三年來第一次！瑞銀上調奢侈品行業(yè)評級至“超配”

瑞銀在三年多來首次將奢侈品行業(yè)評級上調至"超配"，標志著該機構對這一長期承壓板塊態(tài)度的重大轉變。

瑞銀分析師Andrew Garthwaite在2026年展望報告中，上調奢侈品行業(yè)評級至“超配”，主要原因在于基本面改善、估值支撐以及宏觀利好因素的增強。

分析師認為，高收入消費者將受益于股市、加密貨幣、貴金屬和房價上漲帶來的財富效應，美國市場的財富增長尤其可能對奢侈品銷售產生顯著提振作用。

瑞銀預計，如果2026年美國股市財富增長中僅有0.5%用于奢侈品消費，將為該行業(yè)帶來約7%的銷售增長。

今年7月1日，瑞銀曾將奢侈品行業(yè)評級從"低配"上調至"基準配置"，此次進一步提升至"超配"，顯示出該機構對行業(yè)前景信心的顯著增強。

過去四年多時間里，全球消費者信心不足持續(xù)籠罩市場，在此期間歐洲奢侈品股票陷入區(qū)間震蕩，未能呈現(xiàn)類似科技股的上升趨勢。該機構認為，2026年可能出現(xiàn)突破。

（瑞銀的一籃子歐洲奢侈品行業(yè)股）

基本面與估值支撐評級上調

Garthwaite在報告中列舉了上調評級的多項理由。

首先，每股收益已回歸趨勢水平，此前曾高出趨勢100%。其次，資本支出目前低于趨勢水平，這意味著未來利潤率有望改善。

從預期來看，每股收益和收入預期目前處于區(qū)間低端但正在改善。瑞銀預測奢侈品行業(yè)每股收益將比市場高出5%，而市場共識僅為高出2%。該行業(yè)自2022年以來首次出現(xiàn)利潤率改善的跡象。

估值方面，除愛馬仕外的奢侈品股票市盈率相對值處于中等水平，僅略高于其正常32%的市盈率溢價。根據瑞銀HOLT分析，隱含的現(xiàn)金流回報率和增長率相對市場僅有1.3%和1.5%的溢價，處于歷史區(qū)間底部。

美國財富效應成關鍵驅動力

美國市場被視為奢侈品行業(yè)增長的重要推動力。

報告指出，奢侈品板塊中四分之一的業(yè)務與美國相關。如果瑞銀預測的2026年美國股市財富增長中僅有0.5%用于奢侈品消費，就將為銷售額增加約7%。

黃金價格上漲帶來的財富效應也不容忽視。今年以來，黃金上漲產生的財富增長是比特幣損失的三倍。

此外，根據美國國會預算辦公室數(shù)據，收入最高的十分之一家庭每年將從相關政策中獲益1.2萬美元。美國財政部長貝森特也指出，低收入消費者在2026年的前景更加光明。

宏觀環(huán)境與奢侈品需求

美元走勢對奢侈品行業(yè)至關重要。

瑞銀預測第一季度后美元將走強，從統(tǒng)計數(shù)據看，這對美元交易敞口極高的奢侈品行業(yè)非常有利。

Garthwaite強調，高端奢侈品往往能夠避開其他行業(yè)面臨的顛覆性挑戰(zhàn)，包括生成式人工智能、減肥藥、政府削減醫(yī)療預算等因素的沖擊。

新興市場中產階級的快速增長也將提振對彰顯身份地位產品的需求。作為高端消費代理指標的中國澳門賭場股票今年以來表現(xiàn)略有跑贏大盤。