5億“賤賣”，虎撲女神將來迅雷說的算

互聯網圈最近上演了一出令人唏噓的"老將聯姻"——曾經估值高達77億元的"直男圣地"虎撲，最終以5億元的"白菜價"賣給了迅雷。

這個價格，連當年巔峰時期估值的零頭都不到，網友直呼比618大促的打折力度還要狠。

6月4日，迅雷正式宣布完成對虎撲運營方上?？锘鄣氖召?，首期支付4億元現金，剩余1億元將在未來兩年分期支付。這場交易背后，是兩個互聯網老兵在新時代的艱難求生。

迅雷董事長李金波在公告中描繪的美好藍圖是將迅雷的技術優勢與虎撲的內容生態相結合，打造"內容下載+社區互動+體育消費"的新模式。

但現實可能沒那么樂觀——迅雷2025年Q1財報顯示，其凈利潤僅10萬美元，60%收入依賴會員服務；而虎撲雖然坐擁8000萬日活用戶，但90%的男性用戶構成和單一的廣告收入模式，讓其在資本市場屢屢碰壁。

更諷刺的是，2019年字節跳動12.6億元的投資讓虎撲估值達到77億元高峰，如今卻以不到十分之一的價格賤賣。

這場收購最值得玩味的是雙方的戰略錯位。迅雷看中的是虎撲的流量和內容，但虎撲最有價值的電商業務"識貨"早已被剝離，剩下的只是一個日漸老化的社區平臺。

而虎撲需要的技術賦能和商業變現，迅雷能否提供也是個問號——畢竟這個曾經的下載巨頭，現在市值僅剩3.66億美元，連自家轉型都自顧不暇。

迅雷說這是"戰略協同"，但明眼人都看得出，這更像是兩個失意者的抱團取暖。

虎撲CEO殷學斌去年還在20周年慶典上信誓旦旦要"突破直男標簽"，轉眼間就把公司賣給了迅雷。而迅雷這邊，收購消息公布后股價短暫上漲7%又回落，市場用腳投票的態度已經說明了一切。

這場交易最可能的結局是：虎撲成為迅雷的內容部門，繼續在廣告變現的老路上掙扎；而迅雷則多了一個講給投資人聽的新故事，雖然這個故事的主角是兩個已經掉隊的互聯網老兵。

虎撲與迅雷，一場直男的青春聯姻

當迅雷以5億元"白菜價"收購虎撲的消息傳出，互聯網圈的反應堪稱魔幻現實主義——有人哀嘆"青春貶值"，有人嘲諷"僵尸聯姻"，更多人則在問：這兩個移動互聯網時代的活化石，到底在打什么算盤？讓我們撥開輿論的迷霧，看看這場"直男經濟"的世紀并購背后，藏著怎樣的商業邏輯與時代隱喻。

時間倒回2004年，在美國西北大學攻讀博士的程杭或許沒想到，他創辦的hoopCHINA籃球論壇會成為中國互聯網史上最持久的"直男烏托邦"。這個連NBA球員鞋帶系法都能討論三頁的硬核社區，在2012年迎來高光時刻——估值飆升至77億元，旗下"識貨"電商平臺初露鋒芒，儼然是體育垂直賽道的明日之星。

但命運總是充滿戲劇性。兩次IPO折戟、字節跳動12.6億元注資未能扭轉頹勢，最終以不足巔峰期7%的估值委身迅雷。這種斷崖式墜落，與其說是商業模式的失敗，不如說是垂直社區在算法推薦時代的集體困境——當抖音用15秒短視頻收割體育迷注意力時，虎撲那些萬字長帖的生存空間正被無情擠壓。

而收購方迅雷的故事同樣充滿黑色幽默。這個曾占據中國下載市場78.7%份額的"技術流"，在2014年流血上市后，經歷了區塊鏈泡沫、云計算混戰等多次轉型陣痛。最新財報顯示，其551萬付費會員貢獻了60%營收，但人均ARPU值僅$5.3的現狀，暴露出工具類產品的致命短板——用戶用完即走，毫無忠誠度可言。更諷刺的是，當年被迅雷"偷網速"罵聲養活的4億用戶，如今連安裝客戶端的耐心都沒有了。

