高管震蕩、次高端遇冷，舍得酒業能否破局？

中國酒商新媒體圖片來源：征探君

在發布2025年半年報的前夕，曾任舍得酒業董事長的一位董事也辭職了。

上個月底，舍得酒業（600702.SH）發布公告稱，公司董事倪強因工作原因申請辭去公司董事職務，辭職后不再擔任公司任何職務，其原定任期到期日為2026年9月20日。

資料顯示，2023年1月，復星系高管倪強“空降”舍得酒業出任董事長一職，舍得酒業老將蒲吉洲同步被選為聯席董事長。同年12月，倪強卸任董事長一職，繼續擔任董事職務；蒲吉洲擔任董事長，負責公司全面治理工作。

今年3月，同樣出身復星系的鄒慶利，因個人職業發展規劃原因辭去舍得酒業副總裁兼首席財務官職務。

據不完全統計，自2020年復星系入主以來，舍得酒業的高管頻繁變動，其涉及崗位包括董事長、副董事長、公司董事、董事會秘書、公司監事、副總裁、財務負責人等，變動人數超20人。

在高管頻繁變動下，舍得酒業的業績增速逐年放緩，更是在2024年出現下滑。2022年-2024年，舍得酒業的收入增速分別為21.86%、16.93%、-24.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為35.31%、5.09%、-80.46%。

舍得酒業將如何擺脫如今的業績困局？

01

次高端遇冷

2019年，舍得酒業首次提出老酒戰略，以12萬噸老酒儲備為基礎，產品采用儲存4年以上的基酒勾調。2022年，舍得酒業將“雙品牌戰略”進化提升為“多品牌矩陣戰略”，計劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將“沱牌”打造為最具性價比的大眾名酒品牌；同時，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。

在老酒戰略以及多品牌矩陣戰略下，舍得酒業的中高檔酒實現了增長。2022年-2023年，舍得酒業中高檔酒收入分別為48.77億元、56.55億元，分別同比增長25.88%、15.96%，是舍得酒業的收入支柱。

在2024年報中，舍得酒業提到，2024年，白酒行業整體仍處于調整期，行業競爭進一步加劇，白酒產品銷售承壓，客戶信心仍處于修復階段，特別是次高端產品消費需求仍待恢復。

反映到財務數據上，2024年舍得酒業中高檔酒收入40.96億元，同比減少27.66%。普通酒也出現下滑，收入6.93億元，同比減少23.44%。其酒類毛利率同比減少7.65個百分點至70.93%。

值得一提的是，據中國酒業協會發布的《2025中國白酒市場研究報告》，2025年1-6月白酒市場的旺季需求恢復有限，整體銷售表現平淡。26.9%的經銷商、零售商反映春節前、中期消費量有所增加，但春節后沒有明顯的銷售旺季；而在五一節假日期間僅有11.5%的經銷商、零售商反映消費量有所增加。

在價格帶表現方面，2025年1-6月白酒市場經銷商、零售商反饋市場動銷最好的前三價格帶分別為100-300元、300-500元、100元及以下；倒掛程度前三價格帶分別為800-1500元、500-800元、300-500元。中低端暢銷價位帶由300-500元進一步向100-300元下沉，500-800元價位帶產品生存則最為困難。

次高端消費依舊萎靡，因此在進入2025年后，舍得酒業仍延續下滑趨勢。2025年第一季度，舍得酒業收入15.76億元，同比減少25.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元，同比減少37.1%。其中，中高檔酒收入12.34億元，同比減少28.46%；普通酒收入2.08億元，同比減少12.59%。

02

投入文旅項目

去庫存是白酒企業需要面臨的挑戰之一。

《2025中國白酒市場研究報告》指出，庫存壓力高企與價格倒掛普遍化，行業平均存貨周轉天數已達900天，較上年同期增加10%，存貨量同比增加25%。與此同時，價格倒掛現象已覆蓋60%的企業，反映出市場供需失衡與渠道壓力的加劇。這一現象背后的主要原因是供需失衡與渠道堰塞湖效應。終端需求疲軟，社會零售餐飲收入僅增長3.0%，導致經銷商庫存達到歷史高位。

因此，舍得酒業的存貨也明顯提升。2024年末其存貨52.19億元，同比增加17.98%。值得注意的是，在存貨大增下，舍得酒業經銷商的打款意愿或在下降——2024年其合同負債1.65億元，同比減少40.40%。

在存貨增長下，舍得酒業還有擴建項目。上交所在2024年報問詢函中指出，近3年舍得酒業產能利用率分別為68%、64%、46%，下降較為明顯要求說明收入下降、產能利用率持續下降情況下公司大額投建在建工程的原因及合理性。

舍得酒業回復稱，披露的產能利用率是指成品酒的包裝生產能力，因短期受銷售波動影響，成品酒產量略有下降，導致包裝產能利用率短期有所下降，屬于正常的波動行為，并不會形成長期趨勢。目前的增產擴能項目屬于中長期的戰略性規劃建設，隨著市場拓展和銷售規模的增加，未來公司的原酒需求、儲存需求以及包裝產能需求均會持續增加，公司目前的在建工程具有合理性。

今年，舍得酒業也盯上了文旅項目。今年3月，舍得酒業發布公告稱，擬與公司控股股東四川沱牌舍得集團有限公司及非關聯方射洪市通泉酒業投資開發有限公司，共同投資設立合資公司建設舍得酒旅融合項目。投資總額為12億元，其中公司出資5.88億元，持有合資公司49%股權；沱牌舍得集團出資4.32億元，持有合資公司36%股權；酒投公司出資1.8億元，持有合資公司15%股權。

舍得酒業表示，建設舍得酒旅融合項目，有利于增強各方資源與公司現有資源之間的協同聯動效應，符合公司發展戰略需要。隨著舍得酒旅融合項目的逐步實施，將進一步推動公司豐富品牌文化內容，提高客戶體驗感，促進公司效益增長，提升股東回報，符合公司及股東的整體利益，對公司未來發展具有積極影響。

公告顯示，舍得酒旅融合項目總建設用地面積約140畝，拓展生態旅游功能區約1000畝（非建設用地），包括舍得生態釀酒工業園、舍得文化度假區、舍得之城三大板塊。其中，項目投資將用于文化度假區，包含舍得Club Med酒店、舍得文化街區及度假區配套。生態釀酒工業園、舍得之城的實施主體分別為舍得酒業、政府，不計入項目投資。

舍得酒業表示，經測算，項目投資回收期（含建設期）預計為11.47年，內部收益率（所得稅后）預計為8.5%，具有經濟可行性。

在次高端白酒消費疲軟下，舍得酒業如何緩業績的下滑趨勢，將是一個難度不小的挑戰。在未來，舍得酒業能否將文旅項目打造為收入增長點，也值得期待。

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