不存在的完美博弈

匯市的定價(jià)匯率核心問(wèn)題是通脹目標(biāo)下的博弈論，而數(shù)字最終注定無(wú)法讓所有人都心滿(mǎn)意足。 中國(guó)在近一段時(shí)間實(shí)際上并沒(méi)有推動(dòng)人民幣貶值，相反，幣值在相對(duì)美元緩慢走強(qiáng)，這會(huì)自然的進(jìn)一步助長(zhǎng)美國(guó)的通脹。

借用花旗Dr.Mo的基礎(chǔ)測(cè)算，如果美元兌人民幣固定在當(dāng)前水平，需要美元兌日元達(dá)到大約156.56，歐元兌美元達(dá)到1.0957...

大致相當(dāng)于美元整體上漲6%，才能讓美國(guó)達(dá)到最佳通脹目標(biāo)。

圖：USDJPY

圖：EURUSD

現(xiàn)實(shí)之中，外匯市場(chǎng)的走勢(shì)卻正朝著相反方向發(fā)展，而實(shí)際上沒(méi)有一個(gè)外匯水平能讓所有國(guó)家都實(shí)現(xiàn)各自的最佳通脹目標(biāo)。

各國(guó)只能追求“最不壞”的選擇，或者它們會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)，以犧牲其他國(guó)家為代價(jià)實(shí)現(xiàn)自己的通脹目標(biāo)，這可能會(huì)把別的國(guó)家推向通脹或通縮。

這意味著不存在合作博弈的情景。可能會(huì)有兩到三個(gè)參與者能同時(shí)實(shí)現(xiàn)他們的通脹目標(biāo)，但不可能所有人同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

G3通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要更強(qiáng)的美元，尤其是美元兌人民幣...而如果中國(guó)選擇保持出口規(guī)模，實(shí)際上應(yīng)該推動(dòng)人民幣貶值，讓美中匯率升到大約7.75，但這樣做的結(jié)果會(huì)讓美國(guó)陷入通縮。

因此，在博弈論框架下，至多或許只能優(yōu)化到三個(gè)參與者實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，而不存在讓四個(gè)參與者同時(shí)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的最優(yōu)選擇。

如果試圖讓G3實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，中國(guó)會(huì)繼續(xù)處于低于目標(biāo)的通脹狀態(tài)，而如果試圖讓除美國(guó)之外的世界實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，那么美國(guó)將陷入通縮。

因此，目前美國(guó)似乎正面臨潛在的滯脹情景，因?yàn)槊涝h(yuǎn)離最佳水平。

圖：關(guān)于滯脹配置，星球有更多細(xì)節(jié)

關(guān)稅的實(shí)際影響可能要到10月或11月才能完全顯現(xiàn)，但目前可以肯定的是，我們開(kāi)始看到經(jīng)濟(jì)放緩的跡象，不僅在美國(guó)，在日本也是如此，同時(shí)，通脹仍然在走向錯(cuò)誤的方向，在美國(guó)是過(guò)高，在中國(guó)是過(guò)低，這種情況急需人民幣兌美元的再平衡，但短期內(nèi)不太可能實(shí)現(xiàn)。

未來(lái)會(huì)有更多數(shù)據(jù)為決策提供判斷依據(jù)，市場(chǎng)終究會(huì)給出自己的答復(fù)。

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