渠道“壓貨、停貨”周期循環失效，瀘州老窖的各項目標都渺茫了

中國酒商新媒體

● ●●

一份2024年財報，將瀘州老窖各項近遠期目標，都打亂了。

2024年15%的營收增速黃了，重回前三以及千億營收的遠期目標，更是承受著極大的壓力。

瀘州老窖的問題出在哪里了？答案就是渠道。

從財報數據來看，截至2024年年底，瀘州老窖的存貨規模已達133.92億元，存貨周轉天數超過1000天。

存貨高企的合理解釋，就是瀘州老窖的渠道壓不動貨了。

而價格倒掛、“五碼合一”、“大存大貸”等一系列現象，足以證實瀘州老窖的渠道驅動模式，承受著巨大的壓力。

壓貨、停貨、再壓貨，玩不轉了。

15%年增長目標未完成

重回前三及千億營收更渺茫

2024年年初，瀘州老窖董事長劉淼曾立下軍令狀，“力爭實現2024年營業收入同比增長不低于15%”。

然而，最新數據顯示，瀘州老窖業績增長按下了“剎車鍵”。

2024年，瀘州老窖實現營收311.96億元，同比增長3.19%；歸母凈利潤134.73億元，同比增長1.71%。

尤其是在2024年第四季度，瀘州老窖的業績表現急速惡化，期內營收和凈利潤大幅下降，營收和凈利潤降同比幅達到16.84%和29.86%。

而到了2025年第一季度，瀘州老窖的業績增長仍然乏力，營收同比增長1.78%，歸母凈利潤同比增長0.41%。

這樣的業績表現，與前幾年動輒超過20%的增速相比，簡直是天差地別。

總體來看，瀘州老窖的業績承壓，對于其長期目標更有著不可忽視的影響。

2021年，瀘州老窖制定“十四五”（2021年至2025年）戰略規劃，提出重回中國白酒行業前三的堅定目標。

然而，在2024年，貴州茅臺、五糧液依然是毫無爭議的行業前兩名，而山西汾酒以營收和凈利潤雙位數的增速、超過360億元營收規模，站穩行業第三的位置。

另外，從2025年第一季度營收來看，山西汾酒為165.23 億元，洋河股份為110.66 億元；而瀘州老窖以1.78%的增速，僅取得93.52 億元的營收表現，成為前三競爭者中唯一季度營收未超百億的公司。

由此看來，瀘州老窖距離行業前三的距離，越來越遠了。

值得一提的是，就在今年年初，瀘州老窖董事長劉淼再次立下軍令狀，要在“十五五”（2026年至2030年）及遠期，實現白酒營收一千億元的目標。

我們在此前的文章已經提到，劉淼這個千億目標，實際上與瀘州老窖重回前三的執念，是一體的任務。

而在2024年15%營收增速的前提上，瀘州老窖要想實現這個千億目標，至少要在“十五五”期間，保持20%的年復合增長率。

然而結果卻是，瀘州老窖既沒有完成2024年的增長目標，增速還跌至3.19%，甚至在進入2025年第一季度，營收增速繼續下降至1.78%。

由此可見，瀘州老窖這兩個遠期目標，都承受著巨大的壓力。

渠道驅動背后的隱患

“壓貨、停貨”周期循環失效

對于白酒企業而言，業績增速下降的最主要原因，就是產品銷售出現了問題。

而庫存情況更能直觀的反映這一情況。

來看瀘州老窖，截至2024年年底，瀘州老窖存貨規模已達133.92億元，同比增長15.24%，占總資產的19.6%，再次創下歷史新高。

另一數據顯示，截至 2024 年第三季，瀘州老窖的存貨周轉天數約為 1149 天，遠高于五糧液的約 303 天、山西汾酒的約 415 天、洋河股份的約 702 天。

公司庫存規模的不斷走高，說明瀘州老窖的渠道庫存面臨著不小的去化壓力。

而一系列現象，證實了這一情況。

首先是價格倒掛問題。

有媒體報道，瀘州老窖52度國窖1573的電商平臺價格不足900元，較980元的出廠價形成倒掛；而38度國窖1573在某些電商平臺價格低至608元；此外，特曲60版官方指導價698元，實際成交價僅500元左右。

價格倒掛的根本原因就是渠道供求關系的失衡。就瀘州老窖而言，產品供應量的增加，勢必要向渠道施壓。而市場需求未能同步增長，導致經銷商難以消化所有庫存，只能通過低價拋售來回收資金，從而引發價格倒掛現象。

這就引出了瀘州老窖“五碼合一”的現象。

瀘州老窖曾表示，“五碼合一”解決了40年來行業無法避免的壓貨、低價、竄貨等頑疾。

換句話說，瀘州老窖之所以推出“五碼合一”，肯定是渠道環節中低價、竄貨等現象，已經到了不管不行的地步。

事實上，瀘州老窖的渠道壓力，早就因此前的“大存大貸”質疑，埋下了伏筆。此前的文章有講到，我們就不贅述了。

歸根結底，瀘州老窖這種依靠渠道驅動的增長模式，恐怕玩不轉了。

為了應對庫存過高、業績增速放緩等問題，自2019年起，瀘州老窖多次采取大范圍停貨措施，試圖去庫存保酒價。

2019年春節前夕、2020年中秋節前夕、2022年9月、2023年6月、以及2024年6-7月，瀘州老窖針對旗下多款單品發出停貨保價舉措。

而在2025年4 月 24 日，有市場消息稱，瀘州老窖全國全品系停止訂單接收與發貨，直至端午節前后。

表面上來看，瀘州老窖停貨的目的，是保障價格體系、維護經銷商利益。

但從另一個角度來看，瀘州老窖此舉，就是為后續的壓貨，提供渠道空間。

而伴宿“停貨、壓貨、再停貨、再壓貨”這種周期循環，瀘州老窖確實保持住了不錯的增長態勢。

然而，就去年下半年以及今年的停貨舉措來看，這一渠道驅動的增長模式，或許真的玩不轉了。

若不能完成渠道驅動向價值渠道的全面轉型，恐將瀘州老窖將陷入更深的增長陷阱。

您對本文怎么看？歡迎點擊底部留言！

版權聲明：我們尊重版權，部分內容來自網絡，若有遺漏未標注出處等，還請包涵并聯系我們（133-554-88-599）溝通刪除、重發或其他妥善處理，非常感謝！

產品推廣區

老白干光瓶酒火爆招商！老字號、非物質文化遺產！10-20元爆款價格帶！

進口葡萄酒招商，點擊查看！

點擊查看附近的酒業同仁！

此處文字廣告位招商！長期宣傳費用低廉！點擊查看！