這場看似"弱弱聯合"的交易，實則暗藏精明的商業算計。迅雷看中的是虎撲8000萬日活用戶中，那90%與自家會員畫像高度重合的男性群體——這群人既會為4K賽事集錦開通云盤會員，也可能為球星NFT數字藏品一擲千金。而虎撲獲得的不僅是續命資金，更是迅雷邊緣計算技術帶來的想象空間：試想用P2SP技術實現萬人同時觀看8K直播而不卡頓，這或許能彌補其始終未能拿下NBA版權的遺憾。雙方管理層透露的"VR觀賽+區塊鏈存證"藍圖，雖然聽著像元宇宙泡沫的余響，但至少比虎撲現在90%收入靠廣告的單一模式更有故事性。

不過商業世界的殘酷在于，好故事不等于好生意。虎撲前員工透露，其2024年廣告收入已跌破3億元，而迅雷引以為傲的"星域云"技術，實際市場份額不足阿里云的1%。更微妙的是，小米系作為迅雷大股東的角色——當年雷軍2億美元注資打造的"下載+路由器+電視"生態，如今在小米戰略版圖中早已邊緣化。這場并購，某種程度上是雷軍系資本在內容賽道最后的倔強。

值得玩味的是資本市場的反應。交易公布后迅雷股價短暫上漲7%，但隨即回落至并購前水平，這種"禮貌性上漲"暴露出投資者的真實態度。相比之下，光大控股因早年投資虎撲而股價暴漲42%的戲劇性場面，倒像是給這場并購寫下最辛辣的注腳——有時候，及時止損比all in更需要智慧。

站在更宏觀的視角，這場交易折射出互聯網下半場的生存法則。當流量紅利見頂，垂直社區要么像B站那樣破圈求生，要么像虎撲這樣尋找技術靠山。而工具類產品要想避免淪為系統預裝的"僵尸應用"，就必須給用戶一個打開的理由——無論是情懷、內容還是社交關系。迅雷和虎撲的抱團，本質上是在對抗這個"算法即王道"的時代，只是不知道兩個加起來40歲的"前浪"，能否在TikTok的巨浪中站穩腳跟。

最后讓我們回到那個靈魂拷問：虎撲真的只值5個億嗎？

或許答案藏在程杭那句著名的自嘲里："從直男口袋里掏錢，比從石頭里榨油還難。"當90%男性用戶構成護城河的同時也成為增長詛咒，當專業內容沉淀敵不過短視頻的即時快感，這個估值已經算是對"直男經濟"最后的溫柔。

至于迅雷，它買的不是現在，而是一個可能永遠都不會到來的未來——就像我們硬盤里那些用迅雷下載卻再也沒打開過的電影。

從77億到5億，虎撲為何蛻變？

事實上，對70、80、90后來說，中文互聯網的BBS是屬于一個時代的記憶，教育網的水木清華、北大未名、南大小百合，公網的網易社區、新浪社區、百度貼吧、虎撲等，是這一代人網絡社交的主要陣地。然而，隨著微博、微信公眾號、小紅書等社交媒體興起，BBS正消失在歷史的長河中。

讓我們把時間拉回到2019年，彼時虎撲獲得字節跳動的pre-IPO輪投資，金額高達12.6億元，挾著識貨電商200億年GMV、路人王賽事IP和孵化中得物項目的榮光，其估值一度高達77.22億元。

那為何6年之后虎撲只轉讓價僅為5億元？

或許，輝煌從那個時候開始就急轉直下了。不如從前的不僅是虎撲，除了用戶群體固化，虎撲面臨的另一個問題是營收模式的單一性。目前，公司收入主要依賴廣告，在互聯網流量紅利期，這一模式尚且能夠維持不錯的增長。但當流量紅利消失，廣告市場競爭日益激烈時，單一依賴廣告的營收模式就變成了一個軟肋。

