74億銷冠專利到期倒計時，諾華如何打贏營收保衛戰

在去年諾華一堆“買買買”之后，今年并購的步伐明顯慢了很多。

但在當下一個全球管線大洗牌的時候，諾華在核心產品專利到期面前，也不得不免俗。

雖然其在很早定下了“只做50億美元以下的deal”的策略，但是在一眾新技術&機理（核藥、CGT、xRNA）還沒大面積被全球用藥市場接受之前，諾華也不得不去在傳統的大小分子里去找一些新興的、競爭少同時有確定性的方向，去走好這個過渡期。

光鮮背后的隱憂

作為TOP 10 MNC的常客，2024年諾華以517.22億美元的總營收位居全球制藥企業第七，2025年Q1總營收132億美元，同比增長15%，表現亮眼。但是，仔細拆解下諾華的財報，發現實際并不如表面上看起來美好，表面繁榮下藏著未來的深深隱憂。

諾華目前最大的問題是藥物的專利懸崖。作為2024年銷冠，諾華目前的頂梁柱Entresto（心衰）關鍵專利在2025年7月到期，將受到仿制藥的極大沖擊，尤其是美國市場。

Top5中，Promacta（升血小板）和Kisqali（CDK4/6）專利到2027年到期，Cosentyx（IL-17）和Kesimpta（CD20）的專利分別在2029年和2030年到期。可見，目前諾華的主要增長點，到2030年專利全部到期。

而新近上市的藥物，銷量還在緩步爬坡中，比如2019上市的Zolgensma、Piqray, 2020上市的Leqvio（PCSK-9）, 2023上市的Fabhalta（IgA腎病）。

在這種背景下，諾華需要通過戰略性收購來補強管線，確保未來的持續增長。

心血管/自免：銷冠下線，后繼無人

最讓人擔心的應該是心血管和自免了。

心血管在2024年貢獻了21%的銷售額，是公司除了腫瘤以外最大的銷售支柱。而目前主要的賺錢藥品是Entresto，貢獻了整個公司15%的銷售額，也是在整個治療領域里一枝獨秀。

為了實現增長的接力，2019年諾華斥資97億美元收購MDCO的Leqvio。Leqvio是一款靶向PCSK9蛋白mRNA的RNAi療法，通過抑制PCSK9合成，從而降低LDL-C的水平。諾華對它寄予厚望，目前在國內的定價是9988/針。

但目前Leqvio的銷售并沒有想象中美好，雖然目前是心腎代謝領域的第二大功臣，但是銷售額遠不及Entresto，2024年銷售額占總銷售1.5%，上市四年還沒有達到銷售峰值，且增長見緩。

Entresto專利馬上到期，而Entresto原研藥月費用約734美元，而仿制藥(諾妥欣)預計定價50-100美元。有機構預測，仿制藥上市3個月內將奪取85%-90%市場份額，導致年收入損失約28億美元。

目前已經有近十幾家制藥公司已獲得其Entresto仿制藥的FDA批準，虎視眈眈。心腎代謝的銷售額急速下降幾乎是可以預見的，但目前并沒有藥物能即使接力上Entresto。

2025年6月6日，據Fierce Pharma報道，諾華敦促法院對MSN的專利侵權案做出裁決，并提出把MSN仿制藥上市的時間延長到明年11月9日。Entresto的兒科獨占權在7月16日到期，如果能在到期之前得過有利裁決，就可以進一步推遲MSN的仿制藥上市時間，可見諾華對Entresto專利到期的著急。

心血管目前最有期望實現接力的產品是2021年從Ionis買入的Pelacarsen（Lpa ASO），目前已經進入Ⅲ期臨床，預計2026年將讀出數據。

腎病同樣作為慢病的一種，大概率是諾華想要去彌補心內產品所重點去發力的對象。

Fabhalta（C3G）2023年上市，2024年銷售額1.29億，算是為諾華的腎科做了一個小的鋪墊。最近兩年諾華也在該方向做過一系列新的管線儲備，比如2025年收購的黑石的abelacimab，目前正在三期臨床。

2023年收購的Chinook（腎臟領域），其高價值的后期資產Atrasentan已經在注冊申報，預計2025年獲批。Zigakibart還在臨床三期，還有自研的Iptacopan在C3腎小球病的擴展已經進入注冊申報。

