《數據周報80》：美國就業數據造假？

數據周報80（2025年7月28日-8月3日）

1.美國6月關稅收入同比上漲320%

2.如何看待美國非農數據的大幅修正？

3.如何看待美國最新的“對等關稅”？

4.中國離結比將上升至歷史最高水平

5.下半年通脹會出現大幅反彈嗎？

6.宏觀債務杠桿率首次突破300%

正文

1.美國6月關稅收入同比上漲320%

從數據層面觀察，特朗普本輪貿易戰可以說是已 “初見成效”。據智本社數據中心統計，2025 年 6 月美國商品貿易逆差顯著收窄至 868 億美元，較上月減少 67 億美元，較 2024 年同期減少 53 億美元，這一表現明顯超市場預期，展現出貿易失衡狀況有所改善。

與此同時，美國進口商 6 月支付的關稅收入持續攀升，單月已突破 266 億美元，較上月增加 45 億美元，較 2024 年同期更是激增 203 億美元。

以當前數據趨勢推算，未來關稅每年將為美國帶來超過 2000 億美元的巨額財政收入。特朗普政府的政策是對外征稅，對內減稅。結合美國當前的財政狀況來看，這一重要收入來源對政府財政的支撐作用顯著，未來無論哪一屆政府，恐怕都難以輕易放棄。

2.如何看待美國非農數據的大幅修正？

周五，美國勞工部發布的 7 月非農就業報告引發廣泛關注。報告顯示，7 月新增就業崗位僅 7.3 萬，遠低于市場預期。更為關鍵的是，在公布 7 月數據的同時，勞工部大幅下修了 5 月和 6 月的數據，其中 5 月新增就業下修 12.5 萬，6 月下修 13.3 萬，兩個月累計減少 25.8 萬就業崗位。

對此，特朗普隨即發文稱，他認為這些數據是“被操縱的”，目的是讓他和共和黨人顏面盡失，并立即解雇勞工統計局局長，還揚言“像這樣重要的數據必須公平準確，不能被操縱用于政治目的”。

受此事件疊加關稅等因素影響，美股及美元指數大幅下跌，美債則迎來上漲。當日，納斯達克綜合指數收于 20650 點，下跌 2.24%；標普 500 指數收于 6238 點，下跌 1.6%；美元指數從 100 跌至 96.7，下跌 1.37%；10 年期美債收益率回落至 4.22%。

關于美國勞工部的數據 “造假” 言論，近兩年來一直未曾停歇。而此次事件與以往不同的是，這次“數據造假”的言論也出現在了不少“專業分析師/機構”中。如何看待此事件？

首先，自疫情以來，非農數據的初值與季調偏差愈發明顯，季調普遍高于初值，而且時而會出現大幅修正（上圖），這確實容易讓普通人聯想到美國政府有意抬高就業數據。

這里先對非農就業數據進行介紹，它是美國勞工部公布的一項抽樣調查數據，基于約 14.5 萬家企業和政府機構的月度調查，覆蓋約 69 萬個工作場所。該數據主要提供新增就業崗位、失業率等幾個關鍵數據（市場質疑的主要是新增就業數據）。每月第一個完整周的周五，勞工部會根據已有的企業回復加上模型推算發布上個月數據，這被稱為 “初值”，后續會隨著企業響應率的提高對數據進行修正。

那么，為何這兩年非農數據總數出現下修的情況？

原因主要在于疫情前后的響應率下降以及美國就業市場的結構變化。

一方面，由于非農數據的統計采用實地人力的紙質調查與電話統計方式，近兩年受疫情后經濟復蘇、供應鏈問題、勞動力市場快速變化等因素影響，企業報告變得不穩定，調查回復率出現大幅下降。

另一方面，疫情沖擊導致美國就業市場結構發生變化，疫情后勞動力市場出現快速緊縮或擴張（如科技行業裁員、能源行業波動），使得模型預測偏差放大。

到目前為止，市場并沒有可靠的證據表明美國政府存在數據造假行為。

關于“數據造假”，除了統計方式外，我們可以從以下幾個方面來分析。

首先是造假的動機，這其實是不容易猜測的。

有人會問，勞工部是否可能如特朗普所說幫助拜登造假，以提高民主黨勝出的概率？這就需要看看勞工部的部長、數據系統的各級公職人員是否都支持民主黨，以及是否都愿意參與造假。

第二，從美國公職人員的造假風險、成本與收益的匹配度來看。美國是一個分權制衡與公開決策的國家，數據造假很容易被發現，而且公職人員一旦涉及造假，將面臨巨大的政治與法律風險。對于作為“打工人”的勞工部公職人員而言，在數據造假上的成本與收益是不匹配的。

第三，美國的金融與數據市場十分發達，很多權威數據由私人機構發布，同時金融機構也在跟蹤經濟數據。如果政府存在造假行為，很容易被市場發現，也很容易被私人機構的數據所質疑和推翻。

第四，判斷非農數據真假最簡單的方法就是看價格，也就是工資。市場是不會騙人的，價格只會懲罰撒謊者和相信謊言的人。如果就業情況糟糕，工資自然會下降。但事實上，如上圖所示，近兩年美國私營企業的工資無論是同比還是環比都處于上漲狀態。高工資從何而來？顯然，美國勞工部不可能去補貼工資。

近些年非農數據之所以會出現大幅度修正，一個重要原因是疫情、非法移民、就業結構等因素沖擊了統計模型，導致一些就業信息無法充分、及時地反饋。例如，兼職工人增多、居家辦公普及，這讓原來的統計方法遇到了困難，不得不進行事后修補。

而由于文化以及歷史原因，國人相對更容易相信“數據美化”這一做法的可行性。盡管中國統計體系在改進，但公眾對數據的信任重建需要時間、透明的溝通和更直觀的現實關聯。

3.如何看待美國最新的“對等關稅”？

8 月 1 號，美國白宮公布了調整后的對等關稅稅率，對全球貿易伙伴實施差異化政策。

稅率比較高的國家主要是沒跟美國達成協議的，既有治理能力較差的國家，也有一些發達國家。比如敘利亞、老撾、緬甸，稅率在 40%、41% 左右；發達國家里瑞士是 39%，屬于懲罰性關稅。加拿大從 25% 升到 35%，也是比較高的懲罰性關稅。

然后是達成貿易協議的國家，普遍在 15% 左右，像歐盟、日本、韓國都是 15%。不過有一部分達成協議的國家稅率偏高一點，主要是亞洲出口能力較強的國家和地區，比如越南 20%、中國臺灣 20%、孟加拉 20%。

再接下來是跟美國關系友好、對美有貿易順差的國家，比如英國 10%，讓人意外的是巴西也是 10%。

怎么看待這個結果呢？我在這周的會員音頻節目中已經發表過觀點，本期數據周報對音頻內容做一個簡化，這里主要分享5個觀點。

第一，8月1日美國公布的對等關稅政策推翻了 1946 年關稅及貿易總協定（后演變為 WTO）的無差異關稅政策，標志著新貿易協議誕生，將推動全球貿易版圖變遷。

第二，貿易版圖會怎么變？當前基本盤...

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