聊聊反內卷和股市走牛的邏輯

朋友們，好久不見。

我是羅恩，因為 工作和家庭瑣事，最近文章更新比較少。今天終于騰出時間，和大家聊聊最近的幾件經濟大事。

第一件事：反內卷

7月1日，中央財經會議，反內卷被提到了前所未有的高度。

起初，人們以為這又是一場“雷聲大、雨點小”的ZZ表演，直到我們看到鋼鐵限產、水泥錯峰、光伏減產、比亞迪停止價格戰；以及期貨和股票市場的資源股起飛，大家這才意識到：這次真的不一樣，反內卷可能會成為中國經濟未來相當長一段時間的一個主旋律。

如果你經常看我的文章，一定可以明白，反內卷對于當下中國經濟意味著什么。

經濟學其實沒那么復雜，本質上就是一切供需關系的集合。

比如利率的定價邏輯是：當市場上的錢太多，但大家不愿意借，利率就會下調；當想借錢的人多起來，銀行里的錢又不夠用，利率就會上漲；

再比如，匯率的定價邏輯是：一國貨幣比另一國貨幣搶手，它的相對匯率就會上漲，反之，匯率就會下跌；

商品同樣如是，當市場上的消費和投資欲望強烈，商品和資產就會供不應求，于是，企業賺錢、員工分錢、資產漲價，這就是通脹周期。

相反，當市場消費和投資信心低迷，商品供應大于需求，就會產能過剩，企業為了爭奪存量市場，降價、裁員，降本增效，沒錢投入研發，低質量發展，這就是通縮周期，也是現在我們面臨的核心問題。

通縮的最直接體現，就是名義GDP增速不足（）、消費下滑、物價走低。

以工業品出廠價格PPI為例，它追蹤的是工廠生產的商品第一次出售時的價格變動。

6月份PPI同比增速加速下墜，創下近23個月以來新低，通縮已經放在臺面上。

要解決目前的通縮問題，有兩個方法，一是刺激內需，二是嚴控供給。

刺激內需這條路我們一直在走，主要方法就是發補貼，比如發行超長期國債用于消費補貼（國補）、二孩補貼等等。

這么做的效果是有的，今年的社零確實也有好轉，尤其是受國補影響的一些家電、3C領域。

可這么做的持久性有疑問，一來隨著時間推移，該蹭國補買手機冰箱的人差不多都買了，影響會邊際遞減。二來，這么做會不會又反哺了生產端，導致工廠繼續加足馬力擴產，導致繼續進入產能過剩的死循環。

正是在這樣的背景下，供給端也開始發力了，一場“退出落后產能、禁止無序價格戰”的反內卷大戲席卷而來。

它的本質就是讓生產端的企業形成合力，減產保價，改變供需的天平，再說赤裸一點，就是硬拉PPI。

理論上，如果源頭的鋼鐵、水泥、硅料...價格企穩了，再把成本傳遞到下游的基建、地產、光伏、新能源車，可以遏制住價格向下的走勢，企業也能更好的實現盈利，員工的收入、就業也會因此變好。

當然，這顯然不是一個一朝一夕可以完成的事情，過程中也必然伴隨陣痛，比如落后產能出清意味著有些小廠會倒閉，有些人會失業，但中長期看，隨著行業格局重塑洗牌，價格戰轉為技術競爭，經濟和就業有望重回正軌。

再來說第二件事，股市開始有“牛市”味道

最近A股走的讓人很陌生，上證指數于無聲息的突破了3500點。

從之前的銀行、保險等金融板塊拉指數，到以CPO、PCB等為主的AI硬件和創新藥輪番沖鋒，很多個股都創下了歷史新高。

4月7日，懂王提出對等關稅那天，大A暴跌了7.34%，收盤3096點，不少人喊股災來了，可就在那天，我選擇了加倉。

為啥？

很簡單，因為我篤定懂王的所謂對等關稅很難實施，更有可能是談判技巧，先把最壞的結果拋出來，氣氛烘托到位，最后再和各國談判，稅率調低，促成協議，皆大歡喜。

我之所以判斷它的高關稅很難實施，因為美國本就深受高通脹困擾，如果外來商品加征高關稅，必然會有一部分轉嫁到美國消費者頭上，等于給通脹火上澆油，所以，形勢會倒逼懂王妥協。

后來，中美在瑞士巴塞爾協議達成和解，稅率大幅調降，關稅這事的利空基本算掀篇兒了。

我也私下里和一位做LED屏相關的中國企業主聊過，中國的很多商品，就算價格再提一倍，和美國本土商品比依然很能打，大部分美國進口商愿意對關稅照單全收。

本質上，這是美國過去這么多年保留高附加值產業、中低端制造業外包的必然代價。

所以，關稅這件事對經濟的影響，不能說沒有，但絕對沒有想象中那么大，對股市的影響，更多的是情緒。

同樣的，還有通縮這件事。

按照照理，通縮的大環境不支持股市上漲。

可問題是， 股市博弈的是預期，只為預期定價——當所有人都知道通縮了，通縮便不再是問題。

我們要考慮的問題是，未來會不會比現在更差？會不會有更大的風險出現？

現在來看，幾個大的風險：房企爆雷、地方化債、通縮...多數都已經暴露，房地產雖然仍在下滑，但整體可控，加上國補促消費和反內卷的政策，預期和信心有所好轉也不奇怪。

再來看一個重要指標：M1（狹義貨幣供應量）。

M1的統計口徑包括現金、活期存款、微信支付寶余額，可以反映居民和企業的投資意愿。

6月份的M1同比增長了4.6%，創下近兩年以來的新高。

放眼歷史，M1和股市的同步性很高，如果M1后續可以持續走高，甚至穿過M2，M1-M2剪刀差回到0軸上方，那股市繼續走牛是可以期待的事情。

總之，我認為，支撐股市走牛的因素有幾個。

包括估值偏低、關稅、債務等風險釋放、通縮認知共識、下半年美聯儲降息預期以及國內反內卷+促消費政策組合拳的效果預期等。

不過，還是要提醒大家，股市有風險，投資需謹慎。

如果接下來幾個月，房價、M1、社零、PPI等經濟數據出現加速走弱跡象，不排除大A又回來到疫情放開初期“強預期，弱現實”的下跌劇本。

最后說一句，一定要動態的看待這個市場，屏除雜亂的聲音，獨立思考，方能讓自己的財富穿越周期。