上海銀行股價“狂歡”冷思：價值發現還是資本錯覺？

文/風言

編輯/漁夫

來源/萬點研究

5月16日，上海銀行發布公告，選舉顧建忠為第六屆董事會董事長，其任職資格尚待監管機構核準。這位在金融業深耕近30年的資深銀行家，將帶領這家資產規模超3萬億元的城商行開啟新篇章。

顧建忠是上海銀行的“老將”，1997年加入后，歷任金融部總經理、授信審批中心總經理、營業部總經理等核心職務，展現出卓越的業務和管理能力。2011年4月，他升任上海銀行黨委委員、人力資源部總經理，2012年7月起兼任紀委副書記。

2015年，顧建忠短暫離開銀行業，赴上海國際集團擔任副總裁，主導投資業務，積累了跨領域的金融經驗。2018年12月，他回歸銀行體系，出任上海農商銀行行長，推動該行成功實現A股上市，并在科技金融、普惠金融等領域取得顯著成效。

如今，顧建忠重返上海銀行，市場也對其抱有很高的期待，市場期待在他的帶領下，該行能進一步強化競爭優勢，實現高質量發展。5月22日，該行股價再次刷新紀錄，盤中創出最高11.33元/股復權價。

短期股價亮眼，長期發展承壓

股價短期是信心投票機，長期是價值稱重機。

2024年以來，上海銀行股價持續走強。通達信交易軟件顯示，截至2025年6月6日，該行近一年股價累計漲幅達54.65%，排在A股42家上市銀行同期漲幅榜第5位。與該行優秀的股價表現相比，該行資產規模與盈利能力不盡如人意。

財報顯示，2025年一季度，上海銀行資產規模突破3.27萬億元，同比增長1.37%。相比之下，寧波銀行同期總資產約為3.40萬億元,同比增長8.67%。上海銀行資產規模自2016年上市以來，首次跌出A股上市城商行“前三甲”。

資產規模增長乏力的同時，上海銀行盈利能力方面表現更是已顯疲態。2025年一季度該行實現凈利潤62.92億元，同比增速僅為2.3%。相比之下，寧波銀行同期實現凈利潤74.17億元，同比增長5.76%。

更值得警惕的是，上海銀行在城商行第四的位置已岌岌可危。2025年一季度數據顯示，南京銀行以2.76萬億元的資產規模實現6.71%的同比增速，同時凈利潤61.08億元、同比增長7.06%，在規模和盈利增速上均展現出更強勁的發展勢頭。相較之下，上海銀行不僅被寧波銀行全面超越，其與南京銀行的差距也在快速收窄，區域競爭優勢正面臨嚴峻挑戰。

分析上海銀行業績持續承壓的原因，凈息差是一個關鍵指標。2025年一季度，上海銀行凈息差僅為1.15%。國家金融監督管理總局，商業銀行平均凈息差為1.43%。拉長周期來看，2024年，上海銀行凈息差為1.17%，位列42家A股上市銀行的倒數第二，不僅低于商業銀行1.52%的平均水平，也跑輸上市城商行凈息差均值。

伴隨凈息差持續收窄，上海銀行的利息凈收入已連續三年萎縮。財報數據顯示，上海銀行2022年至2024年利息凈收入分別為380.27億元、351.64億元和324.86億元，三年內下滑超14%。

相比利息凈收入，上海銀行的手續費及傭金收入下滑情況更為堪憂。2024年，上海銀行手續費及傭金凈收入為39.59億元，同比下降19.46%。拉長時間線來看，該行2021年手續費及傭金收入為90.47億元，2022年降至64.93億元，2023年進一步下滑至49.15億元，2024年跌至39.59億元，四年間累計降幅高達56.24%。

中間業務收入是銀行輕資本運營能力的重要體現，上海銀行中間業務持續下滑反映出該行在財富管理、投行業務、支付結算等領域的競爭力仍有待提升。銀行業加速向輕資本、高質量轉型的背景下，這一短板若不能盡快彌補，將進一步拖累其長期盈利能力。

顧建忠任內，若不能扭轉上海銀行凈息差偏低的問題，該行未來市場地位或將進一步承壓。新任管理層的戰略調整成效，將成為影響該行中長期發展的關鍵變量。

對公不良改善，零售不良承壓

上海銀行資產質量面臨持續壓力，多項指標顯示其風險管控能力與行業領先機構存在明顯差距。根據該行最新發布的2025年一季度財報數據，截至3月末，其不良貸款余額達到167.74億元，較上年末增加1.94億元。

雖然不良貸款率維持在1.18%的水平，與上年末持平，但這一數據仍顯著高于寧波銀行同期的0.76%。橫向對比來看，在17家A股上市城商行中，上海銀行的不良率高于行業1.16%的平均值。

