優優綠能IPO觀察：充電模塊龍頭的“高光”與“隱憂”

【摘要】連續三年營收增長、毛利維持較高水平，優優綠能作為國內頭部充電模塊供應商，展現出較強的盈利韌性。

2025年5月26日，優優綠能揭開了其在深交所創業板IPO申購的序幕。

但亮眼的財務數據背后，公司仍面臨研發投入不足、過度依賴關聯客戶、增收不增利等隱憂。

行業內卷激烈，上市之后壓力仍然巨大，當市場規模不再是護城河，研發壁壘、客戶結構都是巨頭環伺中守住陣地的關鍵環節。

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以下是正文：

01
三連增”背后的盈利密碼

2025年2月26日，深圳市優優綠能股份有限公司（以下簡稱“優優綠能”）正式向深交所提交招股說明書，計劃在創業板掛牌上市。

優優綠能主要從事新能源汽車直流充電設備核心部件的研發、生產和銷售，主要產品是15KW、20KW、30KW和40KW充電模塊，廣泛應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備。

截至目前，優優綠能已成為國內頭部充電模塊供應商。

招股書顯示，2022到2024年，公司實現了營業收入從9.88億元到13.76億元，再到14.97億元的穩步增長。

除此以外，企業凈利潤也分別達到了1.96億元、2.68億元和2.56億元，毛利率常年維持在31%以上，展現較強的盈利韌性。

資料來源：優優綠能招股說明書

盡管公司產品銷售持續以內銷為主，報告期內占比逐年上升，但近年來，優優綠能也開始重視海外業務的拓展。

資料來源：優優綠能招股說明書

研發投入看，2022年到2024年，公司研發費用實現連年上升。目前研發部共計293人，占比超過員工總數的一半。

據招股書消息，優優綠能及子公司已獲授權發明專利31項、實用新型專利48項等等，另還有3項美國專利、2項韓國專利和1項日本專利。

憑借領先的技術積累與全球化專利布局，優優綠能已在充電模塊領域建立起一定的競爭壁壘。

02
業績隱憂

值得一提的是，行業內對“充電模塊第一股”優優綠能的疑問并未因上市而打消。

首當其沖的是“股東即客戶”問題。公司前五大客戶中，“萬幫數字”和“ABB”兩個名字頻繁出現，二者合計貢獻公司整體營收的30%以上。

二者不僅僅是客戶，更是優優綠能的股東。業內人士透露，二者入股前優優綠能銷售額較少，但入股后銷售額激增，存在業績過度依賴關聯方的風險。

其次，連續三年“猛沖”背后，2025年第一季度，企業業績增收不增利，主營收入3.61億元，同比上升6.47%，但凈利潤6137.73萬元，同比下降了14.66%。

對于該現象，企業給出的解釋是：一方面為布局新產品、新領域、新市場，公司加大了研發投入，研發費用率有所提升；另一方面，毛利率水平較高的外銷收入占比下降，拉低公司整體毛利率水平。

資料來源：Wind，民生證券研究院

再者，優優綠能的研發投入相比同行持續較低，依靠外協遭質疑。盡管研發支出在增多，研發費用率從未超過10%，對比其他公司來說差距盡顯。

資料來源：優優綠能招股書

不僅如此，優優綠能不少業務程序都在依靠外協。在充電模塊中，優優綠能外協生產的工序包括SMT（貼片）、DIP（插件）、組裝、測試、老化和包裝，具體而言，優優綠能產品超85%的工序交由外協廠商生產。

03充電模塊洗牌在即

伴隨全球新能源汽車產業的爆發式增長，充電基礎設施作為關鍵配套，也將迎來新一輪的擴張周期。

近日，研究機構EVTank聯合伊維經濟研究院發布了《中國充電模塊行業發展白皮書（2025年）》，其統計數據顯示，2024年全球充電模塊市場規模達到143.5億元，中國市場占比高達71.1%。

拆解充電產業鏈，其上游負責設備零部件，中游以充電樁及充電設備生產商為主，下游是運營服務商及終端客戶，包括了換電站、充電站等。

對于直流充電樁來講，充電模塊是成本占比最高的部件，能夠達到50%以上。誰拿下了充電模塊，誰就吃下了這一塊“市場肥肉”。

當前，充電企業正在“卷”價格的同時“卷”技術，壓力頗大。

相關機構分析，“大功率、高效率、高功率密度、寬電壓范圍”將成為充電的下一個目標，更加契合綠色環保的發展趨勢以及快速充電的客戶需求。

再者，散熱模式不斷改進。當下行業主流散熱模式為直通風風冷模式，由于充電樁長期暴露于室外空間，惡劣的環境容易導致充電模塊發生故障，液冷散熱將成為下一個技術追逐點。

由于充電模塊行業具有較高的技術壁壘，企業競爭格局高度集中。

EVTank在白皮書中表示，從2024年中國充電模塊企業的市場份額來看，英飛源、優優綠能、通合科技、特來電和華為數字能源排名靠前，五家企業合計市場份額接近80%。

資料來源：EVTank

當前，優優綠能暫居第二，但“前有強敵，后有追兵”，如何用較低的研發投入以小博大，是公司后續保持地位的關鍵。

04
尾聲

充電模塊行業的競爭本質是技術迭代速度，上市對優優綠能的短期加速至關重要。

但行業內卷激烈，上市之后壓力仍然巨大，當市場規模不再是護城河，研發壁壘、客戶結構都是巨頭環伺中守住陣地的關鍵環節。

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