自免領域的情況也不樂觀。

目前Cosentyx的銷售額一騎絕塵，并且還在持續高速增長，但Costentyx的專利也在近兩年到期。而其余在盈利的都是老藥，目前自免領域銷售排名前十的藥物里，除了2015年上市的Cosentyx，其他全都是2010年之前上市的，且絕大多數專利已經到期。

排名第二和第三的Xolair（IgE）和Ilaris(TNF)銷售額雖然還在緩慢增長，但是上市十幾年市場滲透率基本已經飽和，很難突然增長來撐起自免的銷售。

再來看一下自免的戰略儲備，目前的管線中，最有希望的應該新藥是Remibrutinib（BTK），適應癥是慢性自發性蕁麻疹，目前到注冊階段；針對慢性誘導性蕁麻疹，正在臨床三期階段。

Cosentyx也在拓寬其在GCA（巨細胞動脈炎）和PMR（多發性肌痛風濕病）的適應癥，目前在臨床三期。接著是lanalumab還在臨床二期，其他絕大多數交易也早期階段。

可以看到，Remibrutinib可以說是Cosentyx目前唯一的也是最有希望的繼承人，但是目前，自免領域還沒有藥物能及時接過Cosentyx手里的大棒。

神經：Kesimpta領跑，Zolgensma接力

神經領域的top1是Kesimpta（CD20），其2024年銷售額在32億美元，美國專利于2031年到期，top2是Zolgensma，用于治療SMN的基因遞送療法，也是目前唯一商業化成功的基因治療藥物，2024年銷售額12.14億美元，專利在2033年到期。

除此之外，神經top10藥物里，沒有其他新藥，也是大多數都已經專利到期。在研管線最有希望的是OAV101，已經在臨床三期階段，其他還有Remibrutinib在多發性硬化癥的適應癥和Iptacopan在重癥肌無力的適應癥，也在臨床三期階段。

在交易方面，過去兩年集中在CGT領域有三家，xRNA領域有1家，但考慮在都是臨床早期，且CGT的商業化能力存疑，很難預見什么時候可以實現商業化。

總之，在2031年之前，OAV101、Remibrutinib、Iptacopan的研發和銷售決定著諾華神經領域在Kesimpta專利到期后的整體盈利。

腫瘤：穩中求進，布局未來

腫瘤領域的情況要好得多，銷售額20億左右的有5個產品，除top2 Promacta（瑞弗蘭）的專利在2025年到期，其他專利在2030年到期。

且top10中，還有Scemblix（CML）、Pluvicto（核藥）這些新藥，也在高速增長。增長勢頭很好。管線方面走的最靠前的是Pluvicto在前列腺癌的適應癥，分別在注冊和臨床三期階段。可以看到腫瘤線未來5-10年的增長點高度依賴于Pluvicto。

交易方面，可以看到諾華高度重視腫瘤賽道、高度重視RLT（核藥）技術平臺，勢必要把這個護城河建得牢牢的。

近兩年諾華MA&BD一覽 圖源：諾華2025JPM

總體來說，諾華最緊迫的是心腎血管，Entresto專利馬上到期，但是還沒有能接力上的藥物。

自免除了Cosentyx目前還沒有有力接任者，Remibrutinib在未來五年的表現對諾華自免領域非常關鍵。

神經領域目前有Kesimpta和Zolgensma，專利還有六七年，繼任者是在臨床三期的OAV101，Remibrutinib、Iptacopan。

腫瘤除了核藥外，雖然錯過了pd-1，但諾華作為一家“不追熱點”的公司，能分多少興趣到當下熱門的PD-1/VEGF領域上不太好說，在和百濟就Tigit的合作失利后，可能對當下主流免疫2.0的靶點不會再去嘗試。而諾華布局了全面的RLT平臺，所以ADC也不太好說。

根據諾華的交易邏輯，諾華喜歡多元的管線分散風險，且不常購買超過50億美元的管線，綜合諾華目前的戰略缺口，最有可能被購買的應該是心腎血管、自免領域藥物。在腫瘤上，應該會需要更新的靶點，而不是在加入同質化競爭中。

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