紫金礦業，虛驚一場！

紫金礦業，被淹了？

2025年5月24日，中國礦業巨頭紫金礦業發布公告，旗下卡莫阿—卡庫拉銅礦的卡庫拉礦段接連發生礦震。

6月14日，公司表示，礦震導致井下深部抽水設施被損毀，地下水位急劇上升，卡庫拉礦段東區大面積被淹。

要知道，銅作為當下性價比較高的導電金屬，2024年全球銅精礦需求量已接近2000萬噸，在當下新舊能源轉換的關鍵時刻，銅的需求量只會增不會減。

但2025年以來，受自然災害沖擊及品位下行影響，全球銅礦供給不及預期。供需失衡使得銅價未來整體上行預期較強。

作為2024年全球產銅量排名前四的知名礦企，紫金礦業此次受礦震影響程度如何？又是否會影響公司未來的成長性呢？

銅礦損失可控，金礦量價齊升

卡莫阿-卡庫拉銅礦，是全球排名前五的超大型銅礦，也是紫金礦業較為重視的一座礦山，2024年該礦山銅資源產量已高達43.7萬噸。礦震發生后，紫金礦業積極組織團隊進行全面排水工作。

目前，經初步評估，卡莫阿-卡庫拉銅礦2025年的礦產銅產量計劃指引將從52-58萬噸下調至37-42萬噸。

公司作為卡莫阿-卡庫拉銅礦的最大實際權益股東，按照44.44%的實際持有權益估計，2025年紫金礦業礦產銅權益產量大概減少4.4-9.3萬噸。

再結合2024年卡莫阿-卡庫拉銅礦對紫金礦業歸母凈利潤的貢獻占比僅有5.37%來看，礦震對紫金礦業2025年業績會產生一定影響，但整體可控。

實際上，業績一直是紫金礦業的一大亮點！

2015年-2024年的十年間，紫金礦業營業收入從743.04億元逐年上漲至3036.4億元，凈利潤也從16.56億元大跨步到320.51億元，年復合增長率分別高達17%、39%。2025年第一季度，公司凈利潤繼續維持兩位數增長。

眾所周知，礦企業績受宏觀經濟波動以及金融投機等因素影響，理應呈現周期性。

而紫金礦業的業績不僅有明顯的“抗周期特征”，還具備較強的成長性，令一眾礦企龍頭自嘆不如。

一個很重要的原因是，紫金礦業不僅有銅，還有金。

2024年，公司黃金業務銷售收入占總營收比重最大，高達49.64%（內部抵銷后），較2023年增加了7.55個百分點。

這一方面，得益于全球金價上漲。數據顯示，2024年倫敦黃金現貨價格最高達到了2611美元/盎司，較年初大幅上漲26%，創下2010年以來最大年度漲幅。

金價上漲順勢促進了紫金礦業毛利率的提高。2024年，公司金錠、金精礦毛利率分別高達46.16%、68.64%，同比都增長了10個百分點，進而助力紫金礦業礦產業務綜合毛利率同比提升了8個百分點。

