第二大經濟體成了第三大經濟體，難道不值得中國的專家們反思嗎

日本在經濟上曾經風光無限，上世紀80年代末，GDP占全球比重高達15.45%，穩坐世界第二的位置。那時候，美國看著日本追得緊，心里直打鼓，于是搞了個廣場協議，結果日元升值，日本出口受挫，泡沫經濟就開始膨脹。

日本股市和房價狂漲，日經指數從1985年的1萬點躥到1989年的近4萬點，東京的地價貴得能買下整個美國。

1990年日本銀行猛踩剎車，連續五次加息，把基準利率從3.25%提到6%，還管住房地產融資，泡沫啪的一聲就破了。股市腰斬，房價跌了70%以上，企業家庭財富縮水15萬億日元，經濟直接進入資產負債的死循環。

從那以后，日本經濟就陷入了長達三十年的低迷期。1991年泡沫破裂后，政府一開始還不當回事，經濟白皮書里說影響不大，結果拖到1993年才承認問題嚴重。

政策上前后不一，1991到1996年降息九次，把利率降到0.5%，但銀行惜貸，企業不敢借，流動性陷阱就這么形成了。財政政策也偏向公共投資，沒多顧及消費和就業，1997年還把消費稅提到5%，結果私人消費更弱，經濟直接 衰退。

金融風險也沒及時清，壞賬從1992年的40萬億日元漲到1998年的87.5萬億日元，銀行系統差點崩盤。1997年山一證券倒閉，連鎖反應一大堆，企業成了僵尸公司，靠政府補貼活著，創新動力沒了。

數據上看，日本GDP增長率從泡沫前的年均4-5%掉到1%以下。2003到2007年小泉純一郎時期有點恢復，但2008年金融危機一砸，又回去了。2012年安倍上臺，搞三支箭：貨幣寬松、財政刺激、結構性改革，總算結束了失落的二十年，日本經濟進入戰后最長擴張期。

但好景不長，2023年名義GDP約4.21萬億美元，被德國超了，掉到世界第四。日元貶值是推手，從2022年的100-110日元兌美元貶到150，出口競爭力是強了，但整體經濟影響力下滑了。

2023年日本名義GDP增長5.7%，實際1.9%，企業利潤從2000年的2萬億日元漲到2023年的57.5萬億日元，看起來在復蘇，但跟高峰比，還是差遠了。

日本的結構性問題一大堆。人口老齡化是最要命的，低生育率從上世紀70年代就開始，勞動力短缺，潛在增長率下降。企業治理上，終身雇傭和論資排輩的文化，讓創新受阻，大公司不愿冒險，中小企業融資難。

金融開放也沒幫上忙，80年代放松利率管制，本想刺激經濟，結果資金外流，主銀行體系脆弱了。產業空心化嚴重，重工業外移，升級到科技密集型時卡殼了。全球化幫了點忙，2001年后出口靠中國市場拉動，但也面臨競爭壓力。

專家們說，日本的教訓在于供給側和需求側都出問題，供給上勞動力土地貴，需求上資產縮水消費弱。

中國專家看日本這事，覺得得好好琢磨，避免重蹈覆轍。中國2010年GDP超日本，成了世界第二，那時候日本從第二掉到第三，現在又掉到第四，這變化快得讓人警醒。梁建章就說，日本經濟長期低迷的根子是人口下降，低生育率導致勞動力少，經濟活力沒了。

中國現在生育率也低，2023年人口負增長，得趕緊想辦法提生育率，搞移民政策，不然二十年后可能步日本后塵。不是匯率或資產負債表的問題那么簡單，人口結構才是大禍根。

辜朝明也提了，日本的真教訓是資產負債表衰退，企業家庭忙著修補財務表，不消費不投資。中國現在房地產有類似苗頭，房價高企，投資過剩，但跟日本不一樣，日本是賬面泡沫，中國是實體投資過多，設備基礎設施利用率可能降。

中國2023年GDP增長5.2%，但2024年面臨需求不足、產能過剩、地方債等問題。我們得準確評估風險，保持政策連續性，力度夠大，清壞賬時別拖。財政上，政府要平衡投資和消費，刺激就業和私人支出，避免流動性陷阱。

專家提出，日本從增長奇跡到停滯，主因需求不足，供給側問題次之。中國現在高實際利率、私人投資低的現狀跟日本失落三十年類似。政府得降政策利率到零，財政填補儲蓄投資缺口。

不過，中國跟日本還是有本質區別的。日本泡沫是由國內儲蓄過剩造成的，中國是因為資本流入加速。外部資產管理也不同，日本投美債股票回報高，中國直接投資新興市場回報低。