里有個悖論。

美國經濟學家特里芬提出，為了滿足各國對美元儲備的需要，美國需要通過對外負債形式提供美元，形成國際收支逆差。而長期國際收支逆差會影響美元信用，導致美元貶值。

但是反之，如果美國保持國際收支順差，雖然可以實現美元幣值穩定，但是其他國家就會產生美元荒，美元供應不足，造成國際清償手段不足。

這就是特里芬難題。

時至今日，美國仍是國際儲備貨幣，作為“代價”，美國向全球輸出了大量美元，同時積累了巨額貿易逆差，以及巨額的財政赤字，2024年底美國政府債務規模已經達到36萬億美元。

美國政府什么時候債務破產，一直是刷新人們認知的事情

天量的赤字和債務在過去沒有問題，但是隨著美國GDP占全球GDP的比重下降，矛盾加劇。經濟體量下降，對貨幣信用產生影響，進而對債務信用產生影響。

而且，自從美聯儲加息以來，美債收益率長期維持在高位，10年期美債收益率高達4%以上，帶來高額的債務成本。

為了增加出口、重新獲得制造業競爭力，海湖莊園協議核心設計為2條：

1.要求貿易對象本幣升值

本幣升值后，對美出口商品競爭力下降，對美出口減少，美國貿易逆差縮小。

2.貿易伙伴將手中持有的美元資產變成長期國債，甚至是百年債券“世紀債券”，甚至附帶零利率、不可出售等霸王條款。

這就是欠債太多后的債務重組。說白了，就是賴賬。

賴賬也不是第一次了，畢竟當你欠的錢足夠多了，也是大爺。

上一次大的債務重組和脫鉤還是在上世紀70年代，美元停止兌換黃金、固定匯率制的垮臺，布雷頓森林體系崩潰時。

為了實現上述目的，關稅成為談判和施壓的手段。

這簡直就是廣場協議的翻版。

1979 第二次石油危機爆發，美國出現嚴重滯脹，同年，保羅沃克執掌美聯儲后實行罕見的緊縮貨幣政策，導致美國利率飆升，全球資金流入美國，美元升值，嚴重影響出口貿易，導致巨額貿易逆差，日本是貿易逆差的主要來源之一，也是其最大的債權人。

為了解決巨額貿易逆差等問題，1985年9月22日，美英德法日在美國廣場飯店達成廣場協議，主要內容包括：擴大資本和貿易市場對外開放，降低通脹，減少貿易保護，干預外匯價格等。

廣場協議生效后，到1988年，美元指數跌回了1979年的水平，日元匯率從250一路下降到1995年的88。資本流入給日本帶來空前繁榮，從1985年到1989年，日經225指數翻了3倍。由于資金流入速度超過經濟增速，資金進入股市和房地產市場，導致了嚴重的泡沫。1989年，日本央行快速大幅加息導致泡沫破裂，日本進入失去的20年。

歷史不會重演，但是總是以似曾相識的方式一遍遍出現。

只不過廣場協議只搞了日本一家，這次是全搞一遍。這些操作真的會這種行為看似是利己行為，其實動搖了美元作為全球儲備貨幣的信用，而且，向全球出售美元才是美國最基本的生意模式。

從布雷頓森林體系結束到現在已經50年了，舊的貿易秩序急需重構，平衡，矛盾，再平衡，歷史的周期一遍遍重現，只不過這次不同的是，我們的市場容量足夠大，以至于有充分的騰挪和接招的空間。至于到底有沒有海湖莊園協議，并不重要，所有看似不可能發生的事情，正在一件件成為現實。