罷免非獨立董事，市值已蒸發九成，奈雪如何扭虧為盈？

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8月1日，奈雪的茶（2150.HK，以下簡稱“奈雪”）發布公告稱，董事會決議罷免獨立非執行董事兼公司審核委員會主席張蕊的現有職務。主要原因是其在合理通知后連續兩次未能出席董事會會議及本公司股東周年大會，董事會對張蕊能否投入足夠的時間和精力擔任其在本集團內的職務表示深切關切。因此，董事會認為罷免張蕊符合公司及股東的最佳利益。

同時，奈雪決定委任張立鈞為獨立非執行董事兼審核委員會主席。奈雪將與張立鈞訂立服務合約，自2025年8月1日起初步為期三年，其董事年薪為12萬港元。

資料顯示，張立鈞現年55歲，在金融業及管理咨詢方面擁有超過30年的經驗。自2001年9月至2025年6月，張立鈞先后任職于會計師事務所羅兵咸永道美國及羅兵咸永道中國，最后擔任羅兵咸永道于中國內地及香港的管理委員會成員及咨詢業務主管合伙人。

作為新式茶飲第一股，奈雪近年來遭遇了增長瓶頸。2021年-2024年，奈雪收入分別為42.97億元、42.92億元、51.64億元、49.21億元；年內溢利分別為-45.26億元、-4.76億元、1116.6萬元、-9.26億元；經調整凈利潤分別為-1.45億元、-4.61億元、2091.2萬元、-9.19億元。

從財務數據來看，2021年上市以來，奈雪收入規模并未出現大的提升，但幾乎處于虧損狀態。奈雪為何無法穩定盈利？

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加盟店占比較小，直營店收入下滑

2015年，趙林、彭心夫婦在廣東深圳開出了奈雪第一家門店，彼時品牌定位為高端現制茶飲品牌，以“茶飲+軟歐包”雙品類模式運營。6年后，奈雪在港交所掛牌上市，成為新式茶飲第一股。

2023年7月，只做直營的奈雪宣布推出“合伙人計劃”，開放加盟。據悉，加盟單店投資金額約100萬元，合伙人驗資門檻150萬元。奈雪要求加盟商全職經營，每天不低于6小時，每月不低于130小時帶店時間。經驗要求上，單店加盟者則需擁有兩年以上餐飲行業直接運營及管理經驗，多店及區域合作則需擁有三年以上同時3家餐飲門店以上直接運營及管理經驗。同時，對于門店面積的要求明確限定在90-170平方米的范圍。

2023年，奈雪僅新增了81家加盟門店。2023年財報顯示，包含加盟業務收入在內的其他收入1.52億元，僅占總收入的3%；直營門店收入46.92億元，占總收入的90.8%。

面對競爭壓力，2024年2月，奈雪放松了加盟門檻。其公布的2024年加盟新政策，單店投資58萬元起，2024年6月30號前完成簽約的加盟店，還可享受單店6萬元營銷補貼；對門店的要求降至40平方米起。單店合作與多店合作的資金與資產證明金額分別降至80萬元及以上與200萬元及以上。

2024年底，奈雪加盟門店就提升至345家。2024年財報顯示，直營門店收入41.48億元，同比減少6.3%，占總收入的84.5%；瓶裝飲料收入2.93億元，同比增長0.8%，占總收入的6%；包含其加盟業務在內的其他收入4.69億元，同比增長5.5%，占總收入的9.5%。

奈雪在2024年報中表示，集團收入49.21億元，同比減少約4.7%。主要原因在于2024年消費市場整體表現疲弱，更多顧客傾向于謹慎消費或目的性消費，且現制茶飲行業競爭加劇，導致門店收入承壓；同時公司關閉了部分經營不善的門店。

具體來看，2024年底，奈雪共有1453家直營門店，而2023年底則有1574家，凈減少了121家直營門店。直營店的訂單量與平均售價正在下降，2024年，奈雪直營門店平均每日訂單量從2023年的344.3杯減少至270.5杯；每筆訂單平均銷售價值由29.6元下降至26.7元。

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資本減持，押注健康賽道

在2024年報中，奈雪表示，將探索更多的店型以適應不同消費場景下茶飲店網絡的擴張，以進一步提升市場占有率。

2025年3月，奈雪進軍輕食賽道推出全新店型“奈雪green店”。據媒體報道，奈雪green店在保留經典系列茶飲、咖啡、軟歐包系列產品的基礎上，特別主推以“能量碗”為代表的輕食，單價27-32元之間，包括雙拼活力能量碗、元氣牛肉泡菜能量碗、泰式青檸雞扒能量碗、貝貝南瓜堅果能量碗等，輕飲系列產品單價在18-29元之間，涵蓋有氧小綠瓶、牛油果能量杯、抹茶系列三個系列。

窄門餐眼數據顯示，目前奈雪green店已有21家門店，集中在深圳、上海、廣州和北京，人均消費22.9元。

5月，奈雪宣布升級，品牌名由奈雪的茶簡化為奈雪，啟用全新英文名Naìsnow，并發布全新Logo。

次月，奈雪聯合權威機構發起鮮果茶“不加糖天然營養+”計劃，在產品上，奈雪將遵循“營養食材+新鮮現制+低卡控糖”的輕養健康公式，推出一系列輕飲輕食產品。每款產品至少嚴選3種綠色食材。

從輕食奈雪green店到“不加糖天然營養+”計劃，健康成為奈雪2025年的關鍵詞。然而，在持續虧損下，資本對奈雪的信心正在逐漸喪失。

同花順數據顯示，2021年6月30日，奈雪上市首日的收盤價為17.12港元/股，市值為290億港元左右。2025年8月4日，奈雪以1.46港元/股收盤，市值僅24.93億港元。市值已嚴重縮水。

值得一提的是，2025年3月10日，奈雪被移出港股通名單，意味著內資只能賣出而無法買入。

不僅如此，奈雪重要的投資人也在減持。2025年4月，奈雪發布公告稱，公司非執行董事馬焱俊因其他工作安排辭任。資料顯示，馬焱俊于2024年5月擔任奈雪非執行董事，其為太盟投資集團董事總經理。彼時，奈雪與馬焱俊訂立服務合約，初步為期三年，馬焱俊不會收取董事薪酬。

任職不足一年便辭任，也被外界視為太盟對奈雪態度轉變的一個信號。同花順數據顯示，2024年9月，太盟通過減持，其對奈雪的持股比例從2021年的5.28%降至目前的3.88%。

參與過奈雪天使輪、A輪、A+輪以及B-1輪的天圖投資也多次減持，持股比例從2021年的11.09%降為目前的4.98%。

奈雪的茶能否通過加盟門店，以及健康賽道的布局，完成扭虧為盈，挽回資本市場的信心呢？

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)