寧德時代精準狙擊廈門獨角獸IPO

問道者 | 杜一用

在沖刺港股IPO的臨門一腳，廈門獨角獸海辰儲能接連遇挫。先是美國大客戶宣布破產，緊接著，一直虎視耽耽的寧德時代又發難，起訴海辰儲能存在不正當競爭。如果寧德時代的訴訟構成“重大不確定性”，海辰儲能的IPO計劃可能就懸了。

海辰儲能在2023年啟動IPO，當年7月就與華泰證券簽訂上市輔導協議，向廈門證監局提交了A股備案輔導。然而今年3月25日，廈門的這家獨角獸卻突然改道向港交所遞交了上市申請。

海辰儲能與瑞幸咖啡在今年6月26日剛剛一起被胡潤評為全球獨角獸。海辰儲能的上榜有一定的道理，2019年成立，2024年儲能電池出貨量便沖到了全球第三，最近三年儲能電池復合增長率達到167%。到這次籌劃赴港上市前，共拿到了6輪融資，估值將近300億元。

海辰儲能2024年的市場占有率11%，寧德時代是35%，二者之間雖然還有較大差距，但海辰儲能的追趕架勢已經讓寧德時代感覺到了威脅。在技術上，寧德時代偏愛“高成本高性能”路線，海辰儲能則堅持“低成本長壽命”，從長遠來看，兩家企業誰能打敗誰還真不好說。

海辰儲能在成立四年后便啟動上市，與瑞幸咖啡成立一年后便赴美上市有得一拼。海辰儲能突然從A股轉道港股，大概率是因為“硬件”達不到A股上市的盈利要求。根據招股書信息，海辰儲能在2022年和2023年一共虧了37億，到2024年才勉強盈利了2.88億元。

允許虧損科技企業上市，不久前的陸家嘴金融論壇剛剛傳出要繼續推進的消息。因此，轉戰港股應該是海辰儲能不得已而為之的無奈之舉。但很不幸，海辰儲能剛向港交所遞交了上市申請，馬上就收到了來自寧德中院的傳票。這場官司的開庭時間確定在8月12日，恰好處于港股聆訊的敏感窗口期。

寧德時代起訴海辰儲能的理由是不正當競爭，起訴對象包括海辰儲能和海辰儲能的創始人吳祖鈺等。作為海辰儲能的創始人，吳祖鈺成為被告屬于情理之中。

吳祖鈺曾經是一位對寧德時代有過貢獻的工程師，2012年7月到2018年11月在寧德時代工作期間，吳祖鈺作為第一發明人共申請了67項專利。寧德時代2018年授予195名中層管理人員期權時，吳祖鈺因此成為其中之一。

吳祖鈺2019年從寧德時代辭職，一年多后開始獨立創業。創業后，又有三名原來服務于寧德時代的核心技術人員離職和吳祖鈺一起創業。

寧德時代與海辰儲能“不共戴天”就從吳祖鈺獨立創業開始，寧德時代也不是第一次告吳祖鈺。2023年寧德時代同樣以不正當競爭起訴海辰儲能，并且勝訴，當年9月仲裁法庭裁定吳祖鈺違反競爭限制協議，要向寧德時代支付100萬元違約金。

從兩次起訴的時間節點不難看出，寧德時代就沖著海辰儲能上市而來。這也不難理解，一旦海辰儲能上市成功，打通了資本通道，與寧德時代也就具備了掰手腕的能力，寧德時代當然希望能把對手扼殺在搖籃里。

偏偏海辰儲能禍不單行。今年6月10日，海辰儲能的海外大客戶美國Powin突然宣布破產了。這家美國客戶單是2023和2024兩年就向海辰儲能下了22.5億元訂單。海辰儲能2024年的賺錢能力主要來自海外，國內訂單的毛利率僅有8.1%，而海外訂單的毛利率可以高達42.3%。

通過招股書可以看到，海辰儲能的財務狀況還在雪上加霜，2022年應收賬款還只有6.47億元，2024年來到了93億，周轉天數也從12天暴增到186天，負債率73.1%，遠高于行業60%警戒線。

2024年的海辰儲能經營狀況雖然出現好轉，但并沒有實現真正盈利，如果扣除4.14億元政府補貼，海辰儲能實際上還在虧錢。

由此可以想象，寧德時代的狙擊對海辰儲能上市可能是致命的。一旦又輸了官司，海辰儲能將面臨高額賠償、核心產品禁售和供應鏈斷裂三重風險。如果訴訟構成“重大不確定性”，海辰儲能IPO可能延遲甚至終止。這將是海辰儲能不可承受之重。