另一方面，得益于紫金礦業金礦產量增加。近五年，連番的收購讓紫金礦業礦產金產量逐年增加，從2020年的41噸增長至2024年73噸，年復合增長率高達15.5%。

可見，紫金礦業金礦業務的量價齊升是推動公司業績上漲的重要原因。

接下來，在地緣風險升溫、避險情緒蔓延以及公司秘魯La Arena金礦、加納Akyem金礦加速交割量產的推動下，紫金礦業金礦業務量價齊升預期依舊較強。

陳景河掌舵，打通差異化發展之路

正如大船航行靠舵手，紫金礦業這艘大船能30年如一日的高速航行，離不開靈魂人物陳景河的掌舵。

1993年，陳景河帶領團隊接手福建上杭縣的低品位礦山紫金山，據調研數據，當時紫金山平均金礦石品位不及1克/噸，已探明黃金儲量僅5噸左右。

這里解釋一下礦石品位，它指每噸礦石中有用礦物的含量。一般認為，金礦礦物含量達到10克/噸算“富金礦”，低于3克/噸則被認為沒有太大開采意義。

面對這一難題，陳景河并沒有選擇躺平，而是獨創“礦石流五環歸一”管理模式，選礦環節采用更經濟高效的“堆浸法”，將開采品位標準從1克降低到0.2克以下。

這大幅度提高了可利用金資源的開采量，成功讓這座貧瘠礦山逆天改命，成為中國規模最大的金礦之一，并孕育出了中國礦產巨頭——紫金礦業。

之后，陳景河又效仿國際龍頭礦企，帶領紫金礦業“買礦”，一步步做大做強。只不過，陳景河選擇了一條成本更低的方式，即反周期買礦、小投入增儲、低成本采礦。

無論是金礦還是銅礦都有較強的周期性，紫金礦業選擇在行業下行期逆勢擴張、低價收購，通過二次勘探進一步攤銷成本，再運用獨創的“礦石流五環歸一”模式進行低成本開采，完美實現“低買高賣”。

上文提到的卡莫阿銅礦就是2015年紫金礦業低價花25億收購來的，如今賺的盆滿缽滿。這樣的例子在紫金礦業的并購史上并不少見！

粗略統計，2012年以來，紫金礦業共完成近20次收購，累計收購金額超600億，雖然后續也給公司帶來了豐厚回報，但每年高額的資本支出也給公司財務造成一定壓力。

2024年末，紫金礦業長短期債務之和高達921.66億元，資產負債率更是達55.19%。而同期公司在手貨幣資金只有316.91億元，并不足以覆蓋公司債務。

再加上日漸增長的并購擴張需求，公司在手資金更加捉襟見肘。

因此，為進一步拓寬融資渠道，也為了加速全球化進程、提升公司境外黃金資產的估值，陳景河開始了赴港上市之路。

2025年6月，紫金礦業發布公告，擬將武里蒂卡金礦、諾頓金田金礦等8座世界級金礦重組至全資子公司紫金黃金國際，并推動其在香港上市。

要知道，2025年已經是全球央行連續凈購金的第16年，黃金作為“終極避險資產”的價值持續凸顯，價格預計也將連創新高。紫金礦業此時將戰略傾向于黃金無疑具備一定的前瞻性。

此外，作為一家跨國公司，紫金礦業國際股東的變動情況也值得關注！

2025年，消失了一個季度之久的阿布達比投資局再次現身紫金礦業前十大股東名冊。

作為中東國家主權財富基金“代表人物”之一，阿布達比投資局的名號享譽國際，它的回歸也在一定程度上彰顯出紫金礦業的國際影響力。

總結與展望

受行業特性影響，遭遇自然災害等“黑天鵝事件”影響的礦產企業并不在少數，不同的是，紫金礦業能通過布局多種礦產資源實現風險分散。

除了金礦，紫金礦業還逆周期儲備了鋰礦。

鋰是制造電動汽車、儲能電池的關鍵材料。紫金礦業于2021年切入鋰行業，擁有“兩湖兩礦”世界級鋰資源儲備，截至2024年末，公司鋰資源儲量已高達860萬噸，占全國鋰資源總儲量的55%。

2025年5月6日，紫金礦業又成功取得了氯化鉀和碳酸鋰生產商藏格礦業的控制權，進一步增厚了其鋰資源儲備。

雖說目前受儲能市場需求放緩以及全球鋰資源供給過剩影響，鋰價整體下行，但它依舊是推動能源轉型的關鍵礦產，戰略地位持續受到各國關注。

紫金礦業對鋰資源的儲備與其一以貫之的“逆周期擴張”戰略一致，值得期待。

總的來說，在靈魂人物陳景河的帶領下，紫金礦業用獨創的成本管理、逆周期擴張等方式走出了獨屬自己的差異化發展之路，讓中國礦企在世界的舞臺上熠熠生輝！