為什么牛市中投資要有平替思維？

港股非銀今天也漲了，市場形成了險(xiǎn)資買保險(xiǎn)的局面：

至此，此前民工提到的幾個平替品種（國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體、創(chuàng)業(yè)板、港股通非銀），已經(jīng)全部命中。

當(dāng)然，民工不敢隨意邀功，我還是那句話，能命中，第一是市場好，熊市你點(diǎn)什么都不漲，第二是幸存者偏差，剛好遇到了，第二是掌握一定的方法，即平替思維。

那么，為什么不是銀行，而是非銀（保險(xiǎn)+券商）；為什么是港股通非銀，而A股非銀落后？

其實(shí)邏輯也很簡單，就是性價(jià)比。

回顧這一輪港股大爆發(fā)，本質(zhì)上源于港股和A股長期存在折溢價(jià)，大部分時(shí)間是H股相對于A股有折價(jià)——而本輪險(xiǎn)資購買紅利的邏輯是，看中股息，顯然有著折價(jià)的H股性價(jià)比更高。

就拿宇宙行來說，現(xiàn)在A股的宇宙行股息率是4%出頭，而港股的股息率是5.5%+，A股相對于H股有25%的溢價(jià)。反正我是圖利息不圖資本利得，那就誰股息率高買誰（即便算紅利稅，H股的股息率也更高）。我在這里只是舉例，本人不持有宇宙行，也沒有任何推薦或不推薦的投資建議。

但我前面也提到過，銀行股的股價(jià)上漲太快（不能否認(rèn)的是，也許未來還能漲），在機(jī)構(gòu)眼中已經(jīng)慢慢失去了性價(jià)比（見《》），所以行情從銀行股擴(kuò)散到了非銀金融，也就是保險(xiǎn)和券商。這個事情，你跟險(xiǎn)資的人一聊就知道。

在個人投資者看來，銀行是銀行，保險(xiǎn)是保險(xiǎn)，好像是兩個完全不同的行業(yè)，但對于機(jī)構(gòu)投資者來說，銀行和保險(xiǎn)都是金融行業(yè)，都有高股息，自然會從找平替的角度去配置，最后就找到了港股通非銀上（指數(shù)中60%以上都是保險(xiǎn)）。

這也是我敢于在這個位置去加一些倉位的原因。現(xiàn)在讓我加銀行（無論是A股還是H股），我是有點(diǎn)下不去手的。

同樣的邏輯我給你們解釋下國產(chǎn)算力的邏輯。海外算力都是CPO的需求，但CPO屬于經(jīng)典的景氣度投資，說白了今年有需求明年可能就沒有了，新增資本開支的可持續(xù)性存疑（我這么說不是看空的意思，反正大家都還在里面搞）。

那如果我作為一個新進(jìn)來的機(jī)構(gòu)，或者說新來了一些錢，我需要去加倉CPO給大家抬轎子/接盤嗎？顯然沒怎么漲的國產(chǎn)算力更加有性價(jià)比，但景氣度肯定不如CPO。

我們再看芯片半導(dǎo)體，一樣的邏輯，機(jī)器人上半年大放異彩，各種馬拉松、會議論壇一波接一波，熱點(diǎn)很多，人家華夏易方達(dá)都贊助一大堆活動了。

機(jī)構(gòu)的增量資金會怎么想？我找找跟機(jī)器人相關(guān)的上游產(chǎn)業(yè)，看看芯片半導(dǎo)體？什么半導(dǎo)體設(shè)備，光刻機(jī)……更關(guān)鍵的是，半導(dǎo)體指數(shù)就沒怎么漲啊！

前段時(shí)間我買半導(dǎo)體基金的時(shí)候，半導(dǎo)體行業(yè)年內(nèi)漲幅還是負(fù)的。

在牛市中，大家的思維容易二極管：

線性外推思維是，牛市要找最強(qiáng)勢的品種，機(jī)器人好，創(chuàng)新藥好，我就猛干這些方向，追高也無所謂。

均值回歸思維是， 牛市的熱點(diǎn)是來回切換的，你做高切低，不斷賣掉漲過的熱點(diǎn)，就可能切到待漲的。

讓機(jī)構(gòu)資金去追高，難度比較大，散戶可以說我就這么點(diǎn)錢，上杠桿賭一把，贏了會所，輸了進(jìn)廠打螺絲；但機(jī)構(gòu)的錢需要做風(fēng)險(xiǎn)控制，所以更喜歡一些有安全邊際的資產(chǎn)。

其實(shí)很難講哪種是對的錯的，因?yàn)榕Ｊ衼砹松抖紳q，所以會給大家?guī)頃簳r(shí)的歡愉。

你可以根據(jù)自己的MBTI性格，去匹配合適的投資方法。

看了下， 原來我是到處打聽右側(cè)重倉追漲科技股的人？感覺也不準(zhǔn)啊！

最后我想diss下某些板塊，今天看到PCB板塊已經(jīng)出了《致全體非PCB板塊將士書》，每次這樣，基本上行情就差不多了……

笑死，民工跟大家解釋下，電子行業(yè)公認(rèn)最low的三個子行業(yè)：打鐵、散熱、PCB。

打鐵就是搞消費(fèi)電子組裝的，你可以理解成是進(jìn)廠打螺絲。

散熱就是液冷風(fēng)冷之類的，也沒什么技術(shù)含量。

PCB就是電路板，芯片要焊接在電路板上，就是那玩意兒。

我這么一說，你是不是覺得特別low？

聽話，普通人別追這些破玩意兒，這和當(dāng)年的鋰電光伏沒區(qū)別，本質(zhì)上是階段性供需錯配引發(fā)的局部牛市，還是景氣度投資，沒有真正的技術(shù)含量。你要是真看好硬核科技，還不如買什么光刻機(jī)、可控核聚變了，為夢想充值。

當(dāng)然這也不是投資建議，我想表達(dá)的是，追熱點(diǎn)之前你一定要知道熱點(diǎn)是什么。我就擔(dān)心有些人都不知道PCB是什么，看著名字挺高端，就追進(jìn)去了。

這一波行情，踏空的人非常多，每天都有人來問我買什么。很好，這就是市場的增量資金啊！你已經(jīng)遲到了，要么找點(diǎn)平替品種，要么搞點(diǎn)固收+，避免最后買單的時(shí)候心里太難受。

我覺得對于個人投資者而言，要學(xué)習(xí)機(jī)構(gòu)的平替思維，學(xué)會用增量資金的思維去思考市場，畢竟錢是自己的，大牛市最傷人了。

最后貼一下我的寬基打野賬戶，目前A500指數(shù)和滬深300指數(shù)的戰(zhàn)況非常膠著，創(chuàng)業(yè)板則依然亮眼！

（不作為投資依據(jù)）