深入分析上海銀行的資產質量狀況，從業務結構來看，2024年該行資產質量呈現出“對公改善、零售承壓”的顯著特征。

在房地產貸款方面，上海銀行經過2023年的風險加速出清，2024年末該業務余額降至1187.39億元，占貸款總額比重從8.94%下降至8.45%，不良率更是從2.11%大幅改善至0.98%，顯示風險管控取得階段性成效。

但需要警惕的是，其對“寶能系”的風險敞口仍然較大，涉及寶能地產、深業物流等企業的逾期貸款本息超100億元，相關訴訟金額達73.76億元。考慮到寶能集團被執行總金額高達439億元的現狀，這部分資產的實際回收前景仍不容樂觀。

房地產領域不良壓力得以緩解之后，零售金融領域，上海銀行個人貸款不良率出現上升態勢。2024年該行個人貸款與墊款規模達4139.25億元，不良貸款率為1.14%，相比2023年0.89%不良貸款率上漲0.25%。

分類來看，個人消費貸款、住房按揭貸款、個人經營性貸款、信用卡不良率全線上升，其中，上海銀行信用卡業務的不良率達1.98%，為分類之中不良率最高。個人經營性貸款不良率同比增長0.41%，為分類之中增幅最大。

從風險抵御能力來看，上海銀行呈現出短期改善與長期承壓并存的復雜局面。

一方面，2025年一季度，上海銀行撥備覆蓋率為271.24%，同比提升1.43%。貸款撥備比也微增0.02%至3.2%，顯示短期風險緩沖能力有所增強。

但另一方面，拉長時間維度觀察，上海銀行的撥備覆蓋率從2020年的321.38%持續下滑至2024年末的269.81%，四年間累計下降超過50%，風險緩沖空間明顯收窄。

值得肯定的是，在資本充足率方面，2024年該行核心一級資本充足率從9.53%提升至10.35%，增幅達0.82%，在30家上市城商行中排名第四，顯示出較強的資本補充能力。

相比國內業務資本充足率穩步提升，上海銀行國際化經營則面臨著資本補充壓力。作為該行國際化布局核心平臺，上銀香港2024年合并報表凈虧損達11.10億港元，同比擴大52.47%。

回溯過往業績，上銀香港已連續四年虧損，2021年至2023年分別虧損1.36億港元、3.78億港元和7.33億港元，累計虧損總額達24.31億港元。

持續虧損之下，2023年上銀香港甚至出現資不抵債的情況，迫使上海銀行在2024年9月獲批向其增資不超過8億港元以維持正常運營。

綜合來看，上海銀行正處于業務結構調整和風險防控的關鍵時期。雖然房地產領域風險得到階段性控制，但零售業務風險的快速上升和國際化平臺的持續虧損，都給未來發展帶來不小挑戰。未來新任管理層需要著力完善全面風險管理體系，在保持資本充足優勢的同時，加快推進業務結構優化和經營模式轉型。

大額罰單不斷，小額罰單頻現

作為新任管理層的最后一個挑戰，合規性建設方面，上海銀行依舊任重道遠。

企業預警通顯示，截至2025年5月23日，上海銀行年內累計收到多張罰單，處罰金額合計超500萬元。違規事實包括：貸款管理嚴重違反審慎經營規則、存款業務管理不審慎、違反金融統計相關規定等，具體來看：

1月2日，上海銀行因貸款管理嚴重違反審慎經營規則、代理銷售業務嚴重違反審慎經營規則，被上海金融監管局處以200萬元罰單。時任上海銀行浦東科技支行團隊負責人孫某某被警告并罰款5萬元。

1月7日，上海銀行蘇州分行因項目貸款管理不到位、個人貸款用途管理不到位、銀票貿易背景審核不到位被蘇州金融監管分局罰款120萬元。時任上海銀行股份有限公司蘇州分行 授信審批部副總經理許某和時任上海銀行股份有限公司蘇州分行普惠金融業務部兼小企業金融部總經理韓某某分別被警告并處罰款8萬元。

2月28日，上海銀行寧波分行因存款業務管理不審慎，被寧波金融監管局處以罰款50萬元。時任上海銀行寧波象山支行時任行長史某某和客戶經理林某均被警告。

3月28日，上海銀行因違反金融統計相關規定，被中國人民銀行罰款110萬元。

拉長周期來看，最近三年以來，上海銀行的合規壓力依舊不減。其中影響最大的是2023年4月，上海銀行因違規辦理備用金結匯、違規辦理內保外貸業務等8項違規行為被國家外匯管理局上海分局合計罰沒金額9854.4萬元。除此之外，2024年，上海銀行也有多筆百萬元以上的罰單。

