長治財通百億資產背后的盈利困局與治理短板

作者 | 城投君

長治市財通投資控股集團有限公司（以下簡稱長治財通），成立于2016年5月3日，注冊資本50億元，實控人為長治市財政局。長治財通主要業務有供水、供熱、交通運輸、工程項目建設、商貿服務、地產開發、城市運營、智能科技、金融投資等業務板塊，是長治市城市基礎公用設施的主要建設及運營主體。

長治財通2024年總資產314.75億元，總負債179.46億元，負債率57.02%。營業收入26.97億元，同比下降8.54%；凈利潤0.56億元，同比上升20.06%；歸屬于母公司股東凈利潤-0.68 億元，同比下降165.44%。長治財通公司的供水、供熱、公共交通運輸等公用事業業務具備一定的公益性質、定價機制的市場化程度較低，盈利能力仍需增強。

2024年期內長治財通在建自營項目建設基本處于收尾階段，PPP項目基本進入運營期；此外，公司大部分商貿業務暫未開展，公司項目建設及商品貿易板塊業務可持續性情況需持續關注。

供熱業務方面，隨著長治財通管網長度及供熱能力的提升，公司簽約入網面積和實際供熱面積均穩步上升，供熱業務收入有所提升，業務穩定性及可持續性較好2024年營收9.85億元，毛利率為0.52%。

交通運輸方面，收入0.63億元，毛利率-150.14%。由于執行統一較低票價，同時燃料、材料等成本價格持續上漲，公交集團持續虧損，公司公交業務對政府補貼依賴較大，但在政府支持下跟蹤期內進一步減虧。

工程方面，2024年營收4.46億元，下降38.79%，毛利率下降49.60%，主要原因為長治市內市政更新改造工程大幅減少，機械折舊、人工等成本不變，業務可持續性和穩定性一般。

商品貿易板塊主要產品包括煤炭、鋼材、電解銅和建材，業務收入有所增長但仍較低，2024年營收2.32億元，未來商品貿易業務可持續性較弱。

公司PPP板塊營營收4.7億元。

地產開發板塊，截至2025年3月末，主要在建房地產開發項目總投資規模為26.31 億元，已投資規模為12.24億元，后續存在一定資本支出壓力。

現金流及償債能力方面，2024年期內長治財通經營活動凈現金流為-3.4億元，持續下降且由正轉負，主要系工程施工收入下降所致，且當期收現比小于1倍，經營獲現能力有待提升。同時，經營活動凈現金流無法對利息形成有效覆蓋。公司自營項目持續推進，投資活動凈現金流仍呈凈流出態勢，為-12.94億元。

籌資活動方面，長治財通主要依賴于銀行借款和股東注資來彌補經營活動和投資活動產生的資金缺口。2024年長治財通利息支出隨著融資成本的壓降有所減少，EBITDA對利息支出覆蓋能力增強且能完全覆蓋。

截至2024年末，長治財通可動用賬面資金為19.04億元，可為公司日常經營及債務償還提供直接資金來源。同時，截至2024年末，長治財通銀行授信總額為 97.55 億元，尚未使用授信額度為28.55億元，備用流動性尚可。

此外，長治財通作為長治市最重要的國有資產經營主體，可持續獲得政府的資金支持，2024年公司獲得股東注資8億元。

受限情況方面，截至2024年末，長治財通受限資產規模為85.55億元，占當期末總資產的27.18%，規模較大，主要為PPP合同項下享有的全部權益和收益提供的質押擔保。

2024年期末，長治財通合并報表范圍內公司有息債務余額74.2億元，其中銀行貸款69億元，占比93%，一年以內到期債務6.69億元。2024年公司營業收入為26.97億元，凈利潤0.56億元。

中誠信國際認為，長治財通在生產類及建設類業務可能會面臨一定環境風險，且子公司管控方面有待改善，故將長治財通基礎信用評估等級下調1個子級，需關注整體ESG對持續經營和信用風險負面影響。

環境方面，公司的供水、供熱、工程及項目建設等生產類及建設類業務可能會面臨一定環境風險，目前尚未受到監管處罰。

社會方面，長治財通近年來未發生安全事故、質量事故等，未因不當競爭、妨礙市場秩序及不合理定價受到市場監督管理部門處罰。

治理方面，長治財通對下屬子公司長治投建在發展戰略、投融資等方面管控能力較弱，同時需關注其對長治投建歷史遺留問題解決進展。

2024年期內，長治投建及其子公司公交集團均存在被納入失信被執行名單的事項，整體治理能力有待提升，故將長治財通基礎信用評估等級下調1個子級。

長治財通在年報中指出，公司未來可能面對三大風險。

第一，盈利能力較弱、部分業務毛利率為負的風險。長治財通的供水、供熱、公共交通運輸等公用事業業務具備一定的公益性質、定價機制的市場化程度較低；2024年公司實現凈利潤0.56億元，盈利能力仍需增強。

第二，未來投資支出較大的風險。長治財通承擔了長治市多個重點項目的建設任務，投資規模大、投資回收期長。根據未來發展規劃，公司將繼續處于業務擴張期，針對長治市重點建設項目還將進一步增加投資。上述資本性支出將對公司資金狀況形成一定壓力，并可能形成一定程度的財務風險。若長治財通無法獲得足夠的資本金注入、運營期項目現金回流或外部融資，未來較大規模的投資將可能對公司產生不利影響。

第三，項目建設與安全事故風險。長治財通在建項目較多，部分項目投資規模大、建設周期長，其進度和成本易受多方面因素的影響。在項目建設期間，可能發生不可抗拒的自然災害、安全事故等突發狀況，從而對工程進度以及施工質量造成較大壓力，影響項目進展。

長治財通旗下子公司輿情較多，對子公司管控能力有待提升。公司對下屬子公司長治市投資建設開發有限公司在發展戰略、投融資、對外擔保、高管任命等方面管控能力較弱。同時，長治投建及其子公司長治市公共交通集團有限責任公司存在被執行人名單和被采取限制消費措施，整體治理能力有待提升。

根據公開信息披露且經中國執行信息公開網查詢，2025年6月18日，長治財通子公司長治投建被廣東省深圳市中級人民法院列入被執行人名單，執行案號為（2025）粵03執恢505號，執行標的金額為5.04億元，主要系原長治投建劃入公司前對潞卓商貿向平安信托有限責任公司的貸款提供了連帶責任保證擔保，公司對貸款本金及相應利息和違約金承擔連帶清償責任，涉及金額較大，公司面臨一定代償風險，根據長治財通反饋，該筆擔保債權人已由平安信托有限責任公司變更為山西尚卓集團有限公司。山西尚卓系上黨經濟技術開發區管理委員會下屬國有獨資企業，后續公司將繼續與山西尚卓協調解決。