被迅雷收購前，虎撲兩次嘗試走向資本市場但均以失敗告終。2015年，公司首次啟動IPO計劃，擬登陸上交所主板，但于2017年初被終止。這次上市過程中證監會對虎撲應收賬款余額較高、周轉率下降，業績波動較大且經營活動現金流量凈額和凈利潤的差異較大，無形資產會計核算的規范性存疑等方面提出質疑。2019年，虎撲再次向港交所遞交招股書，但上市輔導兩年后宣告結束。

虎撲是被剝離得只剩廣告占比超90%的殘軀，迅雷這邊也不遑多讓。

602萬付費會員撐起60%營收（2025Q1數據），人均年消費卻僅夠買兩杯奶茶，其宣稱的"星域云黑科技"在阿里云碾壓下市場份額不足1%，活脫脫上演著數字時代的刻舟求劍。

小米系資本在幕后的操盤更耐人尋味。雷軍2014年砸下2.9億美元扶持迅雷搭建"下載-路由器-電視"生態，十年后只剩小米電視默認卸載迅雷插件的結局。這次并購像場精心設計的財務魔術——用雷軍系資金買下虎撲殘存流量，試圖復活那個早已被字節跳動瓦解的"直男經濟"幻想。當李金波宣稱"打造VR觀賽新時代"時，現實卻在打臉：NBA新媒體版權早被騰訊5年15億美金鎖定，留給迅雷的操作空間比更衣室儲物柜還狹窄。

這場悲劇的劇本早寫滿時代注腳?；銳Rs在"濕乎乎的話題"里為詹姆斯歷史地位爭得面紅耳赤時，張佳瑋們早已在B站用一支"火鍋防守解析"視頻收割百萬播放；迅雷用戶苦等下完4K比賽集錦時，抖音已經把絕殺鏡頭剪成15秒爆款推給千萬用戶。當直播吧靠樸素圖文直播年賺數億，虎撲卻困在開屏廣告、信息流植入、板塊冠名的三重變現焦慮里。

兩者結合又是否形成互補？

從業務范圍看，虎撲與迅雷似乎毫無關聯。但擁有大量年輕用戶或是虎撲被迅雷看上的原因之一。數據顯示，早在2020年，虎撲的注冊用戶數就超過了1億人，且20歲至29歲用戶群體占比高達66.62%，用戶群體龐大且年輕化。

針對收購虎撲后的經營管理方向和策略，6月6日，迅雷投資者關系部表示，由于剛完成交割，很多業務整合的探討和計劃還在過程中。不過，虎撲依舊保持原班管理團隊，迅雷會在后期的運營中給予支持，尚未探討拓展計劃。

迅雷公司回應稱，虎撲是國內最好的運動社區，有獨特的社區文化和優秀的經營團隊，公司將繼續支持團隊的獨立經營。迅雷將整合雙方的流量，實現優勢能力的相互賦能。2025年1月，迅雷董事長兼CEO李金波在宣布收購虎撲的公告中表示，收購虎撲將使迅雷與之形成強大的協同效應。

不過殘酷的是資本市場的冷眼旁觀。當小紅書坐擁260億美金估值定義新消費，而虎撲5億賣身價尚不及完美日記破產清算的零頭。這哪是"男性消費力不如狗"的段子？分明揭示著流量邏輯的徹底重構：當算法能精準投送庫里同款護膝給中年籃球迷，虎撲長達二十年的用戶積淀突然淪為無效資產，就像塞滿盜版碟的CD包遇見Netflix。

如今虎撲步行街熱帖在調侃："收購后該叫雷撲還是迅撲？"戲謔背后藏著更深的隱喻。迅雷硬盤里那些未完成的"賽事集錦.torrent"下載任務，恰似數字文明的木乃伊——既封印著我們對開放互聯網的最后記憶，也祭奠著那個"人人都是內容生產者"的古典理想。

這場抱團取暖的結局早已注定，兩位遲暮英雄拼湊的，不過是一座沒有游客的電子博物館。

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