2024年6月，上海銀行股份有限公司寧波分行因貸款“三查”不盡職；信貸資金違規流入限制性領域；代銷業務管理不到位；票據業務管理不審慎；員工行為管理不到位，被國家金融監督管理總局寧波監管局罰款185萬元。

2024年8月，上海銀行深圳分行因貸款資金對接本行到期不能兌付的理財產品；房地產貸款未按項目進度放款、貸后管理不到位；以貸款資金轉存存單，并以存單質押發放貸款；小微統計數據不真實；個人經營性貸款“三查”不到位，被國家金融監督管理總局深圳監管局罰沒472.70萬元。

值得注意的是，黑貓投訴平臺之上，雖然關于上海銀行投訴不足千條，但是平臺顯示上海銀行并沒有入駐黑貓投訴平臺，因此這近千條投訴都沒有被回復解決。消費者投訴主要包含暴力催收、侵犯消費者知情權選擇權、違規開通個人消費貸款授信等問題。

客觀而言，萬點研究查閱黑貓平臺顯示，除上海銀行之外，目前國內主要城商行中，北京銀行、江蘇銀行均未入駐黑貓投訴平臺，相比之下南京銀行、寧銀銀行則已經入駐平臺。未來在消費者服務方面，上海銀行能否更進一步，對此萬點研究也將繼續保持關注。

需要指出的是，上海銀行當前面臨的挑戰具有行業普遍性，集中反映了城商行在規模擴張與風險管控之間的結構性矛盾。其經營指標下滑、合規風險頻發等現象，實質上是傳統粗放式發展模式難以為繼的典型表現。在金融業數字化轉型加速的背景下，上海銀行亟須以科技賦能推動全面轉型，重塑核心競爭力。

500億民企專項信貸背的差異化突圍

顧建忠上任上海銀行行長未滿一個月，便打出了上海銀行戰略轉型的關鍵落子。

6月5日，上海銀行與上海市浙江商會正式簽署戰略合作協議，重磅發布《服務民營企業高質量發展行動方案》，宣布將提供總額高達500億元人民幣的專項信貸資源意向性額度，以專項支持民營企業發展，這一舉措無疑為民營企業注入了一劑強心針。

在如今復雜多變的經濟金融環境下，上海銀行始終堅守服務實體經濟的初心與本源，在多項重點領域取得了顯著成效。此番與上海市浙江商會的此次戰略合作，是上海銀行重拾區域品牌競爭力的關鍵落子。

萬點研究認為，上海銀行此次推出的500億專項信貸及22條舉措，正是其聚焦“五篇大文章”、精準滴灌民營經濟的最新實踐。這些措施不僅直接助力民營經濟爬坡過坎、實現高質量發展，更深刻體現了金融工作的政治性和人民性，展現了區域頭部城商行的責任擔當與發展活力。

2024年以來，上海銀行通過深化科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，“五篇大文章”重點領域布局，持續提升服務實體經濟能力。

在科技金融領域，截至2025年一季度末，該行科技型企業貸款余額已達1805.11億元，較年初增長13.01%，單季度投放金額更是高達645.99億元，同比大幅增長26.48%。

綠色金融方面，綠色貸款余額較上年末增長16.38%，一季度投放金額達190.58億元，同比增長10.05%。

普惠金融成果同樣亮眼，普惠型貸款余額較上年末增長13.31%，一季度投放526.17億元，同比增長 6.17%，服務零售客戶數量達2147.30萬戶，管理零售客戶綜合資產（AUM）更是達到10445.76億元，較年初增長2.22%。

在數字化轉型進程中，上海銀行已實現超300項業務場景的智能化升級，并成功落地全國首單水務數據資產增信貸款。

養老金融領域，截至2024年末，該行已服務超500萬老年市民以及160萬養老金代發客戶，2025年一季度養老金代發業務更是高達657.89萬筆。

當前，銀行業正集體發力深耕科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融這“五篇大文章”，各家機構提供的金融服務在本質上仍高度趨同，“千行一面”的競爭格局隱然成型。在此背景下審視上海銀行，其“五篇大文章”的布局框架清晰、舉措有力，但是否真正形成差異化競爭優勢，仍需時間檢驗。

萬點研究認為，銀行業真正的差異化，源于對區域產業基因的深度理解與數據要素協同創新。為企業提供技術、市場、治理等綜合成長賦能的能力，這要求銀行不僅做資金的提供者，更要成為區域經濟復雜生態系統的構建者與價值整合者。

所有改革絕非一蹴而就，其成效需要市場更長時間的檢驗和更苛刻場景的淬煉。上海銀行面臨的真正考驗，在于將戰略布局轉化為難以復制的核心競爭力，從而在激烈的同質化紅海中開辟出屬于自己的藍海航道。

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