死磕高端，換帥也救不了水井坊

在嚴(yán)查違反八項(xiàng)規(guī)定漸入高潮之際，以貴州茅臺為代表的白酒行業(yè)上市公司迎來一輪普跌。

截至6月11日收盤，在短短17個交易日里，貴州茅臺市值蒸發(fā)超過1600億元，山西汾酒市值蒸發(fā)340億元，五糧液市值蒸發(fā)近250億元，瀘州老窖市值蒸發(fā)超過160億元。

作為“川酒六朵金花”之一、A股上市酒企唯一一家由外資控股的企業(yè)，水井坊雖然可以“五十步笑百步”，市值僅蒸發(fā)了12.3億元，但其股價較年內(nèi)高點(diǎn)也已跌去近20%。

在白酒行業(yè)去庫存周期、消費(fèi)降級等多重挑戰(zhàn)這一大環(huán)境影響下，水井坊近三年?duì)I收增速最高只有6%，個位數(shù)的增速不僅遠(yuǎn)低于“茅五瀘洋汾”等頭部酒企，在20多家上市酒企中也滑落到了中下游。

自2009年外資帝亞吉?dú)W入主后，水井坊管理層還陷入持續(xù)動蕩之中。十多年來，水井坊的總經(jīng)理已換了8個。持續(xù)的走馬換將帶來的戰(zhàn)略搖擺，沒能給水井坊的業(yè)績形成助力。2024年中，來自復(fù)星系的胡庭洲走馬上任，在“生不逢時”的大環(huán)境下，他能帶領(lǐng)水井坊殺出重圍嗎？

死磕“高端”

2000年，水井坊推出價格遠(yuǎn)高于貴州茅臺、五糧液的井臺系列，并以高達(dá)600元/瓶的價格成為中國高端白酒的象征。

后來，水井坊歷經(jīng)多輪股改，并于2009年成為帝亞吉?dú)W全資子公司，成為A股上市酒企唯一一家外資控股的上市酒企。彼時，白酒行業(yè)迎來高速發(fā)展，貴州茅臺、五糧液等紛紛提價，水井坊也于2013年順勢推出珍釀八號。經(jīng)過多年培育，現(xiàn)已成為水井坊的核心單品。

「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，在2024年累計(jì)52.17億元的營收中，高端白酒貢獻(xiàn)了47.63億元營收，占比超九成。其中，僅珍釀八號就貢獻(xiàn)了近30億元，占比更是接近總營收的六成，稱其為水井坊的“超級大單品”絲毫不為過。

不過，與眾所周知的飛天茅臺、五糧液普五、瀘州老窖1573、洋河夢6+、劍南春水晶劍等超級大單品相比，珍釀八號的品牌影響力和市場知名度并不高。在整個高端白酒市場上，水井坊的市場份額也并不高。

況且，在2025年5月有關(guān)部門下發(fā)“史上最嚴(yán)禁酒令”，公務(wù)接待工作餐不得上酒的規(guī)定出臺后，白酒高端消費(fèi)場景將明顯受到?jīng)_擊，“白酒三巨頭，集體失守千元線”的大背景下，水井坊的珍釀八號這一超級大單品的前途也變得極不明朗。

整體來看，在2021年以來，水井坊整體的經(jīng)營就已經(jīng)“原地踏步”了。數(shù)據(jù)顯示，從2021年至2024年間，水井坊的營收從46.32億元增至52.17億元，年復(fù)合增速只有4.04%。歸母凈利潤來看，同期則從11.99億元增至13.41億元，年復(fù)合增速更是只有3.80%。

在白酒行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的當(dāng)下，交出個位數(shù)的營收、凈利潤增速的水井坊，自然面臨著巨大的發(fā)展壓力。壓力之下，水井坊推出800元以上超高端市場的“第一坊”，和300元以下價格帶的“天號陳”。只不過，目前這兩款產(chǎn)品對業(yè)績的拉動，十分有限。

更重要的是，“第一坊”面對的是“茅五瀘洋汾”牢牢把控的市場，想要突破其品牌壁壘難度重重；“天號陳”向下兼容，是要挑戰(zhàn)大眾酒企、地方酒企通過渠道和成本建立起來的護(hù)城河，難度也不小。

頻繁換帥戰(zhàn)略搖擺

作為A股上市酒企唯一一家外資控股的公司，水井坊在2009年帝亞吉?dú)W入主后，頻繁走馬換將。

「快馬財(cái)媒」了解到，帝亞吉?dú)W入主后，外資背景的柯明思于2010年至2013年間出任水井坊總經(jīng)理。柯明思任內(nèi)為水井坊帶來了國際化視野，但收效欠佳。2013年，水井坊時隔十年再度交出虧損業(yè)績，歸母凈虧損達(dá)1.54億元，營收驟降70.31%只有4.86億元。

柯明思離任后，美國籍的外資領(lǐng)導(dǎo)詹姆斯·米切爾上任，大米在任內(nèi)同樣沒能解決國際化和本土化融合的挑戰(zhàn)，2015年時也離任了。詹姆斯·米切爾任期內(nèi)，水井坊交出上市以來最差的一份業(yè)績。2014年，水井坊歸母凈虧損4.03億元，營收也繼續(xù)下滑24.88%至3.65億元。

“洋帥”明顯水土不服，帝亞吉?dú)W便啟用了一批具有外資背景的中國籍高管相繼接棒總經(jīng)理一職。首先亮相的是范祥福，在出任水井坊總經(jīng)理之前，范祥福在嘉士伯中國、喜力中國擔(dān)任高管。也就是說，沒有白酒行業(yè)高管的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

不過，在截至2019年5月宣布辭任總經(jīng)理一職前，他治下的水井坊連續(xù)四年交出營收、凈利潤雙位數(shù)增長的亮眼業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年間，水井坊營收分別為8.55億元、11.76億元、20.48億元和28.19億元，分別同比增長134.29%、37.61%、74.13%和37.62%；同期歸母凈利潤分別為0.88億元、2.25億元、3.36億元和5.79億元，分別同比增121.84%、155.52%、49.24%和72.72%。

范祥福是“因個人原因”辭任的，接棒的危永標(biāo)不僅和范祥福一樣沒有白酒高管履歷，和范祥福也是校友。不過，和范祥福干了三年多不同，危永標(biāo)在2020年9月就辭職了，任期不到15個月。

接棒危永標(biāo)的朱鎮(zhèn)豪先以代總經(jīng)理的身份干到2021年7月，但轉(zhuǎn)正僅僅一年半后，朱鎮(zhèn)豪也于2023年2月辭職了。

朱鎮(zhèn)豪辭職后，“洋帥”艾恩華以總經(jīng)理的身份干到2024年3月，總?cè)纹谝簿鸵荒辍Ｖ螅Y磊峰代總經(jīng)理干了百十來天，等來了新任總經(jīng)理胡庭洲。

和前述總經(jīng)理、代總經(jīng)理師出帝亞吉?dú)W體系不同，胡庭洲來自復(fù)星系的豫園股份。在加入豫園股份前，胡庭洲曾在保潔、柯達(dá)和百事等企業(yè)任職。

作為一個“外來人”，胡庭洲接手的是一個極度依賴珍釀八號單品、營收凈利增速放緩、庫存持續(xù)攀升的水井坊。在白酒行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、市場持續(xù)分化的大環(huán)境下，胡庭洲此番能否力挽狂瀾呢？